Филлип Фишер

Филлип Фишер (англ. Philip Arthur Fisher; 8 сентября 1907, Сан-Франциско, Калифорния — 11 марта 2004, Сан-Франциско) — американский инвестор, финансовый аналитик и писатель, один из пионеров фундаментального анализа и стратегии долгосрочного инвестирования в акции роста. Наиболее известен как автор книги «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы» (Common Stocks and Uncommon Profits, 1958), а также как наставник и один из главных источников вдохновения для Уоррена Баффетта. Фишер разработал подход, основанный на глубоком качественном анализе компаний, их менеджмента и конкурентных преимуществ (так называемый «скрупулёзный поиск» (scuttlebutt method)), который лёг в основу современного стоимостного инвестирования.

Биография

Ранние годы и образование

Филлип Фишер родился в семье врача. Его отец был хирургом, а мать — домохозяйкой. С детства проявлял интерес к бизнесу и финансам. В 1928 году окончил Стэнфордский университет со степенью бакалавра по специальности «экономика». Во время учёбы он познакомился с будущими основателями компаний Hewlett-Packard и другими предпринимателями Кремниевой долины, что впоследствии повлияло на его инвестиционный подход.

Начало карьеры

После университета Фишер начал работать аналитиком в брокерской фирме «Anglo California Trust Company», а затем в «Bancamerica-Blair Corporation». В 1931 году, в разгар Великой депрессии, он основал собственную инвестиционную консалтинговую фирму «Fisher & Company», которая просуществовала до 1999 года. В 1930-е годы он разработал свой знаменитый метод сбора информации о компаниях — «скрупулёзный поиск», который предполагал личные встречи с менеджментом, конкурентами, поставщиками и клиентами.

Зрелые годы и признание

В 1958 году вышла его первая книга «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы», которая стала бестселлером и классикой инвестиционной литературы. В 1960-е годы Фишер консультировал ряд крупных институциональных инвесторов, включая фонды и пенсионные планы. В 1970-х годах он опубликовал книгу «Путь к прибыли» (Paths to Wealth through Common Stocks), а в 1980-х — «Консервативные инвесторы спят спокойно» (Conservative Investors Sleep Well). Уоррен Баффетт неоднократно называл Фишера одним из двух людей (наряду с Бенджамином Грэмом), оказавших наибольшее влияние на его инвестиционную философию.

Фишер продолжал активно работать до 90 лет. Он умер в 2004 году в возрасте 96 лет в Сан-Франциско. Его сын, Кеннет Фишер, стал известным инвестором и основателем компании «Fisher Investments».

Инвестиционная философия

Основные принципы

Фишер был сторонником долгосрочного инвестирования (период удержания акций — от 5 до 10 лет и более) и концентрации портфеля на небольшом количестве (обычно от 10 до 20) наиболее перспективных компаний. Он выделял 15 критериев для отбора акций, которые подробно описал в своей первой книге. Ключевые из них:

• Высокое качество менеджмента: честность, компетентность, долгосрочное видение, готовность к инновациям.
• Конкурентное преимущество: уникальный продукт, технология или бизнес-модель, которые трудно скопировать.
• Устойчивый рост прибыли: компания должна демонстрировать стабильный рост выручки и прибыли на протяжении нескольких лет.
• Низкая долговая нагрузка: предпочтение компаниям с минимальным долгом или его отсутствием.
• Эффективное управление затратами: способность контролировать издержки и поддерживать высокую рентабельность.
• Инвестиции в НИОКР: готовность вкладывать средства в разработку новых продуктов и технологий.

Метод «скрупулёзного поиска» (Scuttlebutt Method)

Фишер считал, что для оценки компании недостаточно изучать только финансовые отчёты. Он разработал метод, который назвал «скрупулёзным поиском» (от англ. scuttlebutt — «слухи», «сплетни»). Суть метода заключалась в сборе информации из неформальных источников: беседы с менеджерами, конкурентами, поставщиками, клиентами, бывшими сотрудниками, отраслевыми экспертами. Фишер утверждал, что таким образом можно получить более объективную картину о сильных и слабых сторонах компании, чем из официальных документов.

