Международная ассоциация рынков капитала

Международная ассоциация рынков капитала (англ. International Capital Market Association, ICMA) — это международная саморегулируемая организация, объединяющая участников оптовых рынков долгового капитала. Штаб-квартира ассоциации расположена в Цюрихе (Швейцария), а региональные представительства действуют в Лондоне, Париже, Брюсселе, Гонконге и Сингапуре. ICMA разрабатывает стандарты, правила и рекомендации для рынков облигаций, операций РЕПО, секьюритизации и других инструментов с фиксированной доходностью.

История

Основание и ранние годы

Организация была основана в 1969 году под названием Ассоциация международных дилеров облигаций (Association of International Bond Dealers, AIBD). Её создание было обусловлено быстрым ростом рынка еврооблигаций, который возник в 1960-х годах как результат либерализации международных потоков капитала и ограничений на вывоз долларов из США. AIBD была призвана стандартизировать процедуры торговли и расчётов, а также разработать единые правила для участников рынка, которые действовали в разных юрисдикциях.

Переименование и расширение деятельности

В 1992 году AIBD была переименована в Международную ассоциацию рынков капитала (ICMA), что отразило расширение её компетенции за пределы только еврооблигаций. В 2000-х годах ассоциация активно включилась в разработку стандартов для рынка РЕПО (сделок обратного выкупа), который стал важным инструментом управления ликвидностью. В 2005 году ICMA опубликовала первый Глобальный кодекс поведения для рынка РЕПО, который впоследствии был обновлён в 2012 и 2019 годах.

Современный этап

В 2010-е годы ICMA сосредоточилась на гармонизации правил в условиях посткризисного регулирования (после финансового кризиса 2008 года). Ассоциация участвовала в разработке стандартов Базельского комитета по банковскому надзору, а также в адаптации рынков к требованиям Директивы MiFID II (Европейский союз) и аналогичных регуляций в других регионах. В 2020 году ICMA запустила инициативу по стандартизации рынка «зелёных» облигаций, направленную на борьбу с «гринвошингом» (ложными экологическими заявлениями).

Цели и задачи

Основными целями ICMA являются:

• Содействие эффективному функционированию международных рынков капитала.
• Разработка и поддержание единых стандартов, правил и рекомендаций (например, стандарты ICMA для операций РЕПО, правила выпуска еврооблигаций).
• Представительство интересов участников рынка перед регуляторами и законодателями (лоббирование).
• Образовательная деятельность: проведение тренингов, семинаров и сертификационных программ (например, программа ICMA Compliance Certificate).
• Сбор и распространение статистических данных о рынках долгового капитала.

Членство

Членство в ICMA является добровольным и открыто для финансовых институтов, работающих на оптовых рынках капитала. В состав ассоциации входят:

• Банки (коммерческие, инвестиционные, центральные).
• Брокерские и дилерские компании.
• Управляющие активами (инвестиционные фонды, пенсионные фонды).
• Страховые компании.
• Юридические и консалтинговые фирмы, специализирующиеся на рынках капитала.
• Инфраструктурные организации (биржи, клиринговые палаты, депозитарии).

По состоянию на 2024 год ICMA объединяет более 600 организаций из 60 стран мира. Члены ассоциации обязаны соблюдать её правила и стандарты, а также участвовать в финансировании её деятельности через членские взносы.

Основные направления деятельности

Рынок еврооблигаций

ICMA является ключевым разработчиком стандартов для рынка еврооблигаций — долговых ценных бумаг, выпускаемых в валюте, отличной от валюты страны эмитента. Ассоциация поддерживает Стандартные условия выпуска еврооблигаций (Standard Terms and Conditions for Eurobonds), которые используются большинством эмитентов. Эти условия включают положения о купонных выплатах, погашении, дефолте и субординации.

