Мировой финансовый кризис 2007–2008

Мировой финансовый кризис 2007–2008 — глобальный экономический кризис, начавшийся в 2007 году с кризиса на рынке ипотечного кредитования в США и переросший в 2008 году в масштабный спад в мировой экономике. Кризис проявился в форме банкротства крупнейших финансовых институтов, резкого снижения фондовых индексов, падения цен на сырьё и роста безработицы. Он затронул практически все развитые и развивающиеся страны, включая Россию, и привёл к рецессии, которая по масштабам и последствиям сопоставима с Великой депрессией 1930-х годов.

Причины кризиса

Кризис рынка субстандартного ипотечного кредитования в США

Основной причиной кризиса стал коллапс рынка субстандартного (высокорискованного) ипотечного кредитования в США. В начале 2000-х годов, после кризиса доткомов и терактов 11 сентября 2001 года, Федеральная резервная система (ФРС) США проводила политику низких процентных ставок. Это стимулировало рост рынка недвижимости: банки активно выдавали ипотечные кредиты заёмщикам с низким кредитным рейтингом, часто без первоначального взноса и с плавающей ставкой. К 2005–2006 годам объём таких кредитов достиг нескольких триллионов долларов.

Секьюритизация и финансовые инновации

Ипотечные кредиты объединялись в пулы и на их основе выпускались ипотечные ценные бумаги (MBS) и обеспеченные долговые обязательства (CDO). Эти инструменты получали высокие рейтинги от рейтинговых агентств, несмотря на низкое качество базовых активов. Банки и инвестиционные компании продавали эти бумаги по всему миру, что привело к распространению рисков. Финансовые инновации, такие как кредитные дефолтные свопы (CDS), позволяли страховать эти риски, но создавали непрозрачную систему взаимных обязательств.

Пузырь на рынке недвижимости

С 2000 по 2006 год цены на жильё в США выросли более чем на 80 %. Рост был подкреплён спекулятивным спросом и доступностью кредитов. Когда в 2006–2007 годах ФРС начала повышать ставки, процентные платежи по кредитам с плавающей ставкой резко выросли. Заёмщики начали массово объявлять дефолты, цены на жильё стали падать, и пузырь лопнул.

Хронология событий

2007 год: Начало кризиса

• Февраль 2007: Крупный ипотечный кредитор HSBC объявил о списании $10,5 млрд из-за проблем с субстандартными кредитами. В марте 2007 года один из крупнейших игроков на рынке субстандартного кредитования — New Century Financial — объявил о банкротстве.
• Июнь 2007: Два хедж-фонда инвестиционного банка Bear Stearns потерпели крах из-за вложений в ипотечные ценные бумаги. Фондовые рынки начали падать.
• Август 2007: Кризис ликвидности затронул европейские банки. Французский банк BNP Paribas заморозил три своих фонда, ссылаясь на невозможность оценить их активы. Европейский центральный банк (ЕЦБ) и ФРС начали вливать ликвидность в банковскую систему.
• Сентябрь 2007: Банк Northern Rock (Великобритания) столкнулся с набегом вкладчиков — первым в Великобритании за 150 лет. Банк был национализирован в феврале 2008 года.

2008 год: Кульминация и глобальное распространение

• Март 2008: Bear Stearns был продан банку JPMorgan Chase при поддержке ФРС за $2 за акцию (в начале 2007 года акции стоили $170). Это стало первым случаем государственного спасения крупного банка.
• Июль 2008: Банк IndyMac (США) был закрыт федеральными регуляторами — один из крупнейших банкротств банков в истории США.
• Сентябрь 2008: Ключевой месяц кризиса:
• 7 сентября: Правительство США взяло под контроль ипотечные агентства Fannie Mae и Freddie Mac, которые владели или гарантировали около половины всех ипотечных кредитов в США.
• 15 сентября: Инвестиционный банк Lehman Brothers объявил о банкротстве — крупнейшее банкротство в истории США (активы $639 млрд). Правительство США отказалось его спасать, что вызвало панику на мировых рынках.
• 16 сентября: ФРС предоставила экстренный кредит в $85 млрд страховой компании AIG, чтобы предотвратить её крах.
• 18 сентября: Британский банк Lloyds TSB объявил о покупке HBOS (крупнейший ипотечный кредитор Великобритании) за £12 млрд.
• 25 сентября: Банк Washington Mutual — крупнейший сберегательный банк США — был закрыт регуляторами и продан JPMorgan Chase.
• Октябрь 2008: Принятие программы TARP (Troubled Asset Relief Program) в США — $700 млрд на выкуп проблемных активов банков. Фондовые индексы по всему миру обрушились: Dow Jones потерял 18 % за месяц, российский индекс РТС упал на 50 %.
• Ноябрь 2008: Китай объявил о пакете стимулирования экономики на $586 млрд. Страны G20 пообещали координировать действия по борьбе с кризисом.

