Close-out netting¶

Close-out netting — это механизм, используемый в финансовых сделках и договорах, который позволяет сторонам при наступлении определённых обстоятельств (например, дефолта или банкротства контрагента) прекратить все взаимные обязательства по сделкам и заменить их единым нетто-платежом. Данный инструмент является разновидностью зачёта взаимных требований (netting) и применяется для снижения кредитного риска и системного риска в финансовой системе.

¶Сущность и принцип действия

Механизм close-out netting работает следующим образом: при наступлении «события прекращения» (termination event) или «случая неисполнения обязательств» (event of default) все незакрытые сделки между сторонами (например, деривативы, операции РЕПО, форварды) считаются подлежащими немедленному расторжению. Затем производится переоценка каждой сделки по текущей рыночной стоимости, и все положительные и отрицательные стоимости суммируются. В результате образуется единая нетто-сумма, которую одна сторона обязана уплатить другой. Таким образом, вместо множества отдельных платежей возникает один итоговый платёж.

Ключевое отличие close-out netting от обычного зачёта (set-off) заключается в том, что он охватывает не только существующие денежные обязательства, но и будущие, а также сделки, которые ещё не были исполнены. При этом прекращаются все договорные отношения между сторонами, а не только отдельные обязательства.

¶Правовое регулирование

Правовая enforceability (судебная исполнимость) close-out netting имеет решающее значение для банков и финансовых институтов. Если механизм не будет признан судом, кредитор в случае банкротства контрагента может получить лишь пропорциональную долю в конкурсной массе, что существенно увеличивает потери.

В международной практике основным документом, регулирующим close-out netting, является Генеральное соглашение (Master Agreement) Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA). Стандартная документация ISDA содержит положения о досрочном прекращении сделок и расчёте нетто-суммы.

В России правовая основа для close-out netting была закреплена Федеральным законом № 306-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса РФ и отдельные законодательные акты РФ» (2011 год). Закон внёс изменения в Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» и Гражданский кодекс, признав соглашения о неттинге действительными и исполнимыми даже в случае банкротства одной из сторон. Это позволило российским банкам применять стандарты ISDA наравне с международной практикой.

¶Применение

Close-out netting широко используется в следующих областях:

• Внебиржевые производные финансовые инструменты — свопы, опционы, форварды. По данным ISDA, более 90 % сделок на внебиржевом рынке деривативов заключаются на условиях соглашений, предусматривающих close-out netting.
• Операции РЕПО — соглашения о продаже ценных бумаг с обязательством обратного выкупа. При дефолте одной из сторон все непогашенные операции РЕПО прекращаются и сальдируются.
• Межбанковское кредитование — при заключении генеральных соглашений о сотрудничестве, предусматривающих неттинг.
• Энергетические и товарные рынки — для расчётов по долгосрочным контрактам на поставку сырья.

¶Преимущества и риски

Основное преимущество close-out netting — снижение кредитного риска. Если бы механизм отсутствовал, при банкротстве контрагента банк был бы вынужден требовать исполнения всех сделок по отдельности, что в условиях неопределённости привело бы к значительным потерям. Неттинг позволяет сократить объём требований до одной суммы, что уменьшает размер потенциального ущерба.

Кроме того, close-out netting снижает системный риск: он препятствует «эффекту домино», когда банкротство одного крупного участника вызывает каскад неплатежей у других. По оценкам Банка международных расчётов (BIS), применение неттинга сокращает валовую сумму требований на мировом рынке деривативов на 85–90 %.

К рискам механизма относят юридическую неопределённость в отдельных юрисдикциях, где законодательство о банкротстве может не признавать приоритет соглашений о неттинге над интересами других кредиторов. Также существует операционный риск: ошибки в переоценке сделок или несвоевременное уведомление о дефолте могут привести к судебным спорам.

¶Интересные факты

• В 2012 году в России была создана Национальная ассоциация участников рынка электроэнергетики (НП «Совет рынка»), которая внедрила механизмы, аналогичные close-out netting, для расчётов на оптовом рынке электроэнергии и мощности.
• После мирового финансового кризиса 2008 года регуляторы ряда стран (США, ЕС) обязали участников рынка заключать соглашения о неттинге для всех внебиржевых сделок с деривативами, что повысило прозрачность и устойчивость финансовой системы.