Shenzhen Connect¶

Shenzhen Connect — это программа взаимного признания и торговли ценными бумагами между Шэньчжэньской фондовой биржей (SZSE) и Гонконгской фондовой биржей (HKEX), запущенная 5 декабря 2016 года. Является частью более широкой инициативы правительства Китая по либерализации финансовых рынков и интеграции материкового Китая и Гонконга. Программа позволяет иностранным инвесторам (в том числе из России) получать доступ к акциям компаний, торгуемым на Шэньчжэньской бирже, через Гонконг, а инвесторам из материкового Китая — к акциям, торгуемым в Гонконге.

¶История

¶Предпосылки создания

До запуска Shenzhen Connect доступ иностранных инвесторов к фондовому рынку материкового Китая был ограничен. Существовали программы Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) и Renminbi Qualified Foreign Institutional Investor (RQFII), но они были сложными, требовали получения лицензий и имели лимиты. В ноябре 2014 года была запущена программа Shanghai-Hong Kong Stock Connect, которая соединила Шанхайскую фондовую биржу (SSE) с Гонконгом. Успех этой программы создал основу для расширения на Шэньчжэнь.

¶Хронология запуска

• 2014 год: После успешного запуска Shanghai-Hong Kong Connect начались обсуждения о создании аналогичного механизма для Шэньчжэня.
• 2015 год: В августе 2015 года китайские и гонконгские регуляторы подписали меморандум о взаимопонимании.
• 2016 год: 25 ноября 2016 года было официально объявлено о дате запуска — 5 декабря 2016 года. В день запуска объём торгов составил около 2,6 млрд юаней (около 380 млн долларов США) по северному направлению.
• 2020-е годы: Программа неоднократно расширялась. В 2021 году были увеличены лимиты на дневной объём торгов, а в 2022 году добавлены новые категории ценных бумаг, включая акции компаний с двойным листингом.

¶Механизм работы

¶Основные принципы

Shenzhen Connect работает по той же модели, что и Shanghai-Hong Kong Stock Connect. Инвесторы не открывают счета напрямую на бирже другой стороны, а используют брокеров в своей юрисдикции. Торговля осуществляется через единую клиринговую систему. Существует два направления:

• Северное направление (Northbound): Иностранные инвесторы (включая гонконгских) покупают акции, торгуемые на Шэньчжэньской бирже (акции «А»). Для этого они используют гонконгских брокеров.
• Южное направление (Southbound): Инвесторы из материкового Китая покупают акции, торгуемые в Гонконге (акции «Н»). Для этого они используют брокеров из материкового Китая.

¶Техническая реализация

• Клиринг и расчёты: Клиринг осуществляется через Hong Kong Securities Clearing Company (HKSCC) и China Securities Depository and Clearing Corporation (CSDC). Расчёты производятся в юанях (для северного направления) и гонконгских долларах (для южного).
• Лимиты: Существуют дневные лимиты на объём торгов. На момент запуска для северного направления он составлял 13 млрд юаней, для южного — 10,5 млрд гонконгских долларов. В 2021 году лимиты были увеличены до 52 млрд юаней и 42 млрд гонконгских долларов соответственно.
• Доступные бумаги: В программу включаются только определённые акции, соответствующие критериям ликвидности и капитализации. На начало 2024 года в список входило около 1200 акций на Шэньчжэньской бирже и около 600 акций на Гонконгской бирже.

¶Различия с Shanghai-Hong Kong Stock Connect

Хотя обе программы работают по схожему принципу, между ними есть несколько ключевых отличий:

¶Значение и влияние

¶Для иностранных инвесторов

Shenzhen Connect предоставила иностранным инвесторам (включая российских) доступ к более широкому спектру китайских компаний, особенно в сфере высоких технологий, биотехнологий и инноваций. Ранее такие акции были доступны только через сложные механизмы QFII/RQFII или через депозитарные расписки. Программа способствовала росту доли иностранного капитала на Шэньчжэньской бирже: с 2-3% в 2016 году до примерно 10-12% к 2023 году.

¶Для китайского рынка

Программа ускорила интернационализацию юаня и интеграцию финансовых рынков Китая в глобальную систему. Она также способствовала повышению ликвидности и прозрачности Шэньчжэньской биржи. Китайские компании получили доступ к более широкому кругу инвесторов, что облегчило привлечение капитала.

¶Для Гонконга

Гонконг укрепил свою роль как ключевой финансовый хаб для доступа к китайскому рынку. Программа увеличила объём торгов на Гонконгской бирже и привлекла дополнительные листинги китайских компаний.

¶Критика и ограничения

¶Риски для инвесторов

• Волатильность: Акции на Шэньчжэньской бирже, особенно технологические, подвержены резким колебаниям цен, что увеличивает риски для иностранных инвесторов.
• Регуляторные риски: Китайские власти могут вводить ограничения на движение капитала, что было продемонстрировано в 2015 году во время обвала рынка. В 2022 году были введены временные ограничения на продажу акций некоторыми иностранными инвесторами.
• Разница в стандартах: Отчётность китайских компаний (по стандартам GAAP КНР) может отличаться от международных стандартов (IFRS), что затрудняет анализ.

¶Политические аспекты

Программа является частью более широкой стратегии Китая по усилению контроля над Гонконгом. В 2020-2021 годах, после принятия закона о национальной безопасности в Гонконге, некоторые иностранные инвесторы выразили опасения по поводу политических рисков. Однако программа продолжала функционировать без существенных сбоев.

¶Технические ограничения

• Лимиты: Несмотря на увеличение, дневные лимиты могут быть исчерпаны в периоды высокой активности, что ограничивает доступ.
• Время торгов: Торги проводятся по времени Гонконга (UTC+8), что неудобно для инвесторов из других часовых поясов.

¶Перспективы развития

¶Расширение программы

В 2023-2024 годах обсуждалось включение в Shenzhen Connect акций компаний с двойным листингом (например, тех, что торгуются как в Шэньчжэне, так и в Гонконге). Также рассматривается возможность включения облигаций и ETF.

¶Влияние на глобальные рынки

Программа способствует постепенному включению китайских акций в глобальные индексы (например, MSCI China, FTSE China). Ожидается, что доля китайских акций в портфелях международных инвесторов будет расти, что увеличит значимость Shenzhen Connect.

¶Риски для России

Для российских инвесторов программа представляет как возможности (диверсификация, доступ к технологическим компаниям), так и риски (санкционные ограничения, волатильность). В условиях усиления санкционного давления со стороны Запада китайский рынок может стать альтернативой, но требует тщательного анализа.

¶Источники

• Официальный сайт Шэньчжэньской фондовой биржи (SZSE) — раздел о Stock Connect.
• Официальный сайт Гонконгской фондовой биржи (HKEX) — раздел о Northbound и Southbound.
• Доклад Народного банка Китая (PBOC) «Internationalization of the Renminbi» (2022).
• Аналитические отчёты Bloomberg и Reuters о программе Shenzhen Connect (2016-2024).
• Исследование Всемирного банка «China’s Capital Market Reforms» (2023).