2009 год: Рецессия и восстановление

• Мировой ВВП сократился на 0,1 % (впервые после Второй мировой войны). В США ВВП упал на 2,8 %, в Еврозоне — на 4,5 %, в России — на 7,8 %.
• Уровень безработицы в США достиг 10 % (октябрь 2009), в Испании — 19 %, в России — 8,4 %.
• Крупные автопроизводители (General Motors, Chrysler) объявили о банкротстве и были реструктурированы при поддержке государства.
• К середине 2009 года благодаря масштабным государственным вливаниям и монетарному стимулированию (количественное смягчение) рынки начали восстанавливаться.

Последствия для России

Финансовый сектор

Россия пострадала от кризиса особенно сильно из-за высокой зависимости от экспорта нефти и газа. Цены на нефть упали с $147 за баррель (июль 2008) до $36 (декабрь 2008). Это привело к резкому снижению доходов бюджета и девальвации рубля. Центральный банк России потратил около $200 млрд из международных резервов на поддержку курса рубля, но в итоге перешёл к плавной девальвации в конце 2008 года.

Реальный сектор

• Промышленное производство в России сократилось на 10,8 % в 2009 году.
• ВВП упал на 7,8 % — худший показатель среди стран «Большой восьмёрки».
• Безработица выросла с 6,1 % (2007) до 8,4 % (2009).
• Инвестиции в основной капитал сократились на 16,2 %.

Государственная реакция

Правительство России приняло антикризисные меры на сумму около 1,3 трлн рублей: поддержка банковского сектора (субординированные кредиты, санация), снижение налогов, увеличение социальных выплат, поддержка системообразующих предприятий. Крупнейшие банки (Сбербанк, ВТБ) получили государственные средства на рекапитализацию.

Последствия для мировой экономики

Регуляторные изменения

• Закон Додда — Франка (2010, США): ужесточение регулирования финансового сектора, создание Совета по надзору за финансовой стабильностью, ограничение на торговлю деривативами, правило Волкера (запрет банкам на проп-трейдинг).
• Базель III: новые международные стандарты капитала и ликвидности для банков, повышение требований к достаточности капитала.
• Создание Европейского банковского союза и усиление роли Европейского центрального банка как надзорного органа.

Социальные последствия

• Рост безработицы и бедности: в США 8,8 млн рабочих мест были потеряны, в Испании безработица достигла 26 %.
• Движение «Occupy Wall Street» (2011) — протесты против неравенства и роли финансового сектора.
• Рост долговой нагрузки на государство: в США госдолг вырос с 64 % ВВП (2007) до 100 % ВВП (2012).

Геополитические последствия

• Ослабление влияния США и усиление роли Китая и стран БРИКС.
• Создание G20 как основного форума для координации экономической политики (вместо G8).
• Усиление евроскептицизма и рост популизма в Европе (Греческий долговой кризис 2010 года).

Критика и оценки

Критика политики ФРС и рейтинговых агентств

Многие экономисты (например, Джозеф Стиглиц, Пол Кругман) критиковали ФРС за слишком низкие ставки в начале 2000-х, которые стимулировали пузырь. Рейтинговые агентства (Moody’s, S&P, Fitch) обвинялись в конфликте интересов — они присваивали высокие рейтинги рискованным бумагам, так как получали плату от эмитентов.

Критика государственного спасения банков

Спасение банков за счёт налогоплательщиков (bailout) вызвало общественное недовольство. Критики утверждали, что это создаёт моральный риск — банки будут принимать чрезмерные риски, зная, что государство их спасёт. В то же время сторонники спасения указывали, что крах системно значимых банков привёл бы к полному коллапсу экономики.

Альтернативные объяснения

Некоторые экономисты (например, австрийская школа) утверждали, что кризис был вызван не столько рыночными сбоями, сколько государственным вмешательством — политикой дешёвых денег ФРС и поддержкой ипотечного рынка через Fannie Mae и Freddie Mac. Другие (марксистская школа) видели в кризисе проявление фундаментальных противоречий капитализма — перенакопления капитала и падения нормы прибыли.

Интересные факты

• Банкротство Lehman Brothers стало крупнейшим в истории США — его активы ($639 млрд) превышали активы всех предыдущих банкротов вместе взятых.
• Во время кризиса объём мирового рынка деривативов оценивался в $600 трлн — в 10 раз больше мирового ВВП.
• В 2008 году исландские банки (Kaupthing, Landsbanki, Glitnir) обанкротились, что привело к коллапсу экономики Исландии — страна объявила дефолт по внешнему долгу, а ВВП упал на 6,8 %.
• В России в 2008 году фондовый рынок потерял 70 % стоимости, а индекс РТС упал с 2498 (май 2008) до 498 (октябрь 2008).

Источники

• Федеральная резервная система США: «The Financial Crisis: A Timeline of Events and Policy Actions» (2009).
• Международный валютный фонд: «World Economic Outlook: Crisis and Recovery» (2009).
• Банк России: «Годовой отчёт за 2008 год» (2009).
• Книга: Стиглиц Дж. «Крутое пике: Америка и новый экономический порядок после глобального кризиса» (2010).
• Доклад Комиссии по расследованию финансового кризиса США (Financial Crisis Inquiry Commission, 2011).
• Статья: «Lehman Brothers: The Collapse of an Investment Bank» (The New York Times, 2008).
• Данные Росстата: «Социально-экономическое положение России в 2009 году» (2010).