Конвертируемый заём

Конвертируемый заём — это долговой инструмент, предусматривающий право кредитора (займодавца) на конвертацию (преобразование) суммы задолженности и/или процентов по ней в заранее оговорённое количество акций (долей) заёмщика (эмитента) вместо получения денежного погашения. По своей правовой природе конвертируемый заём сочетает черты классического займа и опциона на приобретение доли в капитале компании, что делает его распространённым инструментом венчурного финансирования, инвестиций на ранних стадиях и реструктуризации задолженности.

История

Концепция конвертируемых инструментов возникла в корпоративных финансах в XIX веке, когда американские железнодорожные компании начали выпускать конвертируемые облигации для привлечения капитала. В России механизм конвертируемого займа получил законодательное оформление относительно недавно. До 2015 года российское право не предусматривало прямой возможности конвертации долга в акции, что вынуждало стороны использовать сложные конструкции с опционами или предварительными договорами. С 1 июля 2015 года вступили в силу изменения в Гражданский кодекс РФ, введшие статью 417.1 «Конвертируемый заём» и соответствующие положения в Федеральный закон «Об акционерных обществах» и «Об обществах с ограниченной ответственностью». Эти изменения легализовали механизм конвертации займа в доли (акции) для обществ с ограниченной ответственностью (ООО) и акционерных обществ (АО), что значительно упростило его использование в российской деловой практике.

Правовая природа и регулирование

Определение в российском праве

Согласно статье 417.1 Гражданского кодекса РФ, конвертируемый заём — это договор займа, по которому займодавец имеет право требовать вместо возврата суммы займа и процентов передачи ему определённого количества акций или долей в уставном капитале заёмщика. Условия конвертации (цена, срок, порядок) должны быть чётко прописаны в договоре или решении о выпуске ценных бумаг.

Субъекты и объекты

Заёмщик: может быть как акционерное общество (публичное или непубличное), так и общество с ограниченной ответственностью. Для индивидуальных предпринимателей и физических лиц, не являющихся юридическими лицами, механизм конвертируемого займа неприменим.
Займодавец: любое лицо (физическое или юридическое, резидент или нерезидент), которое вправе стать участником (акционером) общества.
Объект конвертации: акции (для АО) или доли в уставном капитале (для ООО). Конвертация может производиться как в уже существующие акции/доли, так и в дополнительно выпускаемые.

Порядок конвертации

Процедура конвертации включает несколько этапов:

Заключение договора займа с условием о конвертации.
Наступление конверсионного события: определённая дата, наступление обстоятельств (например, достижение компанией определённых показателей) или решение займодавца.
Принятие решения об увеличении уставного капитала: для ООО — решение общего собрания участников, для АО — решение совета директоров или общего собрания акционеров о выпуске дополнительных акций.
Государственная регистрация выпуска акций (для АО) или внесение изменений в ЕГРЮЛ (для ООО).
Передача акций/долей займодавцу и прекращение обязательств по займу.

Классификация и виды

Конвертируемые займы классифицируются по нескольким признакам:

По типу эмитента

Корпоративные: выпускаются частными компаниями, чаще всего стартапами и венчурными проектами.
Банковские: используются для привлечения субординированного капитала (например, в рамках механизма bail-in — конвертации долга в акции для спасения банка).

По условиям конвертации

С фиксированной ценой: заранее определена цена конвертации (например, 100 рублей за акцию).
С дисконтом: займодавец получает акции по цене ниже рыночной на момент конвертации (обычно на 10–30%).
С оценкой (valuation cap): устанавливается максимальная оценка компании, при которой займ конвертируется (например, не выше 10 млн рублей), что защищает инвестора от размывания при высоком росте стоимости.

По срокам

Краткосрочные: до 1 года (редко, так как не успевают пройти все процедуры).
Среднесрочные: от 1 до 3 лет (наиболее распространены).
Долгосрочные: свыше 3 лет (часто в крупных проектах).

Преимущества и недостатки

Для заёмщика (компании)

Отсрочка размывания капитала: компания получает финансирование без немедленного увеличения числа акционеров.
Гибкость: возможность привлечь средства без оценки компании на ранней стадии.
Снижение долговой нагрузки: при успешном развитии долг может быть конвертирован в капитал, а не погашен деньгами.
Налоговые аспекты: проценты по займу могут учитываться в расходах (при определённых условиях).

