Ликвидность¶

Ликвидность — это экономический термин, обозначающий способность активов быть быстро проданными по рыночной цене, близкой к справедливой стоимости, или легко обмененными на деньги. В более широком смысле ликвидность характеризует платёжеспособность субъекта (компании, банка, государства или физического лица) и его способность своевременно и в полном объёме выполнять свои краткосрочные обязательства за счёт имеющихся денежных средств или быстрореализуемых активов. Понятие ликвидности является фундаментальным в финансовой экономике и корпоративных финансах, так как от неё зависит устойчивость участников рынка и эффективность функционирования всей финансовой системы.

¶Экономическая сущность и значение

Ликвидность отражает степень подвижности ресурсов экономического агента и его защищённость от риска неплатёжеспособности. С одной стороны, высокая ликвидность гарантирует финансовую безопасность, с другой — избыточная ликвидность может свидетельствовать о неэффективном использовании средств, поскольку «живые» деньги, как правило, не приносят высокого дохода (в отличие от инвестиций в производство или долгосрочные ценные бумаги). Поэтому управление ликвидностью сводится к поиску оптимального баланса между ликвидностью и доходностью.

Для финансовой системы в целом ликвидность выступает в роли «кровеносной системы»: достаточный объём ликвидных активов в банках и на рынках позволяет бесперебойно проводить расчёты и кредитование, в то время как кризис ликвидности способен привести к параличу экономики, массовым дефолтам и цепной реакции, как это было во время мирового финансового кризиса 2007–2008 годов.

¶Виды ликвидности

В зависимости от объекта оценки различают несколько ключевых видов ликвидности.

¶Ликвидность активов

Это свойство отдельного актива быстро превращаться в деньги без существенных потерь в стоимости. Все активы можно условно расположить на шкале ликвидности:

• Абсолютно ликвидные активы: наличные деньги и средства на расчётных счетах — они уже являются деньгами.
• Высоколиквидные активы: краткосрочные государственные ценные бумаги (например, ОФЗ), золото, валютные резервы, акции крупнейших компаний («голубые фишки»). В нормальных рыночных условиях продаются почти мгновенно.
• Среднеликвидные активы: долгосрочные корпоративные облигации, недвижимость в крупных городах, когда речь идёт о её продаже в разумные сроки (несколько месяцев).
• Низколиквидные (трудноликвидные) активы: специализированное оборудование, незавершённое строительство, узкопрофильные пакеты акций малых компаний, предметы роскоши, интеллектуальная собственность. Для реализации таких активов требуется много времени, и часто продажа возможна только с большим дисконтом.
• Неликвидные активы: безнадёжные долги, неработающее оборудование, вышедшее из употребления имущество. Продать их на открытом рынке практически невозможно.

¶Ликвидность баланса предприятия

Это степень покрытия обязательств компании её активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Для анализа баланса активы и пассивы группируют по степени ликвидности и срочности:

• Наиболее ликвидные активы (А1): денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.
• Быстрореализуемые активы (А2): краткосрочная дебиторская задолженность (до 12 месяцев).
• Медленно реализуемые активы (А3): запасы, долгосрочная дебиторская задолженность, НДС по приобретённым ценностям.
• Труднореализуемые активы (А4): внеоборотные активы (основные средства, нематериальные активы).
• Наиболее срочные обязательства (П1): кредиторская задолженность.
• Краткосрочные пассивы (П2): краткосрочные заёмные средства и прочие краткосрочные обязательства.
• Долгосрочные пассивы (П3): долгосрочные кредиты и займы.
• Постоянные пассивы (П4): собственный капитал.

Ликвидность баланса считается абсолютной при выполнении следующих неравенств: А1 ≥ П1, А2 ≥ П2, А3 ≥ П3, А4 ≤ П4. Нарушение хотя бы одного из них свидетельствует о снижении текущей или перспективной ликвидности.

¶Ликвидность банка

Способность кредитной организации своевременно и без потерь выполнять свои финансовые обязательства перед клиентами и контрагентами (возвращать вклады, выдавать кредиты по заявкам, проводить платежи). Центральные банки (в России — Банк России) устанавливают для банков обязательные нормативы ликвидности:

• Норматив мгновенной ликвидности (Н2): отношение высоколиквидных активов к обязательствам до востребования. Минимальное значение — 15%.
• Норматив текущей ликвидности (Н3): отношение ликвидных активов (срок «деньги» до 30 дней) к обязательствам с аналогичным сроком. Минимум — 50%.
• Норматив долгосрочной ликвидности (Н4): максимально допустимое отношение долгосрочных кредитов (свыше 1 года) к капиталу банка и долгосрочным обязательствам. Максимум — 120%.

