Европейский механизм финансовой стабилизации

Европейский механизм финансовой стабилизации (European Financial Stabilisation Mechanism, EFSM) — это инструмент финансовой помощи Европейского союза, предназначенный для предоставления займов государствам-членам ЕС, испытывающим серьёзные экономические трудности, путём выпуска облигаций, гарантированных бюджетом ЕС. EFSM был создан в 2010 году как часть временной системы антикризисного управления в ответ на долговой кризис в еврозоне.

История создания

Предпосылки возникновения

В 2009—2010 годах ряд стран еврозоны (Греция, Ирландия, Португалия) столкнулись с резким ростом стоимости государственных заимствований и дефицитом ликвидности. Кризис суверенного долга в Греции, начавшийся в конце 2009 года, выявил отсутствие в ЕС механизмов для оказания экстренной финансовой помощи странам-членам. Договор о функционировании Европейского союза (статья 125) содержал «оговорку о неоказании помощи» (no-bailout clause), которая запрещала ЕС и государствам-членам брать на себя долги других стран. Однако для предотвращения системного кризиса и распространения проблем на другие экономики зоны евро требовалось срочное создание временных инструментов.

Учреждение EFSM

9 мая 2010 года Совет Европейского союза принял Регламент (ЕС) № 407/2010, учреждающий Европейский механизм финансовой стабилизации. EFSM был создан как инструмент, базирующийся на статье 122 (2) Договора о функционировании ЕС, которая позволяла предоставлять финансовую помощь государству-члену, оказавшемуся в чрезвычайных обстоятельствах, не зависящих от его воли. Механизм начал функционировать с июня 2010 года.

Связь с другими инструментами

EFSM был частью пакета временных антикризисных мер, включавшего также:

• Европейский фонд финансовой стабильности (EFSF) — межправительственный инструмент стран еврозоны, созданный в июне 2010 года.
• Международный валютный фонд (МВФ), который участвовал в софинансировании программ.

В 2012 году на смену временным механизмам (EFSM и EFSF) пришёл постоянный Европейский механизм стабильности (ESM), который начал работу в октябре 2012 года. EFSM оставался активным для завершения ранее начатых программ, но новые займы через него не выдавались.

Механизм работы

Источники финансирования

EFSM привлекал средства путём выпуска облигаций и других долговых инструментов на финансовых рынках от имени Европейской комиссии. Ключевая особенность: эти облигации были гарантированы бюджетом Европейского союза, то есть, по сути, всеми государствами-членами ЕС (включая страны, не входящие в еврозону). Общий объём гарантий был ограничен потолком собственных ресурсов бюджета ЕС, который составлял около 60 миллиардов евро. Фактически EFSM мог привлечь до 60 миллиардов евро, хотя на практике использовался меньший объём.

Условия предоставления помощи

Финансовая помощь через EFSM предоставлялась на условиях:

• Макроэкономической кондициональности — страна-получатель должна была согласовать с Европейской комиссией, Европейским центральным банком (ЕЦБ) и МВФ программу экономических реформ (меморандум о взаимопонимании).
• Совместного финансирования — обычно EFSM покрывал часть потребностей, а остальное предоставляли EFSF и МВФ.
• Процентной ставки, которая включала стоимость заимствования для ЕС плюс маржу (обычно около 0,5—1 процентного пункта).

Процедура активации

1. Государство-член ЕС обращалось с запросом о финансовой помощи.
2. Европейская комиссия совместно с ЕЦБ и МВФ оценивала ситуацию и разрабатывала программу корректировки.
3. Решение о предоставлении помощи принималось Советом ЕС квалифицированным большинством голосов.
4. Европейская комиссия выпускала облигации и перечисляла средства траншами, увязанными с выполнением условий программы.

Страны-получатели помощи

Ирландия (2010—2013)

В ноябре 2010 года Ирландия стала первой страной, получившей помощь через EFSM. Общий пакет финансовой помощи составил 85 миллиардов евро, из которых 22,5 миллиарда предоставил EFSM, 17,7 миллиарда — EFSF, 22,5 миллиарда — МВФ, а 22,5 миллиарда — двусторонние займы от Великобритании, Швеции и Дании. Программа была завершена в декабре 2013 года.

Португалия (2011—2014)

В мае 2011 года Португалия обратилась за помощью. Пакет объёмом 78 миллиардов евро включал 26 миллиардов от EFSM, 26 миллиардов от EFSF и 26 миллиардов от МВФ. Программа завершилась в мае 2014 года.

Греция (2011—2012)

Греция получила помощь через EFSM в рамках второго пакета помощи (2012 год). Общий объём второго пакета составлял 130 миллиардов евро, из которых EFSM выделил 10,6 миллиарда евро (в основном на рекапитализацию банков). Программа была завершена в 2015 году, но Греция продолжала получать помощь через ESM.

Критика и ограничения

Правовые и политические аспекты

Использование EFSM вызывало споры. Критики (в частности, Федеральный конституционный суд Германии) указывали, что механизм фактически обходил «оговорку о неоказании помощи», а также что он налагал обязательства на страны, не входящие в еврозону (например, Великобританию, Польшу, Швецию), которые должны были гарантировать займы для стран еврозоны. Великобритания в 2010 году добилась гарантий, что EFSM не будет использоваться для помощи странам еврозоны после 2013 года.

Эффективность

Сторонники EFSM отмечали, что механизм позволил стабилизировать финансовые рынки и предотвратить дефолты в критический момент. Противники указывали, что программы жёсткой экономии, навязанные странам-получателям, привели к глубокой рецессии, росту безработицы и социальным проблемам. В Ирландии и Португалии экономика восстановилась относительно быстро, в Греции — с большими трудностями.

Сравнение с ESM

Постоянный Европейский механизм стабильности (ESM) имеет более широкие возможности:

• Уставной капитал 704,8 миллиарда евро (из них 80,5 миллиарда — оплаченный).
• Возможность прямой рекапитализации банков.
• Более гибкие инструменты (кредитные линии, покупка облигаций на вторичном рынке).
• ESM является межправительственной организацией, не зависящей от бюджета ЕС.

Завершение деятельности

После создания ESM в 2012 году EFSM перестал выдавать новые займы. Последние транши по программам для Ирландии и Португалии были выплачены в 2013—2014 годах. Греция завершила программу EFSM в 2015 году. К 2023 году все страны-получатели полностью погасили свои обязательства перед EFSM. Механизм формально остаётся в правовом поле ЕС, но не используется.

Источники

• Регламент Совета (ЕС) № 407/2010 от 11 мая 2010 года «О создании Европейского механизма финансовой стабилизации».
• Европейская комиссия. «European Financial Stabilisation Mechanism (EFSM)» — официальный документ.
• Европейский механизм стабильности. «History of the ESM» — историческая справка.
• Отчёты МВФ по программам финансовой помощи Греции, Ирландии и Португалии (2010—2015).
• Аналитические записки Банка России «Европейский долговой кризис: причины и последствия» (2012).