Для займодавца (инвестора)

Защита от риска: при банкротстве компании займодавец имеет приоритетное право на возврат средств (как кредитор) по сравнению с акционерами.
Потенциальный доход: при успешном росте компании конвертация даёт долю, которая может значительно превысить сумму займа.
Простота структурирования: не требует сложной оценки компании на старте.

Недостатки

Сложность процедуры: для АО требуется государственная регистрация выпуска акций, что занимает время и средства.
Риск неконвертации: если компания не достигает целей, займ остаётся долговым обязательством, что может привести к дефолту.
Размывание доли существующих акционеров: при конвертации новые акции/доли уменьшают доли старых участников.
Налоговые риски: в некоторых юрисдикциях конвертация может рассматриваться как налогооблагаемая сделка.

Применение

Венчурное финансирование

Конвертируемый заём — один из основных инструментов для инвестиций в стартапы на стадии seed (посевной) и pre-seed. Инвесторы (бизнес-ангелы, венчурные фонды) предоставляют заём, который конвертируется в акции при следующем раунде финансирования (Series A). Это позволяет избежать сложной оценки компании на раннем этапе.

Реструктуризация долга

Крупные компании и банки могут использовать конвертируемые займы для реструктуризации задолженности. Например, в 2017–2018 годах ряд российских банков (в том числе ПАО «Банк ВТБ») конвертировали часть долгов проблемных заёмщиков в акции, чтобы избежать банкротства.

Финансирование проектов

В сфере недвижимости и инфраструктурных проектов конвертируемые займы применяются для привлечения средств на этапе строительства: инвестор предоставляет заём, который при завершении проекта может быть конвертирован в долю в объекте.

Налоговые последствия в РФ

Налогообложение конвертируемого займа в России регулируется Налоговым кодексом РФ. Основные моменты:

У займодавца: проценты по займу облагаются налогом на прибыль (для юрлиц) или НДФЛ (для физлиц). При конвертации разница между номинальной стоимостью полученных акций/долей и суммой займа может признаваться доходом (если не установлено иное).
У заёмщика: проценты по займу включаются в расходы (при условии, что заём не является контролируемой сделкой). При конвертации не возникает объекта налогообложения, если она осуществляется в соответствии с законом.
Особые случаи: при конвертации займа в акции иностранной компании могут применяться правила контролируемых иностранных компаний (КИК).

Примеры из практики

Пример 1: Стартап «ТехноЛаб»

В 2021 году компания «ТехноЛаб» (ООО, разработчик программного обеспечения) привлекла 5 млн рублей от бизнес-ангела в виде конвертируемого займа. Условия: срок 2 года, конвертация по цене 1000 рублей за 1% доли, с дисконтом 20% при следующем раунде. В 2023 году компания привлекла раунд Series A, оценка составила 50 млн рублей. Инвестор конвертировал заём, получив 6,25% доли (вместо 5% без дисконта).

Пример 2: Банковская реструктуризация

В 2018 году ПАО «Банк «Санкт-Петербург»» (не является иноагентом) конвертировал часть долга застройщика «Группа ЛСР» (не является иноагентом) в акции, что позволило избежать дефолта и улучшить баланс банка.

Критика и риски

Конвертируемые займы подвергаются критике за:

Сложность для миноритарных акционеров: условия конвертации часто не раскрываются полностью, что может привести к размыванию их долей.
Злоупотребления: недобросовестные заёмщики могут использовать займы для ухода от налогов или скрытого выкупа долей.
Неопределённость оценки: при отсутствии рыночной оценки компании конвертация может быть невыгодной для одной из сторон.

В России также отмечается, что механизм конвертируемого займа для ООО всё ещё относительно новый и не всегда корректно применяется на практике из-за пробелов в законодательстве (например, отсутствие чёткого порядка конвертации при ликвидации общества).

Источники

Гражданский кодекс Российской Федерации, статья 417.1.
Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (статья 19.1).
Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (статья 38.1).
Налоговый кодекс Российской Федерации, глава 25.
Постановление Пленума ВАС РФ от 30.07.2013 № 62 «О применении законодательства о конвертируемых займах».
«Конвертируемый заём: правовое регулирование и практика применения» // Журнал «Корпоративный юрист», 2020, № 4.
«Венчурное финансирование в России: инструменты и риски» // Исследование РВК, 2022.

BFOmetr — база данных и аналитика по компаниям России.

На главную BFOmetr →