A-акции

A-акции — это категория привилегированных акций, которая в российской корпоративной практике обозначает ценные бумаги, предоставляющие их владельцам преимущественное право на получение фиксированного дивиденда и приоритетное право на часть имущества компании при ликвидации, но, как правило, не дающие права голоса на общем собрании акционеров. Термин «A-акции» (или «акции типа А») используется для разграничения с другими типами привилегированных акций, чаще всего с «B-акциями» (акциями типа Б), которые могут иметь иные условия по дивидендам или голосованию. В российском законодательстве понятие «A-акции» не закреплено на уровне Гражданского кодекса или Федерального закона «Об акционерных обществах», однако широко применяется в уставах конкретных компаний и в деловом обороте для обозначения одного из классов привилегированных акций.

История возникновения

Появление A-акций в российской практике связано с процессом приватизации государственных предприятий в 1990-х годах. В 1992—1994 годах в рамках программы ваучерной приватизации акционерные общества, создаваемые на базе государственных предприятий, выпускали привилегированные акции двух типов: типа А и типа Б.

• Акции типа А выпускались для работников предприятия (трудового коллектива) и предоставляли их владельцам право на получение фиксированного дивиденда, но без права голоса. Эти акции составляли 25 % уставного капитала компании и распространялись среди работников бесплатно или по льготной цене.
• Акции типа Б выпускались для Фонда имущества (государственного органа) и также не давали права голоса, но имели иной порядок дивидендных выплат (как правило, дивиденд по ним был привязан к дивиденду по обыкновенным акциям).

После завершения приватизации большинство таких акций были конвертированы в обыкновенные или выкуплены, но сам принцип разделения привилегированных акций на типы сохранился в уставах многих компаний. В современной практике A-акции могут выпускаться как часть корпоративной структуры, например, для привлечения капитала без размывания контроля (если они неголосующие) или для предоставления особых прав определённым категориям акционеров.

Юридический статус и регулирование

В Российской Федерации правовой режим привилегированных акций (включая A-акции) регулируется Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон об АО). Согласно статье 32 Закона об АО, привилегированные акции могут быть нескольких типов, каждый из которых имеет свои особенности. При этом конкретные названия типов (например, «тип А» или «тип Б») не регламентируются законом — они устанавливаются уставом конкретного акционерного общества.

Ключевые правовые характеристики A-акций:

• Дивиденд: Размер дивиденда по A-акциям может быть фиксированным (в виде твёрдой денежной суммы или процента от номинальной стоимости) или определяться в уставе. В отличие от обыкновенных акций, по которым дивиденд выплачивается только при наличии чистой прибыли и по решению общего собрания, по привилегированным акциям (в том числе A-акциям) дивиденд может быть обязательным к выплате, если это предусмотрено уставом.
• Ликвидационная стоимость: Владельцы A-акций имеют преимущественное право на получение части имущества компании при её ликвидации (после расчётов с кредиторами, но до выплат по обыкновенным акциям). Размер ликвидационной стоимости также определяется уставом.
• Право голоса: По общему правилу, A-акции не дают права голоса на общем собрании акционеров. Однако Закон об АО предусматривает исключения: владельцы привилегированных акций получают право голоса по вопросам реорганизации и ликвидации общества, а также по вопросам, затрагивающим их права (например, изменение устава, ограничивающее права владельцев привилегированных акций). Кроме того, если дивиденд по A-акциям не был выплачен в полном объёме (за исключением случаев, когда дивиденд не выплачивается по решению собрания из-за отсутствия прибыли), владельцы таких акций получают право голоса на всех последующих собраниях до момента полной выплаты дивиденда.
• Конвертация: A-акции могут быть конвертируемыми в обыкновенные акции или в привилегированные акции другого типа, если это предусмотрено уставом. Конвертация возможна только по решению общего собрания акционеров и с соблюдением требований законодательства.

Виды и классификация

В российской практике A-акции чаще всего делятся на два основных подтипа в зависимости от порядка выплаты дивидендов:

1. Кумулятивные A-акции: По таким акциям невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд накапливается и подлежит выплате в будущем (обычно при наличии прибыли). Владельцы кумулятивных A-акций имеют право голоса до момента полной выплаты накопленного дивиденда.
2. Некумулятивные A-акции: Дивиденд по таким акциям не накапливается. Если дивиденд не был объявлен или выплачен в текущем году, обязательство по его выплате в будущем не возникает. Владельцы некумулятивных A-акций получают право голоса только в случае невыплаты дивиденда за текущий период.

