Закон Сарбейнса-Оксли

Закон Сарбейнса-Оксли (Sarbanes-Oxley Act, SOX) — федеральный закон США, принятый в 2002 году, который установил новые и ужесточённые требования к корпоративному управлению, финансовой отчётности и аудиту для публичных компаний. Закон был разработан в ответ на серию громких корпоративных скандалов (Enron, WorldCom, Tyco), связанных с крупными финансовыми махинациями и фальсификацией бухгалтерской отчётности. Он направлен на защиту инвесторов путём повышения точности и надёжности корпоративных раскрытий информации.

История принятия

Предпосылки

В 2001–2002 годах американский фондовый рынок потрясли несколько крупных банкротств, вызванных мошенническими схемами менеджмента и аудиторов. Компания Enron, одна из крупнейших энергетических корпораций, рухнула после раскрытия использования «целевых финансовых структур» для сокрытия долгов. Аудиторская фирма Arthur Andersen, проводившая проверку Enron, была признана виновной в уничтожении документов и прекратила существование. Одновременно с этим телекоммуникационная компания WorldCom завысила прибыль на $11 млрд путём капитализации операционных расходов. Эти события вызвали резкое падение доверия инвесторов и общественности к фондовому рынку.

Законодательный процесс

Законопроект был внесён сенатором Полом Сарбейнсом (демократ от Мэриленда) и поддержан конгрессменом Майклом Оксли (республиканец от Огайо). Он прошёл обе палаты Конгресса с большим перевесом голосов: в Палате представителей — 423 против 3, в Сенате — 99 против 0. Президент Джордж Буш-младший подписал закон 30 июля 2002 года. Закон вступил в силу немедленно и считается самым значительным изменением в регулировании ценных бумаг США со времён Законов о ценных бумагах 1933 и 1934 годов.

Основные положения

Создание Совета по надзору за учётом публичных компаний (PCAOB)

Закон учредил PCAOB — независимый орган, контролирующий деятельность аудиторских фирм, работающих с публичными компаниями. Совет обязан устанавливать стандарты аудита, проводить инспекции фирм и накладывать санкции за нарушения. Финансирование PCAOB осуществляется за счёт сборов с публичных компаний и аудиторов.

Ужесточение требований к независимости аудиторов

• Запрещено оказание неаудиторских услуг (консалтинг, юридические услуги, бухгалтерский аутсорсинг) той же компании, которую аудитор проверяет.
• Введена обязательная ротация ведущих партнёров аудиторской группы каждые 5 лет.
• Аудиторские комитеты советов директоров должны состоять только из независимых директоров.

Усиление ответственности корпоративного руководства

• Раздел 302: Генеральный директор (CEO) и финансовый директор (CFO) обязаны лично сертифицировать достоверность финансовой отчётности. Они несут уголовную ответственность за ложные сертификации.
• Раздел 404: Компании должны ежегодно оценивать и отчитываться об эффективности системы внутреннего контроля над финансовой отчётностью. Аудитор обязан подтвердить эту оценку (аттестат внутреннего контроля).
• Введены новые уголовные составы: например, уничтожение документов после начала расследования карается лишением свободы до 20 лет.

Защита информаторов (Whistleblowers)

Закон предусматривает уголовную ответственность за преследование сотрудников, сообщающих о нарушениях в федеральные органы, а также даёт пострадавшим право на восстановление на работе.

Ужесточение наказаний

Максимальный срок лишения свободы за мошенничество с ценными бумагами увеличен с 5 до 25 лет. За преступления, связанные с фальсификацией отчётности, можно получить до 20 лет.

Применение и влияние

На компании

Закон в первую очередь затрагивает публичные компании, акции которых обращаются на фондовых биржах США (NYSE, NASDAQ). Крупные корпорации понесли значительные издержки на соблюдение требований Раздела 404. По оценкам, средняя стоимость выполнения требований для компаний с капитализацией свыше $1 млрд составляла от $1 до $4 млн в год. Мелкие компании (с рыночной капитализацией менее $75 млн) получили отсрочки по Разделу 404 до 2007 года.