Рынок РЕПО

ICMA разработала и поддерживает Глобальный кодекс поведения для рынка РЕПО (Global Master Repurchase Agreement, GMRA). GMRA является стандартным договором для сделок РЕПО, используемым в международной практике. Кодекс регулирует такие аспекты, как:

• Определение сторон и предмета сделки.
• Порядок расчётов и маржинальных требований.
• Условия досрочного расторжения.
• Порядок разрешения споров.

В 2023 году ICMA опубликовала обновлённую версию GMRA, адаптированную к требованиям регулирования Европейского союза (EMIR, SFTR).

Зелёные и социальные облигации

ICMA активно участвует в развитии рынка устойчивого финансирования. В 2014 году ассоциация выпустила Принципы зелёных облигаций (Green Bond Principles, GBP), которые стали добровольным стандартом для эмитентов, стремящихся подтвердить экологическую направленность своих займов. В 2018 году были добавлены Принципы социальных облигаций (Social Bond Principles, SBP) и Руководство по облигациям устойчивого развития (Sustainability Bond Guidelines, SBG). Эти документы определяют:

• Использование средств (должно быть направлено на экологические или социальные проекты).
• Процесс оценки и отбора проектов.
• Управление средствами (отдельный счёт или отслеживание).
• Отчётность (регулярное раскрытие информации о воздействии).

Регуляторная деятельность

ICMA активно взаимодействует с регуляторами по всему миру, включая Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA), Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), Банк Англии, Европейский центральный банк и Банк России. Ассоциация предоставляет консультации по вопросам:

• Пруденциального регулирования (Базель III, Solvency II).
• Рыночной инфраструктуры (центральные контрагенты, депозитарии).
• Прозрачности и отчётности (MiFID II, EMIR).
• Противодействия отмыванию денег и финансированию терроризма.

Структура управления

ICMA управляется Советом директоров (Board of Directors), который избирается членами ассоциации. В состав Совета входят представители крупнейших банков, брокерских компаний и управляющих активами. Совет назначает Исполнительного директора (Chief Executive Officer), который руководит текущей деятельностью. В структуру ICMA входят несколько комитетов и рабочих групп, специализирующихся на конкретных сегментах рынка (например, Комитет по рынку РЕПО, Комитет по устойчивому финансированию, Комитет по первичным рынкам).

Критика и ограничения

Деятельность ICMA иногда подвергается критике за:

• Недостаточную прозрачность: как саморегулируемая организация, ICMA не обязана раскрывать все детали своего лоббирования, что может создавать конфликт интересов.
• Ограниченное представительство: в Совете директоров доминируют крупные западные банки, что может игнорировать интересы небольших участников рынка или развивающихся стран.
• Добровольный характер стандартов: соблюдение принципов ICMA (например, Принципов зелёных облигаций) является добровольным, что снижает их эффективность в борьбе с «гринвошингом».
• Зависимость от регулирования ЕС: хотя ICMA является глобальной организацией, её деятельность во многом ориентирована на европейские рынки, что может создавать дисбаланс в пользу регуляций Европейского союза.

Влияние на российский рынок

ICMA оказывает влияние на российский рынок капитала через стандарты, используемые при выпуске еврооблигаций российскими эмитентами (Минфин России, крупные корпорации). До 2022 года российские банки и компании активно участвовали в деятельности ICMA, однако после введения санкций против России и заморозки активов взаимодействие существенно сократилось. В 2022 году ICMA исключила из своего состава ряд российских организаций, попавших под санкции. Тем не менее, стандарты ICMA продолжают применяться в российской практике, особенно в части выпуска облигаций в иностранной валюте.

Источники

• International Capital Market Association (ICMA). Official website. — www.icmagroup.org
• ICMA. Annual Report 2023. — ICMA, 2024.
• ICMA. Global Master Repurchase Agreement (GMRA) 2023. — ICMA, 2023.
• ICMA. Green Bond Principles (GBP) 2021. — ICMA, 2021.
• Базельский комитет по банковскому надзору. Базель III: Международные стандарты регулирования банков. — Банк международных расчётов, 2017.
• Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA). MiFID II: Руководство по рынкам финансовых инструментов. — ESMA, 2018.
• Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (с изменениями).