Также A-акции могут различаться по размеру дивиденда:

• Фиксированный дивиденд: Уставом устанавливается твёрдая сумма (например, 100 рублей на акцию) или процент от номинальной стоимости (например, 10 % годовых).
• Плавающий дивиденд: Размер дивиденда привязан к какому-либо показателю, например, к ставке рефинансирования Центрального банка РФ или к дивиденду по обыкновенным акциям.

Применение в корпоративной практике

A-акции используются в российских акционерных обществах для решения нескольких задач:

• Привлечение капитала без размывания контроля: Выпуская неголосующие A-акции, компания может привлечь средства инвесторов, не предоставляя им права голоса. Это позволяет сохранить контроль над обществом за его основателями или крупными акционерами.
• Стимулирование работников: В некоторых компаниях A-акции выпускаются для сотрудников в рамках программ мотивации. Работники получают право на дивиденд, но не влияют на управление компанией.
• Структурирование владения: В холдинговых структурах A-акции могут использоваться для разделения прав на доход и прав на управление между разными группами акционеров. Например, одна группа акционеров владеет A-акциями (получает дивиденды), а другая — обыкновенными акциями (контролирует управление).

Примеры компаний, выпускающих A-акции

В российской практике A-акции встречаются в уставах ряда публичных и непубличных акционерных обществ. Например:

• ПАО «Сбербанк» (до 2020 года) — выпускал привилегированные акции типа «А», которые котировались на Московской бирже. Эти акции предоставляли фиксированный дивиденд (в размере 15 % от номинальной стоимости) и не давали права голоса. В 2020 году Сбербанк провёл конвертацию привилегированных акций в обыкновенные, после чего тип «А» был упразднён.
• ПАО «Банк ВТБ» — имеет привилегированные акции типа «А», которые обращаются на бирже. Дивиденд по ним составляет 10 % от номинальной стоимости, но выплачивается только при наличии чистой прибыли и по решению совета директоров.
• ПАО «Сургутнефтегаз» — выпускает привилегированные акции типа «А» (код на бирже — SNGS-p). Дивиденд по ним привязан к чистой прибыли компании и выплачивается в размере 10 % от чистой прибыли, делённой на количество привилегированных акций.

Критика и риски

A-акции, как и другие привилегированные акции, имеют ряд недостатков с точки зрения инвесторов:

• Отсутствие права голоса: Владельцы A-акций не могут влиять на управление компанией, что делает их уязвимыми в случае недружественного поглощения или решений, ущемляющих их интересы.
• Риск невыплаты дивиденда: В отличие от обыкновенных акций, по которым дивиденд может быть выплачен даже при отсутствии прибыли (за счёт резервного фонда), по привилегированным акциям выплата дивиденда часто зависит от наличия чистой прибыли. Если компания не получает прибыли, дивиденд по A-акциям может не выплачиваться.
• Ограниченная ликвидность: На российском фондовом рынке привилегированные акции (в том числе A-акции) часто менее ликвидны, чем обыкновенные, что затрудняет их продажу по рыночной цене.
• Налоговые последствия: Дивиденды по A-акциям облагаются налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13 % (для резидентов РФ) или 15 % (для нерезидентов). При этом налоговые льготы, предусмотренные для некоторых видов инвестиций (например, индивидуальный инвестиционный счёт), не распространяются на дивиденды.

Сравнение с другими типами акций

Перспективы развития

В российской корпоративной практике A-акции остаются относительно редким инструментом по сравнению с обыкновенными акциями. Однако в условиях роста интереса к фондовому рынку и увеличения числа частных инвесторов, компании могут активнее использовать привилегированные акции для привлечения капитала. В 2023 году Банк России предложил упростить процедуру выпуска привилегированных акций для малых и средних предприятий, что может стимулировать появление новых эмиссий A-акций. Кроме того, в рамках реформы корпоративного законодательства обсуждается возможность введения «золотых акций» (особого типа привилегированных акций с правом вето по ключевым вопросам), что может изменить классификацию существующих типов.

Источники

1. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (статья 32).
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая, глава 4).
3. Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг».
4. Уставы ПАО «Сбербанк», ПАО «Банк ВТБ», ПАО «Сургутнефтегаз» (по состоянию на 2024 год).
5. Аналитические обзоры Московской биржи по рынку привилегированных акций (2023—2024).