Номинальный обменный курс

Номинальный обменный курс — это относительная цена национальной валюты, выраженная в денежных единицах другой страны (или в коллективной валюте, например, евро или СДР). Он показывает, сколько единиц иностранной валюты можно получить за одну единицу национальной валюты, или, наоборот, сколько единиц национальной валюты нужно заплатить за единицу иностранной. В отличие от реального обменного курса, который корректируется на уровень цен и отражает покупательную способность валют, номинальный курс является чисто денежным показателем, устанавливаемым на валютном рынке или фиксируемым государством.

Определение и сущность

Номинальный обменный курс (часто обозначаемый как E или NER) представляет собой котировку валюты. Различают два основных способа котировки:

• Прямая котировка: количество национальной валюты за единицу иностранной. Например, курс доллара США к рублю 90 рублей за 1 доллар — это прямая котировка для России.
• Обратная (косвенная) котировка: количество иностранной валюты за единицу национальной. Например, курс рубля к доллару 0,011 доллара за 1 рубль.

В международной практике для большинства валют используется прямая котировка по отношению к доллару США как к базовой валюте. Исключения составляют евро, фунт стерлингов и некоторые другие валюты, которые традиционно котируются в обратном порядке.

Номинальный курс не учитывает разницу в уровнях инфляции между странами. Если в стране А инфляция составляет 10% в год, а в стране Б — 2%, то при неизменном номинальном курсе реальная покупательная способность валюты страны А будет падать. Именно поэтому для анализа конкурентоспособности товаров на международных рынках чаще используют реальный обменный курс.

Режимы номинального обменного курса

В современной экономике выделяют три основных режима установления номинального обменного курса, которые различаются по степени вмешательства государства (центрального банка) в процесс курсообразования:

Фиксированный курс

Центральный банк устанавливает официальное значение номинального курса по отношению к какой-либо валюте (или корзине валют) и обязуется поддерживать его в узком диапазоне. Для этого банк проводит валютные интервенции: продаёт или покупает иностранную валюту из своих резервов. Фиксированный курс обеспечивает предсказуемость для внешней торговли и инвестиций, но требует значительных золотовалютных резервов и ограничивает независимость денежно-кредитной политики. Примером служит привязка китайского юаня к доллару США (до 2015 года — жёсткая привязка, затем — управляемое плавание).

Плавающий (свободно конвертируемый) курс

Формируется исключительно под воздействием спроса и предложения на валютном рынке без вмешательства государства. Центральный банк не устанавливает целевых значений и не проводит интервенций. Такой режим характерен для стран с развитой рыночной экономикой и высокой степенью доверия к национальной валюте. Примеры: доллар США, евро, японская иена, британский фунт стерлингов. Плавающий курс автоматически сглаживает внешние шоки, но может быть подвержен резким колебаниям (волатильности).

Управляемое плавание

Промежуточный режим, при котором курс в основном определяется рынком, но центральный банк периодически проводит интервенции для сглаживания резких колебаний или для удержания курса в определённом неофициальном коридоре. Этот режим является наиболее распространённым в мире, включая Россию (с ноября 2014 года), Индию, Бразилию и многие другие страны. Центральный банк не фиксирует курс жёстко, но активно влияет на его динамику, чтобы избежать дестабилизации экономики.

Факторы, влияющие на номинальный обменный курс

На величину номинального курса воздействует множество макроэкономических, политических и спекулятивных факторов. Основные из них:

