Stern Value Management

Stern Value Management — это консалтинговая компания, специализирующаяся на внедрении концепции управления, ориентированного на создание стоимости (Value-Based Management, VBM). Компания была основана в 1990-х годах как подразделение Stern Stewart & Co., а затем выделилась в самостоятельную организацию. Основной фокус Stern Value Management — разработка и внедрение систем управления, направленных на максимизацию акционерной стоимости, с использованием таких показателей, как экономическая добавленная стоимость (EVA).

История

Компания Stern Value Management ведет свою историю от Stern Stewart & Co., основанной в 1982 году Джоэлом Стерном и Беннеттом Стюартом в Нью-Йорке. Stern Stewart & Co. стала пионером в продвижении концепции EVA (Economic Value Added) — показателя, который отражает экономическую прибыль компании после вычета стоимости всего капитала. В 1990-х годах, на волне популярности VBM, Stern Stewart & Co. активно консультировала крупные корпорации, включая Coca-Cola, Diageo и Siemens.

В начале 2000-х годов, в связи с изменением стратегии материнской компании, подразделение, занимавшееся практическим внедрением систем управления стоимостью, было выделено в отдельную фирму — Stern Value Management. Компания сохранила методологическую базу Stern Stewart & Co., но сосредоточилась на операционном консультировании, обучении и разработке программного обеспечения для управления стоимостью.

Методология

Основой подхода Stern Value Management является концепция Value-Based Management (VBM). VBM предполагает, что все решения в компании — от стратегических до операционных — должны приниматься на основе их влияния на долгосрочную стоимость бизнеса.

Ключевой показатель: EVA

Центральным элементом методологии является Economic Value Added (EVA) — экономическая добавленная стоимость. EVA рассчитывается как чистая операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT) минус стоимость капитала, умноженная на величину инвестированного капитала.

Формула EVA: \[ EVA = NOPAT - (WACC \times Invested Capital) \] где:

• NOPAT — чистая операционная прибыль после уплаты налогов;
• WACC — средневзвешенная стоимость капитала;
• Invested Capital — инвестированный капитал.

Положительное значение EVA означает, что компания создает стоимость сверх требуемой доходности для инвесторов. Отрицательное — что стоимость уничтожается.

Связь с мотивацией

Stern Value Management активно продвигает идею привязки систем мотивации менеджмента к показателю EVA. В отличие от традиционных систем бонусов, основанных на бухгалтерской прибыли, EVA-бонусы стимулируют менеджеров не только увеличивать прибыль, но и эффективно управлять капиталом. Например, бонус может начисляться не на основе абсолютного значения EVA, а на основе его прироста по сравнению с предыдущим периодом. Это позволяет избежать «эффекта потолка» и стимулирует долгосрочное создание стоимости.

Услуги

Stern Value Management предоставляет комплекс услуг, направленных на внедрение VBM в организациях.

Консалтинг

• Диагностика создания стоимости: анализ текущей деятельности компании с точки зрения создания стоимости, выявление «узких мест» и неэффективных бизнес-процессов.
• Разработка стратегии: построение стратегических планов, ориентированных на максимизацию EVA. Включает анализ портфеля бизнесов, инвестиционных проектов и сценариев развития.
• Внедрение систем управления: разработка и адаптация систем бюджетирования, планирования и отчетности под принципы VBM. Внедрение ключевых показателей эффективности (KPI), связанных с EVA.
• Реструктуризация: помощь в реорганизации бизнеса, выделении непрофильных активов, оптимизации структуры капитала.

Обучение

Компания проводит тренинги и семинары для топ-менеджмента и финансовых специалистов по темам:

• Основы Value-Based Management;
• Расчет и интерпретация EVA;
• Построение систем мотивации на основе стоимости;
• Управление инвестиционными проектами с учетом стоимости капитала.

Программное обеспечение

Stern Value Management разрабатывает и предлагает специализированное программное обеспечение для автоматизации расчетов EVA, моделирования сценариев и мониторинга показателей. Эти инструменты интегрируются с существующими корпоративными системами (ERP, BI).

Применение

Методология Stern Value Management применяется в различных отраслях, включая:

• Промышленность: машиностроение, металлургия, химическая промышленность;
• Потребительские товары: производство продуктов питания, напитков, товаров повседневного спроса;
• Финансовый сектор: банки, страховые компании, инвестиционные фонды;
• Энергетика: нефтегазовый сектор, электроэнергетика.

В России и странах СНГ концепция VBM и EVA получила распространение в 2000-х годах. Ряд крупных российских компаний, включая «Газпром», «Лукойл» и «Сбербанк», внедряли элементы управления стоимостью, хотя не всегда напрямую с участием Stern Value Management. Однако компания имеет опыт работы с российскими клиентами через локальные партнерства.

Критика

Концепция VBM и, в частности, показатель EVA, не лишены критики. Основные претензии:

• Сложность расчета: EVA требует корректировки бухгалтерских данных (например, на величину амортизации гудвилла, резервов, капитализации НИОКР), что делает его менее прозрачным, чем традиционные показатели (ROE, EPS).
• Краткосрочная ориентация: хотя EVA призван стимулировать долгосрочное создание стоимости, на практике менеджеры могут манипулировать расчетами для получения краткосрочных бонусов.
• Зависимость от стоимости капитала: WACC — субъективный показатель, и его изменение может существенно повлиять на значение EVA, даже если операционная деятельность компании не изменилась.
• Неприменимость для всех компаний: для малых и средних предприятий, а также для компаний с высокой долей нематериальных активов (например, стартапов) расчет EVA может быть затруднен или неинформативен.

Интересные факты

• Термин «экономическая добавленная стоимость» (EVA) был зарегистрирован как торговая марка Stern Stewart & Co. в 1990-х годах. Stern Value Management использует эту методологию на основе лицензионных соглашений.
• В 1990-х годах Coca-Cola была одним из наиболее ярких примеров успешного внедрения EVA. Компания использовала этот показатель для оценки эффективности своих подразделений и принятия инвестиционных решений.
• В 2010-х годах Stern Value Management расширила свою деятельность в Азиатско-Тихоокеанском регионе, открыв офисы в Сингапуре и Индии.

Источники

• Stern Stewart & Co. — официальные публикации по методологии EVA (1990-е гг.).
• Bennett Stewart, «The Quest for Value» (1991).
• Joel Stern, John Shiely, Irwin Ross, «The EVA Challenge: Implementing Value-Added Change in an Organization» (2001).
• Материалы конференций и семинаров Stern Value Management (2000–2020 гг.).
• Публикации в журналах «Harvard Business Review», «Journal of Applied Corporate Finance».