Отношение к дивидендам

Фишер был противником высоких дивидендных выплат. Он считал, что компания должна реинвестировать прибыль в развитие бизнеса, если у неё есть возможности для роста. Выплата дивидендов, по его мнению, часто свидетельствует о неспособности менеджмента найти прибыльные проекты для вложения капитала.

Книги и публикации

• «Обыкновенные акции и необыкновенные доходы» (Common Stocks and Uncommon Profits, 1958) — главная работа, в которой изложены 15 критериев отбора акций и метод «скрупулёзного поиска».
• «Путь к прибыли через обыкновенные акции» (Paths to Wealth through Common Stocks, 1960) — расширенное изложение идей, включая анализ отраслевых циклов.
• «Консервативные инвесторы спят спокойно» (Conservative Investors Sleep Well, 1975) — книга о том, как минимизировать риски при долгосрочном инвестировании.
• «Развитие инвестиционной философии» (Developing an Investment Philosophy, 1980) — автобиографическая работа, в которой Фишер описывает эволюцию своих взглядов.

Все книги Фишера переведены на русский язык и пользуются популярностью среди российских инвесторов.

Влияние и наследие

Влияние на Уоррена Баффетта

Уоррен Баффетт неоднократно заявлял, что Фишер оказал на него огромное влияние. Если Бенджамин Грэм научил Баффетта покупать недооценённые активы (стоимостное инвестирование), то Фишер показал, как важно оценивать качество бизнеса и менеджмента. Баффетт называл себя «85% Грэм и 15% Фишер», хотя со временем его подход сместился в сторону идей Фишера (особенно в отношении долгосрочного удержания акций и концентрации портфеля).

Влияние на современное инвестирование

Идеи Фишера легли в основу стратегии «ростового инвестирования» (growth investing). Многие современные управляющие фондами, такие как Питер Линч, Чарли Мангер и Билл Руан, признавали влияние Фишера. Его метод «скрупулёзного поиска» стал прообразом современного качественного анализа, который используется в хедж-фондах и частных инвестиционных компаниях.

Критика

Критики Фишера отмечают, что его метод требует значительных временных затрат и доступа к инсайдерской информации, что затруднительно для розничных инвесторов. Кроме того, концентрация портфеля на небольшом количестве акций увеличивает риск, если одна из компаний ошибается в прогнозах. Некоторые аналитики также указывают, что критерии Фишера субъективны и трудно формализуемы.

Интересные факты

• Фишер никогда не покупал акции компаний, которые не мог лично посетить и оценить.
• Он держал акции компании «Motorola» более 30 лет, что принесло ему многократную прибыль.
• Фишер был противником использования компьютеров и количественных моделей в инвестициях, полагаясь исключительно на качественный анализ.
• Его сын Кеннет Фишер основал компанию «Fisher Investments», которая управляет активами на сумму более 200 миллиардов долларов (по состоянию на 2023 год).
• Фишер считал, что лучший период для покупки акций — время экономического спада, когда рынок переоценивает риски.

Источники

• Fisher, Philip A. Common Stocks and Uncommon Profits. — Harper & Brothers, 1958.
• Fisher, Philip A. Paths to Wealth through Common Stocks. — Prentice-Hall, 1960.
• Fisher, Philip A. Conservative Investors Sleep Well. — Harper & Row, 1975.
• Buffett, Warren. The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America. — 1997.
• Hagstrom, Robert G. The Warren Buffett Way: Investment Strategies of the World's Greatest Investor. — Wiley, 1994.
• Lowe, Janet. The Man Who Beats the S&P: Investing with Bill Miller. — Wiley, 2002.