Майрон Гордон¶

Майрон Гордон (англ. Myron Gordon; 15 октября 1919, Нью-Йорк — 1 марта 2009, Торонто) — американский и канадский экономист, профессор финансов, известный разработкой модели Гордона (модели постоянного роста), используемой для оценки стоимости акций и бизнеса.

¶Биография

Майрон Гордон родился в Нью-Йорке в семье еврейских иммигрантов из Восточной Европы. В 1941 году получил степень бакалавра в Университете Висконсина, а в 1944 году — степень магистра в Гарвардском университете. В 1952 году защитил докторскую диссертацию по экономике в Гарварде.

После окончания учёбы Гордон работал в различных государственных и частных структурах, включая Бюро трудовой статистики США и Министерство финансов США. В 1952 году начал академическую карьеру в Массачусетском технологическом институте (MIT), где преподавал до 1959 года. Затем перешёл в Университет Рочестера (1959–1962), а в 1962 году — в Университет Торонто, где проработал до выхода на пенсию в 1985 году. В Университете Торонто он занимал должность профессора финансов и возглавлял кафедру.

В 2009 году Майрон Гордон скончался в Торонто в возрасте 89 лет.

¶Научный вклад

¶Модель Гордона (модель постоянного роста)

Наиболее известная работа Гордона — модель оценки стоимости акций, основанная на дисконтировании дивидендов с постоянным темпом роста. Впервые она была опубликована в 1959 году в статье «Dividends, Earnings, and Stock Prices» в журнале The Review of Economics and Statistics. Формально модель описывается формулой:

\[ P_0 = \frac{D_0 \cdot (1 + g)}{r - g} = \frac{D_1}{r - g} \]

где:

• \(P_0\) — текущая стоимость акции;
• \(D_0\) — последний выплаченный дивиденд;
• \(D_1\) — ожидаемый дивиденд в следующем периоде;
• \(g\) — постоянный темп роста дивидендов;
• \(r\) — требуемая норма доходности (ставка дисконтирования).

Модель предполагает, что дивиденды растут с постоянной скоростью бесконечно долго, а требуемая доходность превышает темп роста. Она широко применяется в корпоративных финансах и инвестиционном анализе для оценки акций компаний с устойчивым ростом дивидендов (например, в секторе коммунальных услуг или потребительских товаров).

¶Дивидендная политика и теория «птицы в руке»

Гордон внёс значительный вклад в теорию дивидендной политики. Вместе с Джоном Линтнером он развил концепцию «птицы в руке» (bird-in-hand theory), согласно которой инвесторы предпочитают текущие дивиденды будущему приросту капитала из-за неопределённости. Эта теория противостоит модели Модильяни — Миллера, утверждающей, что дивидендная политика не влияет на стоимость компании в условиях совершенного рынка. Гордон аргументировал, что более высокие дивиденды снижают риск для инвесторов и, следовательно, увеличивают стоимость акций.

¶Другие работы

Гордон также исследовал взаимосвязь между инвестициями, финансированием и стоимостью фирмы. В 1962 году он опубликовал книгу «The Investment, Financing, and Valuation of the Corporation», где обобщил свои теоретические и эмпирические исследования. В 1970-х годах он занимался проблемами инфляции и её влияния на корпоративные финансы, а также анализом эффективности рынков капитала.

¶Критика и ограничения модели Гордона

Модель Гордона подвергается критике за несколько упрощений:

• Предположение о постоянном темпе роста дивидендов редко выполняется на практике, особенно для компаний с нестабильной прибылью.
• Модель чувствительна к входным параметрам: небольшие изменения в \(g\) или \(r\) приводят к значительным колебаниям оценки.
• Она неприменима для компаний, не выплачивающих дивиденды, или для фирм с отрицательным темпом роста.
• Модель не учитывает рыночные аномалии, налоги и транзакционные издержки.

Тем не менее, модель остаётся базовым инструментом в финансовом анализе, особенно при оценке зрелых компаний с предсказуемыми дивидендами.

¶Память и наследие

Имя Майрона Гордона носят модель Гордона и премия Гордона (Gordon Award), присуждаемая Канадской ассоциацией финансовых аналитиков за выдающиеся достижения в области финансов. Его работы продолжают цитироваться в учебниках по корпоративным финансам и инвестициям.

¶Основные публикации

• Gordon, M. J. (1959). Dividends, Earnings, and Stock Prices. The Review of Economics and Statistics, 41(2), 99–105.
• Gordon, M. J. (1962). The Investment, Financing, and Valuation of the Corporation. Homewood, IL: Richard D. Irwin.
• Gordon, M. J. (1963). Optimal Investment and Financing Policy. Journal of Finance, 18(2), 264–272.
• Gordon, M. J., & Shapiro, E. (1956). Capital Equipment Analysis: The Required Rate of Profit. Management Science, 3(1), 102–110.

¶Источники

• Brealey, R. A., Myers, S. C., & Allen, F. (2020). Principles of Corporate Finance (13th ed.). McGraw-Hill.
• Damodaran, A. (2012). Investment Valuation: Tools and Techniques for Determining the Value of Any Asset (3rd ed.). Wiley.
• Некролог: Myron J. Gordon, 1919–2009. The Globe and Mail, 7 марта 2009.
• Биографическая справка: University of Toronto, Faculty of Arts & Science, In Memoriam.