Shenzhen Connect
Shenzhen Connect — это программа взаимного признания и торговли ценными бумагами между Шэньчжэньской фондовой биржей (SZSE) и Гонконгской фондовой биржей (HKEX), запущенная 5 декабря 2016 года. Является частью более широкой инициативы правительства Китая по либерализации финансовых рынков и интеграции материкового Китая и Гонконга. Программа позволяет иностранным инвесторам (в том числе из России) получать доступ к акциям компаний, торгуемым на Шэньчжэньской бирже, через Гонконг, а инвесторам из материкового Китая — к акциям, торгуемым в Гонконге.
История
Предпосылки создания
До запуска Shenzhen Connect доступ иностранных инвесторов к фондовому рынку материкового Китая был ограничен. Существовали программы Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) и Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII), но они были сложными, требовали получения лицензий и имели лимиты. В ноябре 2014 года была запущена программа Shanghai-Hong Kong Stock Connect, которая соединила Шанхайскую фондовую биржу (SSE) с Гонконгом. Успех этой программы создал основу для расширения на Шэньчжэнь.
Хронология запуска
- 2014 год: После успешного запуска Shanghai-Hong Kong Connect начались обсуждения о создании аналогичного механизма для Шэньчжэня.
- 2015 год: В августе 2015 года китайские и гонконгские регуляторы подписали меморандум о взаимопонимании.
- 2016 год: 25 ноября 2016 года было официально объявлено о дате запуска — 5 декабря 2016 года. В день запуска объём торгов составил около 2,6 млрд юаней (около 380 млн долларов США) по северному направлению.
- 2020-е годы: Программа неоднократно расширялась. В 2021 году были увеличены лимиты на дневной объём торгов, а в 2022 году добавлены новые категории ценных бумаг, включая акции компаний с двойным листингом.
Механизм работы
Основные принципы
Shenzhen Connect работает по той же модели, что и Shanghai-Hong Kong Stock Connect. Инвесторы не открывают счета напрямую на бирже другой стороны, а используют брокеров в своей юрисдикции. Торговля осуществляется через единую клиринговую систему. Существует два направления:
- Северное направление (Northbound): Иностранные инвесторы (включая гонконгских) покупают акции, торгуемые на Шэньчжэньской бирже (акции «А»). Для этого они используют гонконгских брокеров.
- Южное направление (Southbound): Инвесторы из материкового Китая покупают акции, торгуемые в Гонконге (акции «Н»). Для этого они используют брокеров из материкового Китая.
Техническая реализация
- Клиринг и расчёты: Клиринг осуществляется через Hong Kong Securities Clearing Company (HKSCC) и China Securities Depository and Clearing Corporation (CSDC). Расчёты производятся в юанях (для северного направления) и гонконгских долларах (для южного).
- Лимиты: Существуют дневные лимиты на объём торгов. На момент запуска для северного направления он составлял 13 млрд юаней, для южного — 10,5 млрд гонконгских долларов. В 2021 году лимиты были увеличены до 52 млрд юаней и 42 млрд гонконгских долларов соответственно.
- Доступные бумаги: В программу включаются только определённые акции, соответствующие критериям ликвидности и капитализации. На начало 2024 года в список входило около 1200 акций на Шэньчжэньской бирже и около 600 акций на Гонконгской бирже.
