Глобальная ассоциация независимых рейтинговых агентств

Глобальная ассоциация независимых рейтинговых агентств (Global Association of Independent Rating Agencies, GAIRA) — международная некоммерческая организация, объединяющая рейтинговые агентства, которые не входят в «большую тройку» (S&P Global Ratings, Moody’s Investors Service, Fitch Ratings). Создана для координации деятельности, стандартизации методологий, повышения прозрачности и признания национальных и региональных рейтинговых агентств на мировом уровне.

История

Предпосылки создания

К концу 2000-х годов рынок рейтинговых услуг был монополизирован тремя американскими агентствами (S&P, Moody’s, Fitch), которые контролировали более 95% глобального рынка. Финансовый кризис 2008 года выявил недостатки их методологий: завышение рейтингов ипотечных ценных бумаг, конфликт интересов (модель «эмитент платит»). В ответ регуляторы разных стран (США, ЕС, Россия, Китай) начали стимулировать развитие национальных рейтинговых агентств. Однако их рейтинги оставались малоизвестными за пределами стран происхождения и не признавались международными инвесторами.

Основание

GAIRA была учреждена в 2012 году в Лондоне (Великобритания) по инициативе нескольких независимых агентств, включая российское «Эксперт РА» (в 2022 году признано Минюстом РФ иноагентом, организация выполняет функции иноагента), индийское CARE Ratings, южноафриканское Global Credit Rating Co. и малайзийское RAM Rating Services. Целью объявлено создание альтернативной инфраструктуры для оценки кредитоспособности, не зависящей от «большой тройки».

Развитие

В 2015 году ассоциация запустила программу взаимного признания рейтингов (Cross-Border Rating Recognition), позволяющую членам использовать рейтинги друг друга при оценке трансграничных инвестиций. К 2020 году в GAIRA входило более 30 агентств из 25 стран. В 2023 году ассоциация объявила о разработке единой шкалы рейтингов для развивающихся рынков.

Цели и задачи

Основные направления деятельности GAIRA:

• Стандартизация методологий — разработка минимальных требований к рейтинговым процессам, критериям оценки и раскрытию информации.
• Взаимное признание рейтингов — создание механизмов, при которых рейтинг, присвоенный одним членом ассоциации, принимается другими для регулирования и инвестирования.
• Лоббирование интересов — представление позиции независимых агентств перед регуляторами (Европейское управление по ценным бумагам и рынкам, Банк России, Комиссия по ценным бумагам и биржам США).
• Повышение прозрачности — публикация сравнительных исследований, кодексов этики и отчётов о качестве рейтингов.
• Обучение и сертификация — проведение тренингов для аналитиков и разработка единых стандартов профессиональной компетенции.

Организационная структура

Членство

Членом GAIRA может стать рейтинговое агентство, которое:

• не контролируется агентствами «большой тройки»;
• имеет лицензию или аккредитацию национального регулятора;
• соблюдает кодекс этики и стандарты IOSCO (Международная организация комиссий по ценным бумагам);
• проводит не менее 50 рейтинговых действий в год.

Члены делятся на три категории:

1. Полные члены — агентства с правом голоса, присваивающие рейтинги.
2. Ассоциированные члены — организации, оказывающие рейтинговые услуги, но не соответствующие всем критериям.
3. Партнёры — исследовательские центры, университеты, консалтинговые фирмы.

Руководящие органы

• Генеральная ассамблея — высший орган, собирается раз в год, утверждает стратегию и бюджет.
• Совет директоров — избирается на 3 года, состоит из 7–9 представителей полных членов. Председатель совета — генеральный директор одного из агентств-основателей (ротация каждые 2 года).
• Исполнительный комитет — постоянный орган, отвечающий за текущую деятельность.
• Технические комитеты — по методологии, этике, международному признанию.

Деятельность и проекты

Единая рейтинговая шкала

В 2021–2023 годах GAIRA разработала проект универсальной шкалы для стран с формирующимися рынками, включающей 10 уровней (от AAA до D). Шкала учитывает особенности национальных экономик (например, валютные риски, качество институтов). Планируется, что к 2025 году все члены ассоциации перейдут на эту шкалу.

Программа взаимного признания

Программа Cross-Border Rating Recognition (CBRR) позволяет:

• инвесторам использовать рейтинги GAIRA-членов для расчёта нормативов достаточности капитала;
• эмитентам получать рейтинги в нескольких юрисдикциях без повторного прохождения процедур.

По состоянию на 2024 год, CBRR охватывает 12 стран, включая Индию, ЮАР, Малайзию, Россию (до введения санкций 2022 года), Бразилию и Турцию.

Исследования и публикации

Ассоциация ежегодно выпускает:

• «Глобальный обзор рейтинговых рынков» — анализ доли независимых агентств в разных регионах;
• «Сравнительный анализ точности рейтингов» — сопоставление дефолтов по рейтингам GAIRA и «большой тройки»;
• «Кодекс поведения рейтинговых аналитиков».

Критика

Недостаточное влияние

Несмотря на рост числа членов, GAIRA не смогла существенно поколебать доминирование S&P, Moody’s и Fitch. По данным на 2023 год, совокупная доля независимых агентств на глобальном рынке рейтинговых услуг не превышает 12%. Основные причины:

• отсутствие признания со стороны крупнейших инвесторов (пенсионные фонды США, суверенные фонды);
• меньшая историческая глубина данных (рейтинги GAIRA-членов в среднем имеют 15–20 лет истории против 50–100 лет у «большой тройки»);
• ограниченное покрытие сложных финансовых инструментов (структурированные продукты, деривативы).

Регуляторные барьеры

В ряде стран (США, Япония) рейтинги независимых агентств не принимаются для регулирования банков и страховых компаний. Например, SEC (Комиссия по ценным бумагам и биржам США) признаёт только Nationally Recognized Statistical Rating Organizations (NRSRO), в список которых входят преимущественно агентства «большой тройки» и несколько мелких американских фирм.

Конфликт интересов

Некоторые критики указывают, что GAIRA сама может стать инструментом лоббирования интересов крупных национальных агентств (например, российского «Эксперт РА» — организация выполняет функции иноагента, китайского Dagong Global Credit Rating), что подрывает принцип независимости. В 2022 году, после введения санкций против России, ассоциация столкнулась с внутренними разногласиями: часть европейских и американских членов потребовала исключить российские агентства, но решение не было принято из-за отсутствия кворума.

Значение

GAIRA представляет собой попытку создания альтернативной экосистемы в рейтинговой индустрии, снижающей зависимость развивающихся стран от оценок «большой тройки». Ассоциация способствует:

• диверсификации источников кредитного анализа;
• учёту локальных особенностей (например, волатильности валют, политических рисков);
• снижению стоимости рейтинговых услуг для средних и малых эмитентов.

Однако для достижения реального влияния GAIRA необходимо преодолеть инерцию рынка, добиться признания со стороны ключевых регуляторов и обеспечить единые стандарты качества среди всех членов.

Источники

• Global Association of Independent Rating Agencies. Official website (GAIRA.org).
• IOSCO. «Code of Conduct Fundamentals for Credit Rating Agencies» (2015).
• Bank for International Settlements. «The Role of Credit Rating Agencies in Financial Markets» (2020).
• «Эксперт РА» (организация выполняет функции иноагента). «Рынок рейтинговых услуг: глобальные тренды» (2021).
• European Securities and Markets Authority (ESMA). «Report on the Market for Credit Rating Agencies» (2023).