SFDR

SFDR (Sustainable Finance Disclosure Regulation, Регламент о раскрытии информации в области устойчивого финансирования) — это нормативно-правовой акт Европейского союза, вступивший в силу 10 марта 2021 года, который устанавливает требования к раскрытию информации об устойчивости (ESG-факторах) для участников финансовых рынков и финансовых консультантов. Регламент направлен на повышение прозрачности в отношении того, как финансовые продукты учитывают экологические, социальные и управленческие риски, а также на борьбу с «гринвошингом» (ложными заявлениями об экологичности). SFDR является частью более широкого Плана действий Европейской комиссии по финансированию устойчивого роста.

История и предпосылки принятия

Разработка SFDR была инициирована Европейской комиссией в рамках реализации Плана действий по финансированию устойчивого роста, опубликованного в марте 2018 года. Основной предпосылкой стало осознание того, что финансовый сектор играет ключевую роль в переходе к низкоуглеродной экономике, но при этом инвесторы и потребители не имели достаточной информации для оценки устойчивости финансовых продуктов. В 2019 году был принят пакет законодательных актов, включающий SFDR, а также Таксономию ЕС (Регламент о таксономии) и Регламент о низкоуглеродных бенчмарках.

Первоначально SFDR должен был вступить в силу в полном объёме с 1 января 2022 года, однако из-за сложности имплементации и необходимости разработки дополнительных регуляторных технических стандартов (RTS) сроки были сдвинуты. Основные положения, касающиеся классификации продуктов и раскрытия информации на уровне компаний, начали применяться с 10 марта 2021 года. Полный набор требований, включая детализированное раскрытие на уровне продуктов, вступил в силу с 1 января 2023 года.

Основные положения и классификация

SFDR вводит обязательство для участников финансовых рынков (например, управляющих активами, страховых компаний, пенсионных фондов) и финансовых консультантов раскрывать информацию о том, как они учитывают риски устойчивости (ESG-риски) в своих инвестиционных процессах. Ключевым элементом регламента является классификация финансовых продуктов по трём категориям в зависимости от степени их ориентации на устойчивость:

Статья 6 (продукты без учёта устойчивости)

Финансовые продукты, которые не продвигают экологические или социальные характеристики и не имеют устойчивую инвестиционную цель. Для таких продуктов требуется раскрытие информации о том, как риски устойчивости интегрируются в инвестиционный процесс, и заявление о том, что они не учитываются, если это так.

Статья 8 (продукты, продвигающие экологические или социальные характеристики)

Продукты, которые продвигают экологические или социальные характеристики (или их комбинацию) при условии, что компании, в которые инвестируют, соблюдают надлежащую практику управления. Такие продукты часто называют «светло-зелёными». Они обязаны раскрывать, как эти характеристики достигаются, и включать в отчётность информацию о соответствии Таксономии ЕС, если это применимо.

Статья 9 (продукты с устойчивой инвестиционной целью)

Продукты, которые имеют устойчивую инвестиционную цель, например, снижение выбросов углерода или инвестиции в возобновляемую энергетику. Эти продукты называются «тёмно-зелёными» и подлежат наиболее строгим требованиям раскрытия, включая детализированное описание того, как цель достигается, и как она не наносит значительного вреда другим экологическим или социальным целям (принцип «не навреди»).

Требования к раскрытию информации

SFDR устанавливает два уровня раскрытия: на уровне организации (entity-level) и на уровне продукта (product-level). Раскрытие должно быть опубликовано на веб-сайтах, в проспектах эмиссии и периодических отчётах.

На уровне организации

Участники финансовых рынков обязаны публиковать:

• Политику по интеграции рисков устойчивости в инвестиционный процесс.
• Заявление о том, как они учитывают основные неблагоприятные воздействия (Principal Adverse Impacts, PAI) инвестиционных решений на факторы устойчивости. Это может быть как обязательство учитывать PAI, так и объяснение, почему они этого не делают.
• Информацию о том, как вознаграждение сотрудников связано с учётом рисков устойчивости.

На уровне продукта

Для каждого финансового продукта требуется раскрытие:

• Описание того, как учитываются риски устойчивости и их влияние на доходность.
• Для продуктов по Статьям 8 и 9 — детализированное описание экологических или социальных характеристик или устойчивой цели, а также методологии их измерения.
• Периодическое отчётность о достижении характеристик или целей, включая соответствие Таксономии ЕС.

Влияние на финансовый рынок

Принятие SFDR привело к значительным изменениям в практике управления активами в Европейском союзе. Многие управляющие компании переклассифицировали свои продукты в категории Статьи 8 или 9, чтобы соответствовать растущему спросу инвесторов на устойчивые инвестиции. По данным Европейского управления по ценным бумагам и рынкам (ESMA), к середине 2023 года более 50% всех фондов в ЕС были классифицированы как продукты по Статье 8 или 9, что отражает массовое внедрение ESG-критериев.

Однако регламент также столкнулся с критикой. Основные замечания касаются неоднозначности терминов, таких как «устойчивая инвестиция», что приводит к разным интерпретациям и риску «гринвошинга» даже в рамках SFDR. Кроме того, высокие требования к раскрытию данных создают административную нагрузку на небольшие управляющие компании, а также требуют от компаний-эмитентов предоставления более качественных ESG-данных.

Связь с другими регуляторными актами

SFDR тесно связан с другими элементами европейской системы устойчивого финансирования:

• Таксономия ЕС (Регламент 2020/852) — устанавливает критерии для определения того, является ли экономическая деятельность экологически устойчивой. SFDR требует, чтобы продукты, продвигающие экологические характеристики, раскрывали долю инвестиций, соответствующих Таксономии.
• Регламент о низкоуглеродных бенчмарках (EU 2019/2089) — вводит стандарты для индексов, ориентированных на снижение выбросов углерода.
• Директива о корпоративной отчётности в области устойчивого развития (CSRD) — расширяет требования к отчётности компаний по ESG-факторам, что, в свою очередь, обеспечивает данные для выполнения SFDR.

Критика и перспективы развития

Несмотря на прогрессивный характер, SFDR подвергается критике за сложность и неоднозначность. Европейская комиссия в 2023 году начала консультации по пересмотру регламента, направленные на уточнение классификации продуктов и устранение пробелов, позволяющих злоупотреблять маркировкой «устойчивый». Ожидается, что в 2024–2025 годах будут внесены поправки, в том числе введение более строгих критериев для продуктов Статьи 8 и 9, а также обязательное раскрытие PAI для всех участников рынка.

В России SFDR не является обязательным к применению, однако российские финансовые организации, работающие на рынках ЕС или привлекающие европейских инвесторов, вынуждены учитывать его требования. Внутри страны действует собственное регулирование в области устойчивого развития, в частности, таксономия «зелёных» проектов, утверждённая постановлением Правительства РФ от 21 сентября 2021 года № 1587, которая имеет схожие цели, но отличается по методологии и объёму.

Источники

1. Regulation (EU) 2019/2088 of the European Parliament and of the Council of 27 November 2019 on sustainability‑related disclosures in the financial services sector.
2. Commission Delegated Regulation (EU) 2022/1288 of 6 April 2022 supplementing Regulation (EU) 2019/2088 with regard to regulatory technical standards.
3. European Commission. Action Plan: Financing Sustainable Growth. COM(2018) 97 final.
4. European Securities and Markets Authority (ESMA). Report on the Application of the Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR). 2023.
5. Постановление Правительства РФ от 21.09.2021 № 1587 «Об утверждении критериев проектов устойчивого (в том числе «зелёного») развития и требований к системе верификации проектов устойчивого (в том числе «зелёного») развития».