Stern Stewart & Co

Stern Stewart & Co — международная консалтинговая компания, специализирующаяся на финансовом консультировании, управлении стоимостью и разработке показателей эффективности. Наиболее известна как создатель и популяризатор концепции экономической добавленной стоимости (EVA, Economic Value Added). Штаб-квартира расположена в Нью-Йорке (США). В 2020 году подразделение компании в США было реорганизовано, и операции продолжились под брендом Stern Stewart через глобальную сеть партнёров.

История

Компания была основана в 1982 году американскими экономистами Джоэлом Стерном (Joel Stern) и Беннеттом Стюартом (Bennett Stewart). Первоначально она называлась Stern Stewart & Co. Основной деятельностью стало консультирование крупных корпораций по вопросам финансового управления и оценки бизнеса. В 1990-х годах компания разработала и запатентовала показатель EVA, который принёс ей мировую известность.

В 2000-х годах Stern Stewart расширила присутствие на рынках Европы, Азии и Латинской Америки, открыв офисы в Лондоне, Мумбаи и других городах. В 2015 году компания частично реструктурировала бизнес, передав права на использование методологии EVA ряду национальных партнёров. В 2020 году американское подразделение было преобразовано в отдельную фирму, а международные лицензионные соглашения продолжили действовать.

Концепция EVA

Основным продуктом Stern Stewart является показатель EVA (Economic Value Added) — экономическая добавленная стоимость. Этот показатель рассчитывается как разница между чистой операционной прибылью после налогообложения (NOPAT) и стоимостью всего вложенного капитала, включая собственный и заёмный. Формула: EVA = NOPAT − (WACC × Invested Capital), где WACC — средневзвешенная стоимость капитала.

Особенности методологии

• EVA учитывает не только бухгалтерскую прибыль, но и альтернативные издержки (стоимость капитала инвесторов).
• Компания предлагает корректировки к стандартным данным финансовой отчётности (например, исключение амортизации гудвилла, учёт отложенных налогов), чтобы получить более точную оценку экономической прибыли.
• Показатель ориентирован на долгосрочное создание стоимости, а не на краткосрочные квартальные результаты.

Критика и ограничения

• Для малого и среднего бизнеса расчёт EVA может быть сложным из-за необходимости оценки WACC.
• Методология не учитывает нефинансовые факторы (например, экологические риски или репутационные потери).
• Некоторые критики указывают, что EVA может стимулировать чрезмерное сокращение капиталовложений для краткосрочного улучшения показателя.

Применение в России

В 2000-х годах методология EVA от Stern Stewart использовалась рядом российских компаний, включая крупные металлургические и нефтегазовые холдинги. Российские консультанты и экономисты адаптировали базовые принципы EVA для оценки эффективности инвестиционных проектов и системы премирования менеджмента. В настоящее время прямое сотрудничество с Stern Stewart в России практически не ведётся, но отдельные элементы методологии (остаточная прибыль, рентабельность инвестиций по денежному потоку) применяются в корпоративных финансах и преподаются в вузах.

Другие продукты и услуги

Помимо EVA, Stern Stewart предлагает:

• Консалтинг по управлению стоимостью (Value Based Management, VBM).
• Разработку систем ключевых показателей эффективности (KPI) на основе принципов стоимости.
• Обучение топ-менеджмента методологии построения финансовых моделей.
• Программное обеспечение для расчёта EVA и его компонентов (например, продукт Stern Stewart EVA Spreadsheet).

Влияние на теорию и практику

Концепция EVA от Stern Stewart способствовала развитию управленческого учёта и оценки бизнеса. Она стала одной из основ современного стоимостного менеджмента (Value Based Management) и повлияла на формирование стандартов отчётности по показателям добавленной стоимости. Исследования показывают, что компании, внедрившие EVA как ключевой показатель, в среднем демонстрируют более высокую доходность для акционеров в долгосрочной перспективе, хотя методология остаётся предметом академических дискуссий.

Примеры внедрения

Среди известных клиентов Stern Stewart: Coca-Cola, AT&T, Siemens, Dell, The Home Depot, а также ряд неназванных европейских и азиатских корпораций. В 1990-х Coca-Cola одной из первых внедрила EVA как основной внутренний показатель, что привело к значительному росту рыночной капитализации в тот период.

Современное состояние

После 2020 года компания действует преимущественно как владелец интеллектуальной собственности (бренд, методология, патенты) и лицензиар. Операционный консалтинг осуществляется через локальные аффилированные фирмы, работающие под брендом Stern Stewart. В 2023 году Stern Stewart объявила о партнёрстве с рядом университетов для продвижения образовательных программ по управлению стоимостью.

Критика и споры

Методология EVA неоднократно подвергалась критике за излишнюю сложность корректировок. Отмечалось, что при неправильном применении она может искажать реальную картину эффективности. Часть академического сообщества считает EVA частным случаем более общей концепции остаточной прибыли (Residual Income), известной ещё с начала XX века. Однако компания Stern Stewart защищает свой подход, подчёркивая, что предлагаемые корректировки позволяют адаптировать показатель к отраслевым особенностям.

---

Источники:

• Stewart, G. B. (1991). The Quest for Value. HarperBusiness.
• Stern, J. M., & Shiely, J. S. (2001). The EVA Challenge. Wiley.
• Ehrbar, A. (1998). EVA: The Real Key to Creating Wealth. Wiley.
• Официальные публикации Stern Stewart & Co (1982–2020).
• Статьи в журналах «Harvard Business Review», «Journal of Applied Corporate Finance».