Clayton, Dubilier & Rice

Clayton, Dubilier & Rice (часто сокращается как CD&R) — американская частная инвестиционная компания, специализирующаяся на выкупе компаний с использованием заёмных средств (LBO) и стратегическом реструктурировании бизнеса. Компания основана в 1978 году, штаб-квартира расположена в Нью-Йорке. CD&R входит в число крупнейших и наиболее влиятельных фондов прямых инвестиций в мире, управляя активами на сумму более 40 миллиардов долларов США (по состоянию на 2023 год).

История

Компания была основана в 1978 году тремя партнёрами — Мартином Клейтоном (Martin Clayton), Стивеном Дубилье (Stephen Dubilier) и Джозефом Райсом (Joseph Rice). Первоначально фирма называлась Clayton & Dubilier, а после присоединения Райса в 1982 году получила современное название. В отличие от многих конкурентов, которые фокусировались исключительно на финансовых показателях, основатели CD&R изначально делали упор на операционное улучшение приобретаемых компаний, привлекая к управлению опытных менеджеров и отраслевых экспертов.

В 1980-х и 1990-х годах компания провела ряд заметных сделок, включая выкуп производителя офисной мебели Steelcase (1987) и сети универмагов Macy’s (1992, в партнёрстве с другими инвесторами). В 2000-х годах CD&R расширила географию инвестиций, включив в портфель европейские компании. В 2011 году фонд привлёк рекордный по тем временам капитал в размере 10 миллиардов долларов для своего восьмого фонда.

В 2020-х годах компания продолжила активную деятельность, совершив крупнейшую сделку в своей истории — приобретение британской сети супермаркетов Morrisons за 7 миллиардов фунтов стерлингов (2021 год). В 2023 году CD&R объявила о закрытии своего одиннадцатого фонда с капиталом в 26 миллиардов долларов, что стало одним из крупнейших сборов средств в индустрии прямых инвестиций.

Стратегия и инвестиционный подход

CD&R придерживается стратегии «операционного улучшения» (operational value creation). В отличие от многих фондов, которые полагаются на финансовый рычаг и арбитраж, CD&R активно участвует в управлении портфельными компаниями. Ключевые элементы подхода:

• Привлечение операционных партнёров: Фирма нанимает бывших топ-менеджеров крупных корпораций (например, из General Electric, Procter & Gamble) для работы с портфельными компаниями.
• Стратегический рефокус: CD&R часто выкупает непрофильные подразделения крупных корпораций и превращает их в самостоятельные, более эффективные бизнесы.
• Улучшение маржинальности: За счёт оптимизации цепочек поставок, сокращения издержек и внедрения современных систем управления.
• Долгосрочный горизонт: Средний срок владения активами составляет 5–7 лет, что выше среднего по отрасли.

Ключевые сектора инвестиций

Портфель CD&R традиционно сосредоточен на нескольких отраслях:

• Промышленность и производство: Компании, производящие оборудование, комплектующие и промышленные товары (например, HD Supply, Rexel).
• Потребительские товары и розничная торговля: Сети супермаркетов, производители продуктов питания и напитков (Morrisons, US Foods).
• Здравоохранение: Медицинские услуги, фармацевтика и производство медицинского оборудования (например, Envision Healthcare, Agiliti Health).
• Технологии и бизнес-услуги: IT-услуги, аутсорсинг, программное обеспечение для бизнеса (например, Epicor Software).

Известные сделки

Среди наиболее значимых приобретений и продаж CD&R:

• Morrisons (2021) — приобретение британской сети супермаркетов за 7 млрд фунтов. Сделка вызвала широкий общественный резонанс в Великобритании из-за опасений по поводу долговой нагрузки и возможного ухудшения условий труда.
• HD Supply (2007, затем продажа в 2013 и 2020) — дистрибьютор промышленных товаров. CD&R сыграла ключевую роль в реструктуризации компании после её выделения из Home Depot.
• Rexel (2012) — французский дистрибьютор электротехнического оборудования. CD&R приобрела долю в компании совместно с другими инвесторами.
• US Foods (2016) — один из крупнейших дистрибьюторов продуктов питания в США. CD&R вывела компанию на биржу (IPO) в 2016 году.
• Agiliti Health (2019) — поставщик услуг по управлению медицинским оборудованием. Компания была выкуплена за 2,5 млрд долларов.

Критика и противоречия

Деятельность CD&R, как и многих других частных инвестиционных фондов, подвергается критике по нескольким направлениям:

• Долговая нагрузка: Использование заёмных средств для выкупа компаний может приводить к чрезмерной задолженности, что увеличивает риски банкротства в случае экономического спада.
• Сокращение рабочих мест: После приобретения компаний CD&R часто проводит реструктуризацию, включающую увольнения и закрытие нерентабельных подразделений.
• Влияние на потребителей: В случае с Morrisons критики утверждали, что выкуп фондом привёл к росту цен и ухудшению качества обслуживания, хотя компания отрицала эти обвинения.
• Налоговая оптимизация: Как и многие международные инвесторы, CD&R использует сложные корпоративные структуры для минимизации налоговых обязательств.

Руководство и структура

На 2023 год ключевыми партнёрами CD&R являются:

• Джеймс Килтс (James Kilts) — председатель совета директоров, бывший генеральный директор Gillette.
• Дэвид Новак (David Novak) — операционный партнёр, бывший CEO Yum! Brands.
• Томас Хендрен (Thomas Hendren) — управляющий партнёр, отвечающий за инвестиции в промышленный сектор.

Фирма управляет несколькими фондами, каждый из которых имеет фиксированный срок существования (обычно 10 лет). Инвесторами CD&R выступают пенсионные фонды, страховые компании, университетские эндаументы и суверенные фонды благосостояния.

Интересные факты

• Название компании часто произносится как «Си-Ди-энд-Ар», хотя официально используется полное написание.
• CD&R была одной из первых частных инвестиционных фирм, которая начала активно привлекать «операционных партнёров» — бывших CEO крупных компаний для работы с портфельными активами.
• С 2000 года компания инвестировала более 50 миллиардов долларов в более чем 100 сделок по всему миру.
• В 2022 году CD&R заняла 5-е место в рейтинге крупнейших частных инвестиционных компаний мира по версии журнала Forbes.

Источники

• Официальный сайт Clayton, Dubilier & Rice (cdr-inc.com)
• «Private Equity at Work: When Wall Street Manages Main Street» — Eileen Appelbaum, Rosemary Batt
• Forbes: «The Largest Private Equity Firms In The World» (2022)
• Financial Times: «CD&R closes $26bn fund» (2023)
• The Guardian: «Morrisons takeover by CD&R: what does it mean for shoppers?» (2021)