Ковенанты в банковской сфере¶

Ковенанты — это ограничительные условия (кредитные ковенанты), включаемые в кредитные договоры и соглашения между заёмщиком и кредитором (банком), нарушение которых даёт банку право потребовать досрочного погашения займа, повысить процентную ставку или отказаться от дальнейшего финансирования. В банковской практике ковенанты выполняют функцию инструмента контроля за финансовым состоянием заёмщика и снижения кредитного риска.

¶Происхождение термина

Слово происходит от англ. covenant — «завет, обязательство, договор». В российской банковской практике термин получил распространение в 2000-х годах вместе с развитием корпоративного кредитования и выходом российских компаний на международные рынки капитала, где ковенантные соглашения являются стандартной частью кредитных контрактов.

¶Виды ковенантов

Ковенанты делятся на две основные группы:

¶Финансовые (квантовые) ковенанты

Привязаны к количественным показателям финансовой отчётности заёмщика. Типичные примеры:

• Коэффициент чистого долга к EBITDA (Net Debt/EBITDA) — ограничивает соотношение чистого долга и прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации. Чем ниже значение, тем меньше долговая нагрузка.
• Коэффициент покрытия процентов (Interest Coverage Ratio, ICR) — отношение EBITDA к процентным платежам; показывает способность заёмщика обслуживать долг.
• Коэффициент долга к EBITDA — общий уровень долговой нагрузки.
• Коэффициент текущей ликвидности — отношение текущих активов к текущим обязательствам.

¶Неквантовые (качественные) ковенанты

Не привязаны к конкретным цифрам, а ограничивают определённые действия заёмщика:

• запрет на выплату дивидендов сверх установленного лимита;
• ограничение на выдачу новых кредитов и поручительств;
• запрет на существенные сделки с активами (продажа, залог);
• обязательство поддерживать страхование активов;
• запрет на смену собственника или структуры бизнеса без согласия банка;
• обязательство предоставлять финансовую отчётность в установленные сроки;
• ограничение на капитальные затраты.

¶Механизм работы

При заключении кредитного договора стороны согласовывают пороговые значения финансовых коэффициентов. Заёмщик регулярно (как правило, ежеквартально или ежегодно) предоставляет банку финансовую отчётность. Если показатели укладываются в согласованные пределы, ковенанты считаются соблюдёнными (in compliance). Если заёмщик выходит за пороговые значения, возникает нарушение (breach), что может повлечь:

• право банка потребовать досрочного погашения всей суммы займа;
• повышение процентной ставки (так называемый «штрафной» ковенантный спред);
• переход ковенантов в режим «каникул» (waiver) — банк временно отказывается от права требовать досрочного погашения в обмен на дополнительные условия или комиссию;
• ограничение доступа к новому финансированию.

¶Ковенанты в российской банковской практике

В России ковенантные соглашения широко используются в корпоративном кредитовании, прежде всего в сегменте среднего и крупного бизнеса. Основные российские банки — Сбербанк, ВТБ, Альфа-Банк, Газпромбанк — включают ковенанты в кредитные договоры с корпоративными клиентами. Типичные российские ковенанты включают ограничения на соотношение долга к EBITDA, обязательство сохранять определённый уровень выручки и ликвидности, а также запрет на отчуждение существенных активов.

Особенностью российской практики является относительно мягкий подход к применению ковенантов по сравнению с западными стандартами: российские банки чаще идут на пересмотр условий и предоставление ковенантных каникул, чем на принудительное взыскание. Вместе с тем после 2022 года, в условиях санкционного давления и ограничения доступа к внешнему финансированию, роль ковенантов в российских кредитных договорах возросла — банки стали жёстче контролировать долговую нагрузку заёмщиков.

¶Ковенанты в облигационных выпусках

Ковенанты используются не только в банковском кредитовании, но и в облигационных выпусках (bonds). В России выпуск облигаций с ковенантными ограничениями практикуется крупными корпорациями, привлекающими заёмные средства на внутреннем рынке. Нарушение ковенантов по облигациям может привести к досрочному возврату номинальной стоимости бумаги всеми держателями.

¶Значение

Ковенанты являются одним из ключевых инструментов управления кредитным риском в банковской сфере. Они позволяют банку оперативно реагировать на ухудшение финансового состояния заёмщика до того, как риск материализуется в убытки. Для заёмщиков соблюдение ковенантов — обязательное условие поддержания кредитоспособности и доступа к финансированию.

Источники:

• «Банковское дело» (учебник под ред. В. И. Колесникова, Л. П. Кроливецкой)
• «Финансы и кредит» (журнал)
• Материалы Банка России по вопросам банковского надзора
• «Корпоративные финансы» (учебник под ред. А. Д. Шеремета)