MSCI Emerging Markets Index¶

MSCI Emerging Markets Index — это фондовый индекс, разработанный компанией MSCI Inc. (организация признана нежелательной и запрещена в РФ), который отражает динамику акций компаний из стран с развивающейся экономикой. Индекс является одним из наиболее широко используемых бенчмарков для оценки эффективности инвестиций на рынках развивающихся стран и служит основой для создания пассивных инвестиционных продуктов, таких как биржевые инвестиционные фонды (ETF) и индексные фонды.

¶История

Индекс был впервые запущен в 1988 году компанией Morgan Stanley Capital International (MSCI). Его создание было обусловлено ростом интереса международных инвесторов к рынкам, которые не относились к категории развитых (developed markets). Первоначально в состав индекса входило ограниченное число стран, преимущественно из Азии и Латинской Америки. С течением времени состав индекса расширялся за счёт включения новых рынков, а также пересмотра критериев классификации стран.

В 1990-е и 2000-е годы индекс MSCI Emerging Markets стал стандартом де-факто для институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, страховые компании и суверенные фонды благосостояния, стремящихся диверсифицировать свои портфели за счёт быстрорастущих экономик. В 2018 году MSCI объявила о включении акций китайских компаний класса A (торгуемых на Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых биржах) в индекс, что значительно увеличило его вес и привлекло дополнительные потоки капитала в Китай.

¶Методология расчёта

¶Классификация стран

MSCI классифицирует страны на три категории: развитые рынки (Developed Markets), развивающиеся рынки (Emerging Markets) и пограничные рынки (Frontier Markets). Классификация основана на трёх основных критериях:

• Экономическое развитие (ВВП на душу населения, устойчивость экономики).
• Размер и ликвидность рынка (капитализация, количество ликвидных компаний, объём торгов).
• Доступность рынка для иностранных инвесторов (открытость для иностранного капитала, эффективность торговой инфраструктуры, уровень защиты прав инвесторов).

Страна может быть переведена из одной категории в другую по результатам ежегодного обзора. Например, в 2021 году Аргентина была понижена из категории развивающихся рынков в пограничные, а в 2022 году Саудовская Аравия была повышена до развивающихся рынков.

¶Состав и вес

Индекс является взвешенным по рыночной капитализации с поправкой на free-float (долю акций, доступных для свободного обращения). Это означает, что компании с большей рыночной стоимостью и большим количеством акций в свободном обращении имеют больший вес в индексе. Пересмотр состава индекса (rebalancing) происходит ежеквартально, а полный пересмотр (reconstitution) — ежегодно в мае и ноябре.

¶Критерии включения компаний

Для включения в индекс компания должна соответствовать следующим требованиям:

• Быть зарегистрированной в стране, классифицированной как развивающийся рынок.
• Иметь достаточную рыночную капитализацию (обычно не менее 1 миллиарда долларов США).
• Обеспечивать высокую ликвидность акций (достаточный среднедневной объём торгов).
• Иметь значительную долю акций в свободном обращении (free-float не менее 15%).

¶Состав индекса

По состоянию на 2024 год в индекс MSCI Emerging Markets входят акции компаний из 24 стран. Крупнейшими составляющими по весу являются:

• Китай (включая Гонконг и акции класса A) — занимает доминирующее положение, составляя около 30–35% от общего веса индекса.
• Тайвань (провинция Китая) — около 15–18%.
• Индия — около 15–18%.
• Южная Корея — около 10–12%.
• Бразилия — около 5–7%.
• Саудовская Аравия — около 3–5%.
• ЮАР — около 3–4%.
• Мексика — около 2–3%.
• Индонезия — около 1–2%.
• Малайзия — около 1–2%.

Другие страны, входящие в индекс, включают Таиланд, Филиппины, Вьетнам, Турцию, Польшу, Венгрию, Чехию, Грецию, Египет, Катар, ОАЭ, Кувейт, Колумбию, Чили и Перу.

¶Отраслевая структура

Индекс имеет значительную концентрацию в технологическом секторе, что обусловлено большим весом китайских и тайваньских компаний, таких как Tencent, Alibaba, TSMC (Taiwan Semiconductor Manufacturing Company) и Samsung Electronics. Другие важные сектора включают финансовый, потребительский, промышленный и энергетический.

¶Применение

¶Инвестиционные продукты

MSCI Emerging Markets Index является основой для множества пассивных инвестиционных продуктов. Крупнейшие ETF, отслеживающие этот индекс, включают iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM) и Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO), хотя последний базируется на индексе FTSE. По оценкам, совокупные активы под управлением фондов, ориентированных на этот индекс, превышают 1 триллион долларов США.

¶Бенчмарк для активных управляющих

Институциональные инвесторы часто используют MSCI Emerging Markets Index в качестве бенчмарка для оценки эффективности портфельных менеджеров, специализирующихся на развивающихся рынках. Превышение доходности индекса (alpha) считается показателем успешного управления.

¶Инструмент диверсификации

Для глобальных инвесторов индекс служит инструментом диверсификации, позволяя снизить корреляцию портфеля с рынками развитых стран. Развивающиеся рынки часто демонстрируют более высокие темпы роста, но и более высокую волатильность.

¶Критика

¶Концентрация рисков

Одним из основных недостатков индекса является его чрезмерная концентрация на нескольких странах и секторах. Китай, Тайвань (провинция Китая) и Индия вместе составляют более 60% от общего веса, что делает индекс уязвимым к политическим и экономическим рискам в этих регионах. Технологический сектор также занимает непропорционально большую долю, что увеличивает волатильность.

¶Включение государственных компаний

Критики отмечают, что в индекс входят компании с значительным государственным участием, особенно из Китая и Саудовской Аравии. Это может искажать реальную рыночную динамику, так как такие компании часто действуют не только в интересах акционеров, но и в соответствии с государственной политикой.

¶Методология классификации

Методология MSCI по классификации стран подвергается критике за субъективность и непрозрачность. Например, Южная Корея, несмотря на высокий уровень экономического развития и ликвидности, до сих пор классифицируется как развивающийся рынок, что вызывает споры среди участников рынка.

¶Влияние на потоки капитала

Из-за огромного объёма средств, привязанных к индексу, его пересмотр может вызывать значительные колебания на локальных рынках. Включение или исключение акций из индекса часто приводит к резким изменениям цен, не связанным с фундаментальными показателями компаний.

¶Интересные факты

• В 2022 году MSCI объявила о включении акций саудовской нефтяной компании Saudi Aramco в индекс, что стало одним из крупнейших пополнений в истории.
• В 2023 году MSCI исключила из индекса российские акции после введения международных санкций и ограничений на операции с российскими ценными бумагами. Ранее Россия занимала значительную долю в индексе (около 3–4%).
• Индекс MSCI Emerging Markets демонстрирует исторически более высокую волатильность по сравнению с индексом MSCI World (развитые рынки), но и более высокую среднюю доходность на длительных горизонтах.

¶Источники

• MSCI Inc. — официальные документы по методологии индекса MSCI Emerging Markets Index.
• Отчёты MSCI по классификации стран (MSCI Market Classification Framework).
• Данные Bloomberg и Reuters по составу и динамике индекса.
• Исследования инвестиционных банков (Goldman Sachs, J.P. Morgan) по рынкам развивающихся стран.
• Публикации Международного валютного фонда (МВФ) и Всемирного банка по экономическому развитию стран.