Стрэнгл

Стрэнгл (от англ. strangle — «душить, сдавливать») — это опционная стратегия, которая предполагает одновременную покупку (или продажу) опционов пут и колл с одинаковым сроком истечения, но разными страйками (ценами исполнения). Стрэнгл относится к категории комбинированных опционных стратегий и используется для получения прибыли от значительного движения цены базового актива в любую сторону (длинный стрэнгл) или от сохранения цены в узком диапазоне (короткий стрэнгл).

История и происхождение

Стрэнгл как стратегия возник в процессе развития рынка производных финансовых инструментов во второй половине XX века. Первые опционные контракты на биржах появились в 1973 году после создания Чикагской биржи опционов (CBOE). С ростом ликвидности и появлением стандартизированных контрактов трейдеры начали разрабатывать сложные комбинации для управления рисками и спекуляций. Стрэнгл стал логическим развитием более простой стратегии — стрэддла (straddle), где страйки колла и пута совпадают. Разница в страйках позволила снизить стоимость входа в позицию за счёт увеличения необходимого движения цены для получения прибыли.

Виды стрэнгла

Длинный стрэнгл (Long Strangle)

Длинный стрэнгл — это покупка опциона колл с более высоким страйком и опциона пут с более низким страйком. Оба опциона имеют одинаковую дату экспирации. Цель стратегии — получить прибыль от сильного движения цены базового актива в любую сторону. Потенциальная прибыль теоретически не ограничена (при росте цены выше страйка колла) или ограничена нулём (при падении цены до нуля). Максимальный убыток ограничен уплаченной премией (стоимостью обоих опционов).

Короткий стрэнгл (Short Strangle)

Короткий стрэнгл — это продажа (выписка) опциона колл с более высоким страйком и опциона пут с более низким страйком. Стратегия приносит прибыль, если цена базового актива остаётся в диапазоне между страйками до экспирации. Максимальная прибыль равна полученной премии. Потенциальный убыток теоретически не ограничен при сильном движении цены вверх или вниз, что делает стратегию рискованной.

Механизм работы

Параметры стрэнгла

• Страйк колла (K_call) — цена исполнения опциона колл, обычно выше текущей рыночной цены.
• Страйк пута (K_put) — цена исполнения опциона пут, обычно ниже текущей рыночной цены.
• Дата экспирации — единый срок истечения для обоих опционов.
• Премия — суммарная стоимость покупки (или продажи) двух опционов.

Точки безубыточности

Для длинного стрэнгла существуют две точки безубыточности:

• Верхняя: K_call + уплаченная премия.
• Нижняя: K_put − уплаченная премия.

Прибыль возникает, если цена базового актива на экспирации выходит за пределы этих точек. Для короткого стрэнгла точки безубыточности те же, но зона прибыли находится между ними.

Пример

Предположим, акция компании «Роснефть» торгуется по 500 рублей. Трейдер покупает:

• опцион колл со страйком 550 рублей за 10 рублей;
• опцион пут со страйком 450 рублей за 10 рублей.

Общая премия — 20 рублей. Точки безубыточности: 430 рублей (450 − 20) и 570 рублей (550 + 20). Если на экспирации цена акции составит 600 рублей, прибыль по коллу составит 50 рублей (600 − 550), а с учётом премии — 30 рублей. Если цена упадёт до 400 рублей, прибыль по путу — 50 рублей, чистая прибыль — 30 рублей. Если цена останется в диапазоне 450–550 рублей, убыток составит 20 рублей.

Применение

Спекулятивная торговля

Длинный стрэнгл используется трейдерами, ожидающими значительного движения цены, например, перед публикацией важных экономических данных (отчёт о прибыли, решение по процентной ставке) или политических событий. Стратегия позволяет зафиксировать прибыль от сильного движения, не требуя точного прогноза направления.

Хеджирование

Короткий стрэнгл может применяться для получения дохода от стабильного рынка, но требует тщательного управления рисками из-за неограниченного потенциального убытка. Институциональные инвесторы иногда используют стрэнглы для хеджирования портфелей, например, покупка защитного пута при одновременной продаже колла для компенсации затрат.

Волатильность

Длинный стрэнгл чувствителен к росту подразумеваемой волатильности, так как стоимость опционов увеличивается при неопределённости. Короткий стрэнгл, наоборот, выигрывает от снижения волатильности и временного распада опционов (тета-распад).

Сравнение со стрэддлом

Стрэнгл дешевле стрэддла, но требует более сильного движения цены для выхода в прибыль. Выбор между ними зависит от ожиданий трейдера относительно величины движения и волатильности.

Риски

Для длинного стрэнгла

• Временной распад: стоимость опционов снижается по мере приближения к экспирации, особенно в последние недели. Если движение цены происходит медленно, стратегия может принести убыток.
• Недостаточное движение: если цена не выходит за точки безубыточности, убыток равен уплаченной премии.
• Волатильность: снижение подразумеваемой волатильности уменьшает стоимость опционов.

Для короткого стрэнгла

• Неограниченный убыток: при резком росте или падении цены убыток может быть значительным, особенно при отсутствии стоп-лоссов.
• Гэпы: разрывы цены (например, после новостей) могут привести к невозможности закрытия позиции по приемлемой цене.
• Маржинальные требования: для короткого стрэнгла требуется обеспечение, которое может быть увеличено брокером при неблагоприятном движении.

Законодательное регулирование в России

В Российской Федерации торговля опционами регулируется Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и нормативными актами Банка России. Опционные стратегии, включая стрэнгл, доступны квалифицированным инвесторам и неквалифицированным инвесторам при соблюдении установленных лимитов. Брокеры обязаны предупреждать клиентов о рисках, связанных с производными инструментами. С 2022 года в связи с санкционными ограничениями торговля некоторыми иностранными опционами (например, на акции компаний из недружественных стран) была ограничена или приостановлена. Российские биржи (Московская биржа) предлагают опционы на фьючерсы, индексы и валютные пары.

Интересные факты

• Стрэнгл часто называют «длинный стрэнгл» или «стратегия бабочки» (не путать с опционной стратегией «бабочка»).
• В отличие от стрэддла, стрэнгл менее чувствителен к изменениям волатильности, что делает его популярным среди трейдеров, ожидающих умеренных движений.
• Некоторые хедж-фонды используют стрэнглы для торговли на событиях с низкой вероятностью, но высокой потенциальной доходностью (например, «хвостовые риски»).

Источники

• Халл Дж. «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты» (John C. Hull, Options, Futures, and Other Derivatives).
• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ (с изменениями).
• Материалы Московской биржи по опционной торговле.
• Статьи и аналитика по опционным стратегиям (Investopedia, CBOE).