Азиатский финансовый кризис 1997 года

Азиатский финансовый кризис 1997 года — это серия взаимосвязанных валютных и финансовых кризисов, поразивших экономики стран Восточной и Юго-Восточной Азии во второй половине 1997 года. Кризис начался в Таиланде с обрушения тайского бата и быстро распространился на Индонезию, Южную Корею, Малайзию, Филиппины и другие страны региона, вызвав резкое падение курсов национальных валют, фондовых рынков, рост государственного и корпоративного долга, а также глубокий экономический спад. Кризис стал одним из самых масштабных в истории развивающихся рынков и оказал значительное влияние на глобальную экономику и международную финансовую архитектуру.

Предпосылки и причины

Экономический бум и накопление дисбалансов

В 1980-х — первой половине 1990-х годов страны Восточной и Юго-Восточной Азии демонстрировали стремительный экономический рост, известный как «азиатское экономическое чудо». Высокие темпы роста ВВП (6–10% в год) обеспечивались экспортно-ориентированной индустриализацией, притоком иностранного капитала и дешёвой рабочей силой. Однако этот рост сопровождался накоплением структурных дисбалансов:

• Чрезмерная зависимость от внешнего финансирования. Экономики региона активно привлекали краткосрочные иностранные кредиты и портфельные инвестиции, которые направлялись в недвижимость, строительство и спекулятивные активы, а не в производство.
• Фиксированные или квазификсированные валютные курсы. Большинство стран региона (Таиланд, Малайзия, Индонезия, Филиппины) привязывали свои валюты к доллару США, что создавало иллюзию стабильности и стимулировало приток капитала. Однако это делало экономики уязвимыми к изменениям курса доллара и торговым шокам.
• Слабые финансовые системы. Банки и финансовые институты стран региона были недостаточно регулируемы, имели низкий уровень капитализации и высокую долю «плохих» кредитов, выданных под залог недвижимости и связанных с политическими кругами.
• Рост дефицита текущего счёта платёжного баланса. Из-за укрепления доллара (после 1995 года) и снижения конкурентоспособности экспорта, а также высокого импорта, многие страны (особенно Таиланд) столкнулись с растущим дефицитом текущего счёта, который финансировался за счёт притока краткосрочного капитала.

Внешние шоки

В 1995–1996 годах произошли изменения в глобальной экономике, которые усугубили уязвимость азиатских экономик:

• Укрепление доллара США (после повышения процентных ставок Федеральной резервной системой) привело к автоматическому укреплению азиатских валют, привязанных к доллару, что снизило экспортную конкурентоспособность региона.
• Рост процентных ставок в США сделал американские активы более привлекательными для инвесторов, что начало отток капитала из Азии.
• Замедление экономического роста в Японии (основного торгового партнёра и инвестора региона) снизило спрос на азиатский экспорт.
• Падение цен на полупроводники (ключевой экспортный товар многих стран региона) в 1996 году.

Ход кризиса

Начало: Таиланд (июль 1997 года)

Кризис начался в Таиланде. К середине 1997 года тайский бат находился под сильным давлением спекулянтов, которые играли на его девальвацию. Центральный банк Таиланда (Банк Таиланда) пытался защитить фиксированный курс, расходуя золотовалютные резервы. 2 июля 1997 года, после того как резервы истощились, правительство объявило о переходе к плавающему курсу бата. В течение нескольких дней курс упал более чем на 20%. Это спровоцировало панику среди инвесторов и массовый вывод капитала из региона.

Распространение на другие страны

После девальвации бата кризис быстро перекинулся на другие экономики:

• Индонезия (август 1997 года). Индонезийская рупия также была девальвирована, и её курс обрушился более чем на 80% к концу года. Кризис усугубился политической нестабильностью и коррупцией. В 1998 году в стране произошли массовые беспорядки, и президент Сухарто был вынужден уйти в отставку.
• Южная Корея (ноябрь 1997 года). Кризис затронул Южную Корею с опозданием, но оказался особенно глубоким. Вона резко обесценилась, а крупные корпорации (чеболи) столкнулись с долговым кризисом. В декабре 1997 года Южная Корея обратилась за помощью к Международному валютному фонду (МВФ).
• Малайзия (июль 1997 года). Малайзийский ринггит также подвергся атаке. В отличие от других стран, Малайзия (под руководством премьер-министра Махатхира Мохамада) ввела контроль за движением капитала и отказалась от помощи МВФ.
• Филиппины (июль 1997 года). Филиппинское песо также было девальвировано, но кризис был менее глубоким, чем в соседних странах.
• Гонконг (октябрь 1997 года). Гонконгский доллар, привязанный к доллару США, выдержал атаку спекулянтов, но фондовый рынок Гонконга обрушился.
• Япония и Китай были затронуты в меньшей степени, но также испытали экономические трудности.

Роль Международного валютного фонда (МВФ)

МВФ предоставил экстренную финансовую помощь Таиланду (17,2 млрд долларов), Индонезии (36 млрд долларов) и Южной Корее (57 млрд долларов). Однако помощь была обусловлена жёсткими условиями (программы структурных реформ), включавшими:

• Повышение процентных ставок для защиты валюты.
• Сокращение государственных расходов и бюджетного дефицита.
• Реструктуризацию и закрытие проблемных банков.
• Либерализацию рынков и приватизацию государственных предприятий.

