Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway — американская многопрофильная холдинговая компания, зарегистрированная в штате Делавэр, со штаб-квартирой в Омахе, штат Небраска. Основана в 1839 году как текстильная мануфактура, но с 1965 года под руководством инвестора Уоррена Баффетта трансформировалась в один из крупнейших в мире инвестиционных конгломератов. Компания известна своей долгосрочной стратегией приобретения полностью или частично контрольных пакетов акций страховых, промышленных, транспортных и потребительских компаний, а также значительными портфельными инвестициями в публичные корпорации. Berkshire Hathaway традиционно имеет одну из самых высоких рыночных капитализаций среди публичных компаний мира, а её акции класса A (BRK.A) являются одними из самых дорогих на Нью-Йоркской фондовой бирже.

История

Текстильное прошлое (1839–1964)

Компания была основана в 1839 году как текстильная мануфактура в городе Вэлли-Фоллс, штат Род-Айленд, под названием Valley Falls Company. В 1929 году она объединилась с Berkshire Cotton Manufacturing Company, образовав Berkshire Fine Spinning Associates. В 1955 году произошло слияние с Hathaway Manufacturing Company, в результате чего появилась Berkshire Hathaway. К началу 1960-х годов текстильная промышленность Новой Англии пришла в упадок из-за конкуренции со стороны южных штатов и зарубежных производителей. Компания терпела убытки, и её акции торговались ниже балансовой стоимости.

Приход Уоррена Баффетта (1962–1970)

В 1962 году Уоррен Баффетт, управлявший инвестиционным партнёрством, начал скупать акции Berkshire Hathaway, видя недооценённость активов. К 1965 году он получил контроль над компанией и назначил нового генерального директора — Кена Чейза. Баффетт попытался реструктурировать текстильный бизнес, но к концу 1960-х годов стало очевидно, что отрасль нежизнеспособна. В 1967 году Berkshire Hathaway приобрела две страховые компании — National Indemnity Company и National Fire & Marine Insurance Company, что стало первым шагом к превращению в страховой холдинг. Текстильное производство было окончательно закрыто в 1985 году.

Эпоха страхового ядра и инвестиций (1970–1990)

В 1970-е годы Баффетт и его партнёр Чарльз Мангер начали использовать страховые премии («поплавок» — float) для долгосрочных инвестиций. Компания приобрела доли в таких компаниях, как GEICO (страхование), The Washington Post (медиа), American Express (финансовые услуги) и Coca-Cola (напитки). В 1983 году была куплена компания Nebraska Furniture Mart, а в 1985 году — Capital Cities/ABC. К концу 1980-х Berkshire Hathaway стала известна как «фонд Баффетта» — инвестиционный инструмент с уникальной структурой.

Формирование конгломерата (1990–2010)

В 1996 году Berkshire Hathaway приобрела оставшуюся часть GEICO, сделав её полностью дочерней компанией. В 1998 году за 22 миллиарда долларов была куплена перестраховочная компания General Re. В 2000-е годы холдинг активно расширялся в энергетическом и железнодорожном секторах. В 2008 году Berkshire Hathaway приобрела 10% привилегированных акций Goldman Sachs и 30 миллиардов долларов коммерческих бумаг во время финансового кризиса. В 2010 году за 26 миллиардов долларов была куплена железнодорожная компания Burlington Northern Santa Fe (BNSF), что стало крупнейшим приобретением в истории холдинга.

Современный период (2010–2025)

В 2015 году Berkshire Hathaway завершила покупку производителя авиационных компонентов Precision Castparts за 37,2 миллиарда долларов. В 2020 году, во время пандемии COVID-19, компания продала все свои акции авиакомпаний, но продолжила наращивать долю в Apple, которая стала крупнейшим портфельным активом. В 2023 году рыночная капитализация Berkshire Hathaway превысила 800 миллиардов долларов, а в 2024 году компания впервые в истории достигла отметки в 1 триллион долларов. После смерти Чарльза Мангера в 2023 году Баффетт остался единственным главным стратегом, а его преемником был назначен Грег Абель.

Структура и бизнес-модель

Berkshire Hathaway не является традиционной корпорацией с единым операционным управлением. Это холдинговая компания, владеющая контрольными пакетами акций более 60 дочерних предприятий, а также портфелем ценных бумаг. Бизнес-модель основана на трёх ключевых элементах:

Страховой сектор (ядро)

Страховые дочерние компании — GEICO, General Re, Berkshire Hathaway Primary Group, National Indemnity — являются основным источником «поплавка» (float). Float — это денежные средства, полученные в виде страховых премий, но ещё не выплаченные по страховым случаям. На конец 2024 года float составлял около 170 миллиардов долларов. Эти средства инвестируются в акции, облигации и целые компании, принося доход до момента выплат.

