Клиринговое учреждение

Клиринговое учреждение — это организация, осуществляющая клиринговую деятельность, то есть деятельность по определению взаимных обязательств участников сделок (преимущественно на финансовых и товарных рынках) и их зачёту, а также по организации и проведению расчётов по указанным обязательствам. Клиринговые учреждения выступают ключевыми элементами инфраструктуры организованных рынков, обеспечивая снижение рисков неисполнения сделок, сокращение объёмов денежных потоков между участниками и ускорение расчётных процессов. В зависимости от юрисдикции такие учреждения могут называться клиринговыми центрами, клиринговыми палатами, расчётно-клиринговыми центрами или центральными контрагентами.

Историческое развитие

Прообразы клиринговых учреждений возникли в Европе в XVII–XVIII веках в среде торговых гильдий и бирж. Первоначально клиринг применялся в банковской сфере: в Лондоне в 1770-х годах частные банкиры начали проводить взаимные зачёты требований в специальных помещениях (clearing houses), что позволяло избежать физического перемещения наличных денег. В XIX веке, с развитием фондовых и товарных бирж, клиринговые палаты стали создаваться при биржах для обслуживания срочных сделок (фьючерсов и опционов). Первая специализированная клиринговая палата по фьючерсным контрактам была основана в Чикаго в 1883 году. В России механизмы клиринга начали активно формироваться в начале 1990-х годов в процессе становления биржевого рынка. В настоящее время клиринг регулируется Федеральным законом «О клиринге и клиринговой деятельности» (2011 год), а функции центрального контрагента на российском рынке выполняет, в частности, Небанковская кредитная организация — центральный контрагент «Национальный Клиринговый Центр» (НКО НКЦ).

Правовой статус и регулирование

Статус клирингового учреждения определяется национальным законодательством и зависит от той модели организации клиринга, которая принята в конкретной стране. Общими требованиями обычно являются:

• наличие лицензии на осуществление клиринговой деятельности, выдаваемой уполномоченным финансовым регулятором (в России — Центральным банком РФ);
• соблюдение нормативов достаточности собственных средств (капитала);
• внедрение систем управления рисками (в том числе систем гарантийных взносов, резервных фондов);
• обеспечение непрерывности деятельности и соблюдение требований по информационной безопасности.

Клиринговые учреждения могут быть как коммерческими организациями (акционерными обществами, небанковскими кредитными организациями), так и некоммерческими партнёрствами, если это предусмотрено законом.

Функции и задачи

Основные функции клиринговых учреждений включают:

• Сбор и сверка данных по сделкам. Учреждение получает от участников (брокеров, банков, бирж) информацию о заключённых сделках, проверяет её на соответствие и полноту.
• Определение нетто-обязательств. На основе сальдирования встречных требований рассчитывается чистая позиция каждого участника (сумма, которую он должен уплатить или получить).
• Организация расчётов. Клиринговое учреждение направляет распоряжения на списание или зачисление средств по счетам участников, обеспечивая завершение расчётов в установленный срок.
• Гарантирование исполнения сделок. В модели центрального контрагента (ЦК) клиринговое учреждение становится стороной по каждой сделке (продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца), принимая на себя кредитный и рыночный риск.
• Управление рисками. Включает сбор начальной и вариационной маржи, формирование гарантийных фондов, проведение стресс-тестов и мониторинг ликвидности участников.

Виды клиринговых учреждений

Клиринговые учреждения различаются по сфере деятельности, объёму выполняемых функций и правовой форме.

По типу рынка

• Фондовые (биржевые) клиринговые учреждения — обслуживают сделки с ценными бумагами, производными инструментами и другими финансовыми активами на организованных биржах.
• Товарные клиринговые учреждения — действуют на товарных биржах, обеспечивая расчёты по контрактам на поставку сырья (нефть, зерно, металлы).
• Валютные клиринговые учреждения — осуществляют зачёт встречных требований по операциям с иностранной валютой (например, через систему CLS Bank).
• Расчётно-клиринговые центры банковских карт — обрабатывают транзакции по пластиковым картам, выступая связующим звеном между банками-эмитентами и эквайерами.

По характеру участия

• Центральный контрагент (ЦК) — юридическое лицо, которое вклинивается между сторонами сделки, становясь продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца. ЦК принимает на себя риски контрагента и обеспечивает исполнение сделок даже при дефолте одного из участников. Пример: НКО НКЦ (Россия), LCH (Великобритания), Eurex Clearing (Германия).
• Клиринговая палата (без статуса центрального контрагента) — организация, выполняющая функции учёта, сверки и зачёта обязательств, но не принимающая на себя риски дефолта сторон. В случае неисполнения обязательств палата лишь информирует участников о наступлении дефолта.
• Расчётная палата — учреждение, специализирующееся исключительно на проведении денежных расчётов по клиринговым данным (часто совмещается с функциями банка).

