KKR

KKR (аббревиатура от Kohlberg Kravis Roberts & Co.) — американская частная инвестиционная компания, специализирующаяся на выкупе компаний с использованием заёмных средств (leveraged buyout, LBO), стратегических инвестициях и управлении активами. Штаб-квартира расположена в Нью-Йорке (США). KKR является одной из крупнейших и старейших фирм прямых инвестиций в мире, наряду с Blackstone, Carlyle Group и Apollo Global Management. Компания оказывает значительное влияние на глобальные рынки корпоративного контроля, реструктуризации долгов и инфраструктурных проектов, однако в России её деятельность была существенно ограничена после 2022 года.

История

Основание и ранние годы (1976—1989)

KKR была основана в 1976 году Джеромом Колбергом-младшим, Генри Крависом и Джорджем Робертсом. Все трое ранее работали в инвестиционном банке Bear Stearns, где в начале 1970-х годов разработали стратегию выкупа компаний через привлечение значительного объёма долгового финансирования. В 1979 году KKR провела свой первый крупный выкуп — компании Houdaille Industries (производитель промышленного оборудования) за 410 миллионов долларов США. Эта сделка стала одной из первых в истории успешных LBO, продемонстрировав потенциал метода.

В 1980-е годы KKR стала пионером «враждебных поглощений» и выкупов публичных компаний. В 1984 году фирма приобрела компанию Storer Communications (кабельное телевидение) за 2,1 миллиарда долларов, а в 1985-м — Beatrice Companies (продукты питания) за 6,2 миллиарда долларов, что на тот момент было самой крупной сделкой LBO.

Сделка с RJR Nabisco (1988—1989)

Кульминацией «эпохи корпоративных рейдеров» стал выкуп KKR компании RJR Nabisco за 25 миллиардов долларов США в 1988 году (завершён в 1989-м). Эта сделка была на тот момент крупнейшим в истории выкупом компании с использованием заёмных средств. Конкуренция за RJR Nabisco между KKR и командой менеджмента во главе с CEO Россом Джонсоном широко освещалась в прессе и легла в основу книги «Варвары у ворот» (Bryan Burrough, John Helyar, 1990), а затем и одноимённого телефильма. После выкупа KKR провела масштабную реструктуризацию RJR Nabisco, продав часть её активов для снижения долга. Сделка принесла партнёрам KKR около 3 миллиардов долларов прибыли, но также привлекла критику за агрессивное сокращение рабочих мест и долговую нагрузку.

1990-е — 2000-е: глобализация и диверсификация

После спада рынка прямых инвестиций в начале 1990-х годов KKR изменила стратегию в сторону долгосрочного владения активами и более консервативного управления рисками. В 1996 году фирма открыла офис в Лондоне, начав активную экспансию в Европу. В 2000-х годах KKR начала инвестировать в развивающиеся рынки, включая Азию и Латинскую Америку. В 2006 году KKR приобрела датскую телекоммуникационную компанию TDC A/S за 11 миллиардов долларов. В 2007 году KKR стала одним из инвесторов в американскую энергетическую компанию TXU (Luminant), выкуп которой на сумму около 45 миллиардов долларов стал крупнейшим в истории LBO частного сектора.

Первичное публичное размещение акций (2010)

В июле 2010 года KKR провела первичное публичное размещение акций на Нью-Йоркской фондовой бирже. Акции торгуются под тикером KKR. Размещение позволило фирме привлечь капитал для расширения и снизить долговую нагрузку, а также сделало её финансовую отчётность более прозрачной.

Современный этап (2010-е — 2020-е)

В 2010-х годах KKR расширила портфель за счёт инвестиций в инфраструктуру, недвижимость, возобновляемую энергетику и кредитование. Фирма создала отдельные подразделения — KKR Credit, KKR Real Estate, KKR Infrastructure и KKR Capital Markets. В 2021 году активы под управлением (AUM) KKR превысили 400 миллиардов долларов. В 2022 году, после введения западных санкций против России из-за событий на Украине, KKR объявила о приостановке новых инвестиций в Россию и сворачивании существующих проектов.

Собственники и руководство

С момента основания KKR контролируется партнёрами-основателями и их семьями. Генри Кравис и Джордж Робертс остаются сопредседателями совета директоров, управляя стратегическим развитием фирмы. В 2022 году должность генерального директора (CEO) занял Джо Бей (Joe Bae) — бывший глава азиатского подразделения. Структура управления включает несколько уровней партнёров, управляющих отдельными фондами и секторами. KKR не является банком, а функционирует как партнёрство с публичным листингом.