¶Ликвидность рынка

Способность финансового рынка (например, фондового или валютного) поглощать объёмные сделки купли-продажи без существенного изменения цен. Высоколиквидный рынок характеризуется узкими спредами (разница между ценой покупки и продажи), большим количеством участников и большими объёмами сделок. Примеры: рынок доллара США, рынок акций «Газпрома» или Сбербанка на Московской бирже. Низколиквидный рынок (например, акции «третьего эшелона») легко «раскачивается» одной-двумя крупными сделками.

¶Оценка ликвидности предприятия

Для численной оценки ликвидности и платёжеспособности используются финансовые коэффициенты, рассчитываемые по данным бухгалтерского баланса.

Значительное превышение нормативов может говорить о неэффективном использовании ресурсов (избыток денег или неоправданно высокие запасы), а слишком низкие значения — о высоком риске банкротства.

¶Управление ликвидностью

Главная цель управления ликвидностью — поддержание платёжеспособности и финансовой устойчивости при минимизации издержек (например, потерь от хранения избыточной денежной наличности). Основные методы и инструменты:

• Планирование денежных потоков — составление платёжного календаря на день, неделю, месяц с прогнозом всех поступлений и списаний.
• Поддержание резервов — создание «подушки безопасности» в виде высоколиквидных активов (например, резервный фонд или портфель краткосрочных госбумаг).
• Оптимизация дебиторской задолженности — введение скидок за раннюю оплату, ужесточение условий кредитования клиентов, факторинг.
• Кредитные линии — договорённость с банком о возможности получения заёмных средств в любой момент при необходимости.
• Управление запасами — внедрение системы «точно в срок» (JIT) для минимизации складских запасов.

В банковской сфере дополнительно используется регулирование обязательных резервов, рефинансирование в центральном банке, операции на межбанковском рынке и секьюритизация активов.

¶Кризис ликвидности

Кризис ликвидности — ситуация, при которой участники рынка или экономические агенты испытывают острую нехватку денежных средств для исполнения своих краткосрочных обязательств. Причины могут быть различными: внезапный отток депозитов из банка (банковская паника), падение стоимости залогового обеспечения, массовый отказ контрагентов исполнять контракты, замораживание рынков краткосрочного капитала, экономические санкции. В 2008 году кризис ликвидности в американской ипотечной системе быстро перерос в глобальный финансовый кризис: банки перестали доверять друг другу, межбанковское кредитование почти остановилось, и многие крупные финансовые институты (например, Lehman Brothers) обанкротились. Для борьбы с такими явлениями центральные банки активно используют механизмы экстренного предоставления ликвидности (вплоть до прямой покупки проблемных активов — «количественное смягчение»).

¶Ликвидность и финансовые рынки

В контексте биржевой торговли ликвидность является ключевой характеристикой любого инструмента. Чем выше ликвидность, тем ниже транзакционные издержки и выше эффективность рынка. Для оценки ликвидности финансовых инструментов используют несколько метрик:

• Спред — разница между лучшей ценой покупки (bid) и лучшей ценой продажи (ask). Чем он меньше, тем выше ликвидность.
• Объём торгов — суммарное количество сделок за период.
• Глубина рынка — количество заявок на покупку и продажу по разным ценам в стакане.
• Коэффициент проскальзывания — отклонение реальной цены сделки от ожидаемой при больших объёмах.

Ликвидность рынка может быстро меняться в зависимости от новостей, времени суток (торги в Азии, Европе, США) и макроэкономической ситуации.

¶Интересные факты

• Термин «ликвидность» происходит от латинского liquidus — «жидкий, текучий», что образно описывает способность актива «перетекать» в денежную форму.
• В системе национальных счетов различают «узкую ликвидность» (агрегат М1: наличные и депозиты до востребования) и «широкую ликвидность» (агрегат М2: М1 плюс срочные депозиты). Чем больше денежных агрегатов в экономике, тем выше общая ликвидность системы.
• Во время финансовых кризисов традиционно высоколиквидные активы (например, корпоративные облигации крупных эмитентов) могут временно становиться низколиквидными из-за паники и исчезновения покупателей («бегство в ликвидность» — покупка только казначейских обязательств США или золота).
• В бухгалтерском учёте активы в балансе располагаются по возрастанию ликвидности (от наименее ликвидных — внеоборотных, к наиболее ликвидным — денежным средствам), а пассивы — по возрастанию срочности погашения.

¶Источники

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (статьи, регулирующие имущество и обязательства).
2. Положение Банка России от 3 декабря 2015 г. № 509-П «О порядке расчёта нормативов ликвидности кредитных организаций».
3. Международные стандарты финансовой отчётности (МСФО (IAS) 1 «Представление финансовой отчётности» и МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации»).
4. Ковалёв В. В. «Финансовый менеджмент: теория и практика» (Москва, Проспект, 2020).
5. Банковское дело: учебник / под ред. О. И. Лаврушина (Москва, КНОРУС, 2018).
6. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / под ред. А. А. Лобанова и А. В. Чугунова (Москва, Альпина Паблишер, 2012).