Эти меры (так называемый «Вашингтонский консенсус») подверглись критике за то, что они усугубили рецессию и социальные проблемы в странах-реципиентах.

Последствия

Экономические последствия

• Глубокий спад. ВВП стран региона резко сократился: в Индонезии — на 13,1% в 1998 году, в Таиланде — на 10,5%, в Южной Корее — на 6,7%. Безработица и бедность резко выросли.
• Банковский кризис. Огромное количество банков и финансовых компаний обанкротилось. В Таиланде было закрыто 56 финансовых компаний, в Индонезии — 16 банков.
• Корпоративный долг. Многие компании, взявшие кредиты в иностранной валюте, оказались неплатёжеспособными после девальвации.
• Инфляция. В Индонезии инфляция достигла 58% в 1998 году.

Социальные и политические последствия

• Рост безработицы и бедности. В Индонезии уровень бедности вырос с 11% до 50% населения. В Таиланде безработица выросла с 1,5% до 4,4%.
• Политическая нестабильность. Кризис привёл к падению правительства Сухарто в Индонезии, отставке премьер-министра Таиланда Чавалита Йонгчайюта и серьёзным политическим потрясениям в Малайзии.
• Социальные протесты. Массовые беспорядки и погромы (особенно против китайской диаспоры) в Индонезии в 1998 году.

Глобальные последствия

• Кризис доверия к развивающимся рынкам. Инвесторы начали массово выводить капитал из всех развивающихся стран, что привело к кризисам в России (1998 год) и Бразилии (1999 год).
• Пересмотр роли МВФ. Критика жёстких условий МВФ привела к пересмотру его политики в отношении кризисов.
• Создание новых механизмов. Кризис стимулировал создание региональных финансовых механизмов, таких как «Чиангмайская инициатива» (2000 год) — сеть двусторонних валютных свопов между странами АСЕАН+3 (Китай, Япония, Южная Корея).
• Уроки для финансового регулирования. Кризис показал опасность чрезмерной зависимости от краткосрочного иностранного капитала, фиксированных валютных курсов и слабого банковского надзора.

Восстановление и уроки

Восстановление экономик

В 1999–2001 годах экономики стран региона начали восстанавливаться. Ключевыми факторами восстановления стали:

• Экспортный рост благодаря девальвации валют и восстановлению мирового спроса.
• Реструктуризация банковской системы (в Южной Корее и Таиланде).
• Приток капитала (в основном прямых иностранных инвестиций).
• Политика низких процентных ставок в развитых странах.

К 2000 году ВВП большинства стран региона вернулся к докризисному уровню. Южная Корея восстановилась быстрее всех (уже в 1999 году рост ВВП составил 10,9%), Индонезия — медленнее.

Уроки для экономической политики

• Отказ от фиксированных курсов. Большинство стран региона перешли к режиму управляемого плавания валютных курсов.
• Накопление резервов. Страны начали активно накапливать золотовалютные резервы (особенно Китай и Южная Корея) для защиты от будущих кризисов.
• Укрепление финансового регулирования. Были введены более жёсткие требования к капиталу банков, улучшен надзор и прозрачность.
• Диверсификация источников финансирования. Снижение зависимости от краткосрочного капитала и развитие внутренних рынков капитала.

Критика и альтернативные взгляды

Критика политики МВФ

• Чрезмерная жёсткость. Многие экономисты (включая Джозефа Стиглица) утверждали, что условия МВФ (повышение процентных ставок, сокращение расходов) усугубили рецессию и привели к массовым банкротствам.
• Недостаточный учёт социальных последствий. Программы МВФ не предусматривали мер социальной защиты.
• Политическая обусловленность. Критики утверждали, что МВФ использовал кризис для продвижения либеральных реформ, не учитывая местные особенности.

Альтернативные подходы

• Малайзийский путь. Малайзия, отказавшись от помощи МВФ, ввела контроль за движением капитала и фиксированный курс ринггита. Это позволило стране быстрее восстановиться, но вызвало критику со стороны международных финансовых организаций.
• Китайский опыт. Китай, не подвергшийся кризису, использовал его для укрепления своей роли в регионе, предоставив финансовую помощь соседям и не девальвируя юань.

См. также

• Финансовый кризис
• Международный валютный фонд
• Экономика Таиланда
• Экономика Индонезии
• Экономика Южной Кореи
• Чиангмайская инициатива

Источники

• Stiglitz, J. (2002). Globalization and Its Discontents. W. W. Norton & Company.
• Corsetti, G., Pesenti, P., & Roubini, N. (1999). «What Caused the Asian Currency and Financial Crisis?» Japan and the World Economy, 11(3), 305–373.
• Radelet, S., & Sachs, J. (1998). «The East Asian Financial Crisis: Diagnosis, Remedies, Prospects.» Brookings Papers on Economic Activity, 1998(1), 1–90.
• International Monetary Fund. (1998). World Economic Outlook, May 1998: Financial Crises and Recovery. Washington, D.C.: IMF.
• Krugman, P. (1998). «What Happened to Asia?» MIT Working Paper.
• Bank for International Settlements. (1998). 68th Annual Report. Basel: BIS.
• Asian Development Bank. (1999). Asian Development Outlook 1999. Manila: ADB.