Различия с Shanghai-Hong Kong Stock Connect
Хотя обе программы работают по схожему принципу, между ними есть несколько ключевых отличий:
| Параметр | Shanghai-Hong Kong Connect | Shenzhen Connect |
|---|---|---|
| Биржа | Шанхайская фондовая биржа (SSE) | Шэньчжэньская фондовая биржа (SZSE) |
| Тип акций | Преимущественно акции крупных государственных компаний и финансового сектора | Акции компаний малой и средней капитализации, технологических и инновационных секторов |
| Сектора | Банки, нефть, страхование, телекоммуникации | Технологии, биотехнологии, потребительские товары, здравоохранение |
| Волатильность | Ниже, так как преобладают «голубые фишки» | Выше, из-за большего числа компаний малой капитализации |
| Объём торгов (на 2023 год) | В среднем около 20-30 млрд юаней в день по северному направлению | В среднем около 10-15 млрд юаней в день по северному направлению |
Значение и влияние
Для иностранных инвесторов
Shenzhen Connect предоставила иностранным инвесторам (включая российских) доступ к более широкому спектру китайских компаний, особенно в сфере высоких технологий, биотехнологий и инноваций. Ранее такие акции были доступны только через сложные механизмы QFII/RQFII или через депозитарные расписки. Программа способствовала росту доли иностранного капитала на Шэньчжэньской бирже: с 2-3% в 2016 году до примерно 10-12% к 2023 году.
Для китайского рынка
Программа ускорила интернационализацию юаня и интеграцию финансовых рынков Китая в глобальную систему. Она также способствовала повышению ликвидности и прозрачности Шэньчжэньской биржи. Китайские компании получили доступ к более широкому кругу инвесторов, что облегчило привлечение капитала.
Для Гонконга
Гонконг укрепил свою роль как ключевой финансовый хаб для доступа к китайскому рынку. Программа увеличила объём торгов на Гонконгской бирже и привлекла дополнительные листинги китайских компаний.
Критика и ограничения
Риски для инвесторов
- Волатильность: Акции на Шэньчжэньской бирже, особенно технологические, подвержены резким колебаниям цен, что увеличивает риски для иностранных инвесторов.
- Регуляторные риски: Китайские власти могут вводить ограничения на движение капитала, что было продемонстрировано в 2015 году во время обвала рынка. В 2022 году были введены временные ограничения на продажу акций некоторыми иностранными инвесторами.
- Разница в стандартах: Отчётность китайских компаний (по стандартам GAAP КНР) может отличаться от международных стандартов (IFRS), что затрудняет анализ.
Политические аспекты
Программа является частью более широкой стратегии Китая по усилению контроля над Гонконгом. В 2020-2021 годах, после принятия закона о национальной безопасности в Гонконге, некоторые иностранные инвесторы выразили опасения по поводу политических рисков. Однако программа продолжала функционировать без существенных сбоев.
Технические ограничения
- Лимиты: Несмотря на увеличение, дневные лимиты могут быть исчерпаны в периоды высокой активности, что ограничивает доступ.
- Время торгов: Торги проводятся по времени Гонконга (UTC+8), что неудобно для инвесторов из других часовых поясов.
Перспективы развития
Расширение программы
В 2023-2024 годах обсуждалось включение в Shenzhen Connect акций компаний с двойным листингом (например, тех, что торгуются как в Шэньчжэне, так и в Гонконге). Также рассматривается возможность включения облигаций и ETF.
Влияние на глобальные рынки
Программа способствует постепенному включению китайских акций в глобальные индексы (например, MSCI China, FTSE China). Ожидается, что доля китайских акций в портфелях международных инвесторов будет расти, что увеличит значимость Shenzhen Connect.
Риски для России
Для российских инвесторов программа представляет как возможности (диверсификация, доступ к технологическим компаниям), так и риски (санкционные ограничения, волатильность). В условиях усиления санкционного давления со стороны Запада китайский рынок может стать альтернативой, но требует тщательного анализа.
Источники
- Официальный сайт Шэньчжэньской фондовой биржи (SZSE) — раздел о Stock Connect.
- Официальный сайт Гонконгской фондовой биржи (HKEX) — раздел о Northbound и Southbound.
- Доклад Народного банка Китая (PBOC) «Internationalization of the Renminbi» (2022).
- Аналитические отчёты Bloomberg и Reuters о программе Shenzhen Connect (2016-2024).
- Исследование Всемирного банка «China’s Capital Market Reforms» (2023).
BFOmetr — база данных и аналитика по компаниям России.
На главную BFOmetr →