MSCI Emerging Markets¶

MSCI Emerging Markets — это фондовый индекс, разработанный компанией MSCI Inc. (США), который отражает динамику акций компаний из стран с развивающейся экономикой. Индекс является одним из наиболее широко используемых бенчмарков для глобальных инвесторов, вкладывающих средства в emerging markets (развивающиеся рынки). Он служит эталоном для оценки доходности портфелей, а также базой для создания биржевых инвестиционных фондов (ETF) и производных финансовых инструментов.

¶История создания и развития

Индекс MSCI Emerging Markets был запущен в 1988 году компанией Morgan Stanley Capital International (ныне MSCI Inc.). Его появление было обусловлено ростом интереса международных инвесторов к рынкам капитала стран Азии, Латинской Америки и других регионов, которые в тот период начали либерализовать свои экономики и открывать фондовые рынки для иностранного капитала.

Первоначально в индекс входили акции компаний из 10 стран. С течением времени состав расширялся за счёт включения новых рынков, таких как Китай (через акции класса B и H, а затем и через A-акции, включённые в 2018 году), Россия (включена в 1997 году, исключена в 2022 году), Саудовская Аравия (включена в 2019 году) и другие. На 2025 год индекс охватывает более 1400 компонентов из 24 стран.

Ключевым этапом развития стало внедрение методологии «Free Float» (свободное обращение акций) в 2000-х годах, что позволило более точно отражать реальную доступность бумаг для иностранных инвесторов. В 2010-х годах MSCI Inc. начала поэтапное включение китайских A-акций, что стало одним из самых значительных событий в истории индекса.

¶Методология расчёта

¶Критерии включения стран

Для включения страны в индекс MSCI Emerging Markets её фондовый рынок должен соответствовать ряду критериев, оцениваемых MSCI Inc.:

Экономическое развитие: страна должна классифицироваться как развивающаяся (по классификации Всемирного банка или ООН). Однако решающим фактором является не столько ВВП на душу населения, сколько доступность рынка для иностранных инвесторов.
Размер и ликвидность рынка: совокупная рыночная капитализация компаний, доступных для иностранцев, должна быть значительной, а объёмы торгов — достаточными для обеспечения ликвидности.
Доступность для иностранных инвесторов: отсутствие существенных ограничений на движение капитала (например, валютный контроль, налоги на приток капитала, ограничения на долю иностранного владения).
Институциональная инфраструктура: наличие эффективной системы клиринга и расчётов, а также надёжного регулятора рынка ценных бумаг.

¶Критерии включения компаний

В индекс включаются только акции компаний, соответствующие следующим требованиям:

Рыночная капитализация: компания должна входить в число крупнейших по капитализации на своём рынке.
Свободное обращение (Free Float): не менее 15% акций должно находиться в свободном обращении (не принадлежать стратегическим инвесторам, правительству или основателям).
Ликвидность: акции должны торговаться с достаточной частотой и объёмом. Обычно требуется, чтобы средний дневной объём торгов за последние 12 месяцев превышал определённый порог.

¶Вес и ребалансировка

Индекс является взвешенным по рыночной капитализации с поправкой на свободное обращение (Free Float-Adjusted Market Capitalization). Это означает, что чем больше рыночная стоимость компании и чем выше доля акций в свободном обращении, тем больший вес она имеет в индексе. Пересмотр состава и весов происходит ежеквартально (в феврале, мае, августе и ноябре), а полная ребалансировка — дважды в год (в мае и ноябре).

¶Состав и структура

¶Страны-участницы

По состоянию на 2025 год в индекс MSCI Emerging Markets входят следующие страны (в алфавитном порядке):

Бразилия
Венгрия
Индия
Индонезия
Китай (включая Гонконг)
Колумбия
Кувейт
Малайзия
Мексика
ОАЭ
Перу
Польша
Саудовская Аравия
Таиланд
Тайвань (Китай)
Турция
Филиппины
Чехия
Чили
ЮАР
Южная Корея

Ранее в состав входили Россия (исключена в марте 2022 года после введения санкций и заморозки активов), Аргентина (исключена в 2021 году из-за несоответствия критериям), Греция (повышена до статуса развитого рынка в 2013 году), Катар (повышена до статуса развитого рынка в 2024 году).