Технологические аспекты

Современные клиринговые учреждения используют сложные программно-аппаратные комплексы, обеспечивающие:

• автоматизированный сбор торговой информации через API торговых систем;
• расчёт нетто-обязательств по алгоритмам многостороннего клиринга;
• управление залоговым обеспечением (маржей) — хранение и переоценка ценных бумаг, валюты или иных активов, принимаемых в качестве гарантии;
• соединение с платёжными системами (например, Банком России) для проведения розничных и оптовых расчётов.

В последние годы получили распространение технологии распределённого реестра (блокчейн), которые позволяют создавать децентрализованные клиринговые системы, снижая зависимость от единого центра обработки данных.

Риски в деятельности клиринговых учреждений

Несмотря на выполнение функций гаранта, клиринговые учреждения сами подвержены ряду рисков:

• Операционный риск — возможность сбоев в работе программного обеспечения, ошибок персонала или сбоев в линиях связи.
• Кредитный риск — риск дефолта одного или нескольких участников, чьи позиции не полностью покрыты обеспечением.
• Рыночный риск — возможность резкого изменения цен на активы, принятые в залог, в период между переоценками маржи.
• Юридический риск — неопределённость в толковании норм законодательства или признание сделок недействительными в судебном порядке.

Для минимизации этих рисков клиринговые учреждения устанавливают строгие требования к финсостоянию участников, применяют системы лимитов и пороговых значений, регулярно проводят стресс-тесты. Кроме того, в большинстве стран функционируют специальные механизмы распределения убытков между участниками (гарантийные фонды).

Примеры крупнейших клиринговых учреждений

• LCH Ltd (Великобритания) — один из старейших и крупнейших мировых клиринговых центров, входит в состав LSE Group. Специализируется на клиринге процентных деривативов, операций с ценными бумагами с фиксированным доходом, а также товарных фьючерсов.
• Eurex Clearing AG (Германия) — центральный контрагент, обслуживающий сделки, проведённые на бирже Eurex (производные инструменты) и других площадках.
• CME Clearing (США) — клиринговое подразделение Чикагской товарной биржи (CME Group), проводит клиринг по фьючерсам и опционам на широкий спектр активов.
• НКО НКЦ (Национальный Клиринговый Центр) (Россия) — центральный контрагент на Московской бирже, обеспечивает клиринг на денежном рынке, рынке ценных бумаг и срочном рынке.
• Central Depository & Clearing Corporation (Южная Корея) — выполняет функции центрального депозитария и клирингового учреждения для корейского рынка ценных бумаг.

Международное регулирование

После глобального финансового кризиса 2008 года международное сообщество (в первую очередь в рамках Базельского комитета по банковскому надзору и Совета по финансовой стабильности) выработало принципы, направленные на укрепление клиринговой инфраструктуры. Ключевыми документами являются:

• Принципы для инфраструктур финансового рынка (PFMI) — стандарты, разработанные Комитетом по платёжным и расчётным системам и Международной ассоциацией организаций, регулирующих рынки ценных бумаг (CPSS-IOSCO).
• Регламент EMIR (European Market Infrastructure Regulation) — европейский нормативный акт, обязывающий участников рынка проводящих внебиржевые сделки с производными финансовыми инструментами, передавать их на клиринг центральному контрагенту.

В России требования к клиринговым учреждениям закреплены в Федеральном законе «О клиринге и клиринговой деятельности», а также в нормативных актах Банка России.

Значение для финансовой системы

Клиринговые учреждения играют ключевую роль в обеспечении стабильности национальных и глобальных финансовых рынков. Они позволяют многократно снизить объём межбанковских переводов (за счёт неттинга), минимизировать системный риск за счёт гарантирования сделок и повысить прозрачность рынков путём централизованного учёта всех транзакций. Особую важность приобретает наличие развитой клиринговой инфраструктуры в периоды рыночных потрясений, когда доверие между отдельными участниками падает, а роль центрального контрагента как надёжного посредника и гаранта становится критически высокой.

Источники

1. Федеральный закон РФ «О клиринге и клиринговой деятельности» от 07.02.2011 № 7-ФЗ.
2. Положение Банка России «О клиринговой деятельности» (утв. Банком России 15.07.2015 № 482-П).
3. Принципы для инфраструктур финансового рынка (PFMI) — CPSS-IOSCO, 2012.
4. Regulation (EU) No 648/2012 of the European Parliament and of the Council on OTC derivatives, central counterparties and trade repositories (EMIR).
5. Alexander, G., Sharpe, W., & Bailey, J. Fundamentals of Investments. Pearson, 2018.
6. Рожкова, И.В., Уксусова, Е.В. (ред.) Правовое регулирование клиринга. М.: Юстицинформ, 2019.
7. Официальные материалы Небанковской кредитной организации — центрального контрагента «Национальный Клиринговый Центр» (ncc.ru).