На международные компании

Многие неамериканские компании, размещающие ценные бумаги в США, также обязаны соблюдать SOX. Это привело к критике со стороны ряда стран, считающих закон чрезмерно затратным и дублирующим местные нормы регулирования. В результате часть иностранных эмитентов предпочла уйти с американских бирж или отказаться от первичного публичного размещения в США.

Эффективность

По данным исследований, SOX способствовал повышению качества финансовой отчётности и снижению числа корпоративных скандалов. Однако критики указывают на то, что издержки на его выполнение ложатся бременем на акционеров и снижают конкурентоспособность американского рынка. Часть положений (например, Раздел 404) была смягчена или получила специальные исключения для малого бизнеса.

Критика

Чрезмерная бюрократизация

Многие предприниматели и консервативные экономисты называют SOX одним из самых дорогих федеральных регуляторных актов. Требования к внутреннему контролю привели к росту объёмов бумажной работы и найму дополнительного персонала (внутренние аудиторы, консультанты).

Отток капитала

В середине 2000-х годов число первичных публичных размещений на американских биржах снизилось. Часть компаний предпочла размещаться на Лондонской, Гонконгской или других биржах, где требования менее строги. В 2012 году был принят Закон JOBS, смягчивший некоторые положения SOX для быстрорастущих компаний с оборотом до $1 млрд.

Отсутствие прямой связи с кризисом 2008 года

Противники закона отмечают, что несмотря на SOX, в 2008 году разразился мировой финансовый кризис, вызванный, в частности, недобросовестными практиками в ипотечном секторе, которые SOX не регулировал. Это ставит под сомнение эффективность закона в предотвращении системных кризисов.

Влияние на другие страны

Закон Сарбейнса-Оксли послужил образцом для реформ корпоративного управления в ряде стран, включая Японию (Закон J-SOX, 2008 год), Германию (реформа Закона об акционерных обществах), а также Китай и Индию, где были приняты аналогичные нормы, ужесточающие контроль над бухгалтерской отчётностью.

Восприятие в России

В России закон не имеет прямого действия, но обязателен для российских компаний, размещающих американские депозитарные расписки (АДР) на биржах США (например, «Яндекс», «Новатэк»). В 2010-е годы российский регулятор (Банк России) перенял некоторые элементы SOX в свои требования к внутреннему контролю и аудиту для публичных акционерных обществ. Однако масштаб внедрения аналогичных норм в российское законодательство остаётся ограниченным.

Интересные факты

• Закон получил прозвище «Full Employment Act for Accountants» («Закон о полной занятости бухгалтеров») из-за резкого увеличения спроса на аудиторские услуги и специалистов по внутреннему контролю.
• В ходе подготовки к внедрению Раздела 404 многие компании столкнулись с тем, что их внутренние системы учёта не соответствовали новым стандартам, что потребовало масштабной модернизации IT-инфраструктуры.
• В 2005 году Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) впервые применила Раздел 304 — возврат бонусов генеральному директору и финансовому директору в случае пересмотра отчётности (так называемый clawback).

Источники

• Sarbanes-Oxley Act of 2002, Pub. L. 107-204, 116 Stat. 745.
• U.S. Securities and Exchange Commission. Summary of the Sarbanes-Oxley Act.
• SEC Final Rule: Management’s Report on Internal Control Over Financial Reporting (2003).
• Комиссия по ценным бумагам и биржам США. Пресс-релизы 2002–2005 годов.
• Simmons, R. S. (2007). The Sarbanes-Oxley Act: A Guide for Public Companies and Their Auditors.
• Исследование: The Costs and Benefits of Sarbanes-Oxley Section 404 (2006, American Enterprise Institute).