¶Отраслевая структура

Наибольший вес в индексе традиционно имеют следующие сектора:

Информационные технологии (около 25–30%): преимущественно за счёт тайваньских и южнокорейских производителей полупроводников (TSMC, Samsung Electronics) и китайских интернет-компаний (Tencent, Alibaba).
Финансовый сектор (около 20–25%): банки, страховые компании и финансовые конгломераты из Китая, Индии, Бразилии.
Потребительские товары (около 15%): компании, производящие товары повседневного спроса и предметы роскоши.
Энергетика (около 5–7%): нефтегазовые компании из Саудовской Аравии, Бразилии, Китая.

¶Крупнейшие компоненты

На 2025 год в десятку крупнейших компонентов индекса входят:

TSMC (Тайвань) — производитель полупроводников.
Samsung Electronics (Южная Корея) — электроника и полупроводники.
Tencent Holdings (Китай) — интернет-услуги и игры.
Alibaba Group (Китай) — электронная коммерция и облачные вычисления.
Reliance Industries (Индия) — энергетика и телекоммуникации.
Infosys (Индия) — IT-услуги.
Meituan (Китай) — сервисы доставки и заказа.
ICICI Bank (Индия) — банковский сектор.
China Construction Bank (Китай) — банковский сектор.
Petrobras (Бразилия) — нефтегазовая компания.

¶Применение и значение

¶Для инвесторов

MSCI Emerging Markets является эталонным индексом для оценки эффективности инвестиций в развивающиеся рынки. Многие глобальные инвестиционные фонды, пенсионные фонды и страховые компании используют его в качестве бенчмарка. На основе индекса созданы десятки ETF, наиболее известные из которых:

iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) — один из крупнейших ETF в мире с активами под управлением более 30 млрд долларов США.
Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO) — хотя базируется на индексе FTSE, часто сравнивается с MSCI Emerging Markets.

¶Для экономик стран

Включение страны в индекс MSCI Emerging Markets обычно приводит к притоку иностранного капитала, так как пассивные фонды, отслеживающие индекс, автоматически покупают акции местных компаний. Это может способствовать росту фондового рынка, укреплению национальной валюты и повышению ликвидности. Исключение из индекса, напротив, часто сопровождается оттоком капитала и снижением интереса инвесторов.

¶Критика и ограничения

Индекс MSCI Emerging Markets подвергается критике по нескольким направлениям:

Доминирование Китая и Тайваня: на долю Китая (включая Гонконг) и Тайваня приходится около 40% веса индекса, что делает его сильно зависимым от экономической и политической ситуации в одном регионе. Инвесторы, желающие диверсифицироваться, могут считать такой вес чрезмерным.
Волатильность: развивающиеся рынки традиционно более волатильны, чем развитые, из-за политических рисков, валютных колебаний и менее зрелых институтов. Индекс отражает эту высокую волатильность.
Проблемы корпоративного управления: в некоторых странах, входящих в индекс, распространены практики, снижающие защиту прав миноритарных акционеров (например, связанные сделки, недостаточная прозрачность).
Методология классификации: некоторые эксперты считают, что такие страны, как Южная Корея или Тайвань, по уровню развития фондового рынка и экономики уже давно соответствуют критериям развитых рынков, но остаются в категории emerging markets из-за бюрократических причин. MSCI Inc. периодически проводит консультации по этому вопросу, но на 2025 год статус этих стран не изменился.

¶Интересные факты

MSCI Emerging Markets — один из старейших и наиболее авторитетных индексов развивающихся рынков. Его история насчитывает более 35 лет.
В 2022 году, после начала военного конфликта на Украине и введения санкций, MSCI Inc. исключила все российские акции из индекса, что привело к одномоментному снижению веса России с примерно 3,5% до 0%.
Индекс MSCI Emerging Markets часто сравнивают с индексом FTSE Emerging Markets, но методологии MSCI считается более строгой в части требований к ликвидности и свободному обращению акций.

¶Источники

MSCI Inc. — официальный сайт, методология индексов MSCI Emerging Markets.
MSCI Global Investable Market Indices Methodology.
Данные Bloomberg Terminal по составу и весам индекса MSCI Emerging Markets.
Отчёты инвестиционных фондов iShares (BlackRock) и Vanguard по ETF на развивающиеся рынки.
Публикации Всемирного банка и Международного валютного фонда по классификации стран.