Полностью контролируемые дочерние компании

Berkshire Hathaway владеет 100% акций десятков компаний из разных отраслей:

• Железнодорожный транспорт: BNSF Railway — одна из крупнейших железных дорог в Северной Америке.
• Энергетика: Berkshire Hathaway Energy (BHE) — владеет электростанциями, газопроводами и возобновляемыми источниками энергии в США, Канаде и Великобритании.
• Производство: Precision Castparts (авиационные и промышленные компоненты), Lubrizol (химикаты), Clayton Homes (модульные дома), Shaw Industries (ковровые покрытия).
• Розничная торговля и услуги: See’s Candies (кондитерская), Dairy Queen (фастфуд), NetJets (долевое владение самолётами), McLane Company (оптовая дистрибуция продуктов).
• Строительство и недвижимость: Acme Brick, Benjamin Moore (краски).

Портфельные инвестиции

Berkshire Hathaway владеет значительными пакетами акций публичных компаний, которые не консолидируются в отчётности как дочерние. Крупнейшие позиции на начало 2025 года:

• Apple Inc. — около 5,9% акций (рыночная стоимость более 150 миллиардов долларов).
• Bank of America — около 13% акций.
• American Express — около 20% акций.
• Coca-Cola — 9,3% акций.
• Chevron — около 8% акций.
• Occidental Petroleum — около 28% акций.

Финансовые показатели

Berkshire Hathaway не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям, предпочитая реинвестировать прибыль. Основные финансовые показатели (на конец 2024 года):

• Рыночная капитализация: около 950 миллиардов долларов (второе место в мире после Apple на тот момент).
• Выручка: около 430 миллиардов долларов (включая консолидированную выручку дочерних компаний).
• Чистая прибыль: около 96 миллиардов долларов (значительно колеблется из-за переоценки портфеля).
• Денежные средства и эквиваленты: рекордные 325 миллиардов долларов (включая краткосрочные казначейские облигации).
• Собственный капитал: около 600 миллиардов долларов.

Компания традиционно демонстрирует высокую рентабельность собственного капитала (ROE) — в среднем около 15–20% в год за последние десятилетия.

Акции и корпоративное управление

Berkshire Hathaway имеет два класса акций:

• Класс A (BRK.A): одна акция даёт право голоса и право участия в собраниях. Цена на начало 2025 года — около 700 000 долларов за акцию. Эти акции почти не торгуются из-за высокой цены.
• Класс B (BRK.B): имеет 1/1500 голоса класса A и 1/1500 экономического интереса. Цена — около 470 долларов. Эти акции более ликвидны и доступны для розничных инвесторов.

Корпоративное управление отличается минимализмом: совет директоров состоит из 14 человек, включая Уоррена Баффетта (председатель) и его сына Говарда Баффетта. Компания не проводит регулярных конференц-звонков с аналитиками, а ежегодное собрание акционеров в Омахе (обычно в мае) собирает десятки тысяч человек и длится несколько часов, где Баффетт и Мангер (до 2023 года) отвечали на вопросы.

Критика и риски

Несмотря на успех, Berkshire Hathaway подвергается критике по нескольким направлениям:

• Концентрация риска: значительная часть капитала вложена в несколько активов (Apple, BNSF, GEICO). Падение одного из них может существенно повлиять на стоимость холдинга.
• Проблема преемственности: после ухода Уоррена Баффетта (родился в 1930 году) компания столкнётся с вопросом сохранения инвестиционной культуры. Назначенный преемник Грег Абель имеет операционный, а не инвестиционный опыт.
• Низкая диверсификация по отраслям: Berkshire в основном вложена в американскую экономику (более 90% активов) и в традиционные сектора (финансы, транспорт, энергетика, потребительские товары), почти не имея позиций в технологиях (кроме Apple) и здравоохранении.
• Критика за невыплату дивидендов: некоторые акционеры считают, что компания накопила избыточные денежные средства (более 300 миллиардов долларов), которые неэффективно используются.
• Экологические и этические вопросы: Berkshire Hathaway Energy критикуется за выбросы углекислого газа и медленный переход на возобновляемые источники, а также за участие в проектах по добыче ископаемого топлива.

Интересные факты

• Уоррен Баффетт живёт в том же доме в Омахе, который купил в 1958 году за 31 500 долларов.
• Ежегодное собрание акционеров Berkshire Hathaway называют «Вудстоком для капиталистов» из-за массовости и неформальной атмосферы.
• В 2020 году Berkshire Hathaway продала все свои акции авиакомпаний (Delta, Southwest, United, American) с убытком, но позже эти акции значительно выросли в цене.
• Компания владеет более 50% акций компании Pilot Travel Centers (сеть придорожных центров для грузовиков), приобретённых в несколько этапов.
• Berkshire Hathaway никогда не проводила дробление акций класса A, что делает их самыми дорогими публичными акциями в мире.

Источники

• Buffett, W. (2024). Berkshire Hathaway Annual Report 2024. Berkshire Hathaway Inc.
• Lowenstein, R. (2008). Buffett: The Making of an American Capitalist. Random House.
• Schroeder, A. (2008). The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life. Bantam Books.
• Berkshire Hathaway Inc. (2025). Form 10-K for the fiscal year ended December 31, 2024. U.S. Securities and Exchange Commission.
• Munger, C. T. (2023). Poor Charlie’s Almanack. Stripe Press (посмертное издание).