• Состояние платёжного баланса. Положительное сальдо торгового баланса (экспорт превышает импорт) создаёт избыточное предложение иностранной валюты, что ведёт к укреплению национальной валюты (снижению номинального курса при прямой котировке). Дефицит баланса, наоборот, ослабляет валюту.
• Разница в процентных ставках. Высокие процентные ставки в стране привлекают иностранных инвесторов, которые покупают национальную валюту для вложений в её долговые обязательства. Это повышает спрос на валюту и ведёт к её укреплению.
• Темпы инфляции. Страны с высокой инфляцией обычно имеют тенденцию к обесценению национальной валюты, так как её покупательная способность падает. Согласно теории паритета покупательной способности (ППС), в долгосрочной перспективе номинальный курс должен изменяться пропорционально разнице в темпах инфляции.
• Политическая стабильность и экономические ожидания. Политические кризисы, санкции, неопределённость в экономической политике снижают доверие к валюте, вызывая её падение. Спекулятивные атаки на валюту могут резко изменить курс в краткосрочном периоде.
• Действия центрального банка. Кроме интервенций, на курс влияют операции на открытом рынке, изменение ключевой ставки и вербальные интервенции (заявления руководства).

Номинальный курс в России

В Российской Федерации номинальный обменный курс рубля устанавливается Банком России (ЦБ РФ) на основе рыночных торгов на Московской бирже. С ноября 2014 года Банк России перешёл к режиму плавающего валютного курса, однако на практике курс является управляемым. ЦБ РФ регулярно проводит интервенции для сглаживания волатильности, особенно в периоды резких колебаний цен на нефть или введения санкций.

Официальный курс рубля устанавливается ежедневно как средневзвешенный курс сделок на бирже за предыдущий торговый день. Он используется для расчётов с бюджетом, таможенных платежей и бухгалтерского учёта. Для населения и бизнеса коммерческие банки устанавливают собственные курсы покупки и продажи валюты, которые отличаются от официального на величину спреда.

Динамика номинального курса рубля исторически сильно коррелирует с ценами на нефть (основной экспортный товар России) и с геополитической ситуацией. Например, в 2014–2015 годах рубль обесценился почти вдвое после падения цен на нефть и введения секторальных санкций. В 2022 году, после начала специальной военной операции и беспрецедентных санкций, курс рубля сначала резко упал, а затем, благодаря мерам валютного контроля и росту цен на энергоносители, укрепился до многолетних максимумов.

Связь с реальным обменным курсом

Для понимания влияния курса на экономику важно различать номинальный и реальный курсы. Реальный обменный курс (RER) рассчитывается по формуле:

**RER = E × (P* / P)**,

где E — номинальный курс (прямая котировка), P* — уровень цен за рубежом, P — уровень цен внутри страны.

Если номинальный курс падает (национальная валюта слабеет), но внутренняя инфляция растёт быстрее, чем внешняя, реальный курс может остаться неизменным или даже вырасти. Это означает, что конкурентоспособность отечественных товаров на внешних рынках не улучшилась, несмотря на номинальное ослабление. Таким образом, номинальный курс — это лишь «ценник» валюты, а реальный курс отражает её истинную покупательную способность.

Критика и ограничения

Использование номинального обменного курса как индикатора состояния экономики ограничено. Он не учитывает различия в структуре цен и уровне жизни. Например, в стране с низкими ценами на товары и услуги номинально слабая валюта может обеспечивать высокий уровень потребления. Кроме того, номинальный курс подвержен краткосрочным спекулятивным колебаниям, не связанным с фундаментальными экономическими показателями. В странах с высокой инфляцией номинальный курс может быстро терять информативность, требуя постоянной корректировки на индекс потребительских цен.

Источники

• Моисеев С. Р. «Денежно-кредитная политика: теория и практика». — М.: Дело, 2019.
• Кругман П., Обстфельд М., Мелитц М. «Международная экономика: теория и политика». — М.: Юрайт, 2020.
• Официальный сайт Банка России (cbr.ru) — раздел «Валютный рынок» и «Денежно-кредитная политика».
• Учебник «Макроэкономика» под редакцией Л. С. Тарасевича. — СПб.: СПбГУЭФ, 2015.
• Статья «Режимы валютного курса» в Бюллетене Международного валютного фонда (IMF), 2021.