Основные направления деятельности и структура

Инвестиционные направления

KKR работает через несколько ключевых направлений:

• Прямые инвестиции (Private Equity) — классические LBO-сделки: выкуп зрелых компаний с целью реструктуризации, повышения эффективности и последующей продажи или IPO.
• Кредитование и доходные стратегии (Credit) — выдача кредитов корпорациям, в том числе в форме прямого кредитования (direct lending), а также инвестиции в проблемные долги (distressed debt).
• Инфраструктура (Infrastructure) — вложения в активы долгосрочной инфраструктуры: дороги, аэропорты, энергосети, возобновляемая энергия. Фонд KKR Global Infrastructure — один из крупнейших в мире в этом сегменте.
• Недвижимость (Real Estate) — инвестиции в коммерческую и жилую недвижимость, логистические центры, гостиницы.
• Капитальные рынки (Capital Markets) — помощь портфельным компаниям в привлечении капитала, организация размещений и консультации.

Региональная структура

Штаб-квартира находится в Нью-Йорке. Основные региональные штабы — Лондон (Европа), Гонконг и Сингапур (Азия). KKR также имеет офисы в Токио, Мумбаи, Сиднее, Сеуле, Франкфурте, Париже и других финансовых центрах. На России офис KKR был открыт в 2007 году (закрыт в 2022 году).

Деятельность в России

KKR была одним из крупнейших западных инвесторов в экономику России в 2000—2010-х годах. В 2007 году KKR открыла офис в Москве и привлекла в качестве руководителя российского подразделения бывшего топ-менеджера «Тройки Диалог». Фирма инвестировала в такие компании, как:

• Медиасети (телевидение и радио) — доля в холдинге «Медиа-1» (ранее СТС Медиа).
• Металлургия — доля в «Евраз Груп» (уголь и сталь), выкупленная совместно с менеджментом. В 2011 году KKR продала часть пакета акций «Евраза».
• Розничная торговля — участие в сети «О'Кей» (гипермаркеты) и в «М.Видео» (электроника). В 2019—2020 годах KKR вышла из капитала «М.Видео».
• Финансовый сектор — миноритарная доля в «ВЭБе» (банк развития) и проекты в сфере потребительского кредитования.

В 2015 году KKR инвестировала в российскую сеть аптек «А5» (позже консолидирована). После введения санкций в 2014 году KKR значительно сократила активность, но полностью не уходила. В марте 2022 года, после вторжения России в Украину, KKR объявила о приостановке всех новых инвестиций в Россию. В 2023 году российское подразделение KKR было закрыто, а существующие активы (в основном миноритарные доли) были проданы российским партнёрам или списаны.

Критика

Деятельность KKR подвергалась критике по нескольким направлениям:

• Социальные последствия LBO: агрессивные выкупы часто приводили к резким сокращениям персонала и закрытию заводов для повышения краткосрочной прибыли (как в истории с RJR Nabisco и Beatrice). Критики утверждают, что KKR ставит доход партнёров выше благосостояния работников и местных сообществ.
• Долговая нагрузка: выкупы с высокой долей заёмных средств делали портфельные компании уязвимыми к экономическим кризисам (например, банкротство Toys «R» Us в 2017—2018 годах, часть долга которой была структурирована при участии KKR и других фондов).
• Корпоративная непрозрачность: до IPO KKR не публиковала полную отчётность, что ограничивало возможности контроля со стороны инвесторов.
• Конфликт интересов: возможность одновременного участия в сделках в разных ролях (инвестор, кредитор, консультант) неоднократно становилась предметом судебных разбирательств.

Основные рекорды

• Крупнейшая сделка LBO в истории: выкуп TXU (45 млрд долл.) в 2007 году (совместно с TPG и Goldman Sachs).
• Крупнейшая сделка KKR как единоличного инвестора: выкуп RJR Nabisco (25 млрд долл.) в 1989 году.
• Самое крупное IPO компании прямых инвестиций в то время: IPO KKR в 2007 году (первая попытка, позже отозванная) и успешное размещение в 2010 году.

Источники

• Burrough, B., & Helyar, J. (1990). Barbarians at the Gate: The Fall of RJR Nabisco. Harper & Row.
• KKR Annual Reports (2007—2023). Kohlberg Kravis Roberts & Co. L.P.
• Метрики и данные по сделкам: Bloomberg Terminal, данные на декабрь 2023 года.
• Заметки «Ведомости» и «РБК» за 2007—2023 годы о деятельности KKR в России.
• Финансовые отчёты и пресс-релизы KKR (официальный сайт, www.kkr.com).