Альфред Уинслоу Джонс

Альфред Уинслоу Джонс (англ. Alfred Winslow Jones; 9 сентября 1900, Мельбурн, Австралия — 2 июня 1989, Уэст-Палм-Бич, Флорида, США) — американский социолог, журналист и финансист, известный как создатель первого в мире хедж-фонда. В 1949 году он основал компанию A.W. Jones & Co., структура и стратегия которой (сочетание длинных и коротких позиций с использованием заёмных средств) легли в основу современной индустрии хедж-фондов. Помимо финансовой деятельности, Джонс внёс вклад в социологию, в частности, в изучение социальной стратификации.

Биография

Ранние годы и образование

Альфред Уинслоу Джонс родился 9 сентября 1900 года в Мельбурне (Австралия) в семье американского инженера Артура Уинслоу Джонса и австралийки Маргарет Уинслоу. В 1903 году семья переехала в США. Джонс вырос в Нью-Йорке и Нью-Джерси. В 1923 году он окончил Гарвардский университет со степенью бакалавра по специальности «экономика». Позднее, в 1941 году, он получил степень доктора философии (PhD) по социологии в Колумбийском университете. Его диссертация была посвящена анализу социальной структуры и была опубликована в 1941 году под названием «Life, Liberty and Property» («Жизнь, свобода и собственность»).

Карьера до создания хедж-фонда

После окончания Гарварда Джонс работал дипломатом в посольстве США в Берлине (1923–1924), а затем занимался бизнесом в сфере экспорта и импорта. В 1930-е годы он увлёкся социологией и журналистикой. В 1936–1937 годах в составе группы учёных под руководством Элтона Мэйо участвовал в Хоторнском эксперименте — серии исследований влияния социальных и психологических факторов на производительность труда. В 1941–1942 годах Джонс работал корреспондентом журнала Fortune, освещая социальные и экономические темы. Во время Второй мировой войны служил в Управлении стратегических служб (предшественнике ЦРУ), где занимался анализом разведданных.

Создание первого хедж-фонда

В 1949 году, изучив механизмы работы фондового рынка, Джонс основал инвестиционное партнёрство A.W. Jones & Co. Идея заключалась в создании гибкой инвестиционной структуры, которая могла бы получать прибыль как на растущем, так и на падающем рынке. Ключевыми элементами стратегии стали:

• Длинные и короткие позиции: покупка недооценённых акций (длинная позиция) и одновременная продажа переоценённых акций, взятых взаймы у брокера (короткая позиция). Это позволяло хеджировать (страховать) риски, связанные с общим движением рынка.
• Использование кредитного плеча: привлечение заёмных средств для увеличения объёма инвестиций. Джонс использовал плечо до 50% от собственного капитала фонда.
• Структура партнёрства: Джонс выступал в роли генерального партнёра, а инвесторы — ограниченными партнёрами. Вознаграждение управляющего составляло 20% от прибыли (так называемая «процентная доля» или performance fee), что стало стандартом для хедж-фондов.

Первоначальный капитал фонда составил 100 000 долларов США (из них 40 000 внёс сам Джонс). Уже к 1952 году активы под управлением достигли 500 000 долларов, а к 1960-м годам — нескольких миллионов. Джонс тщательно скрывал свою инвестиционную стратегию, не раскрывая её публично до 1966 года.

Признание и дальнейшая деятельность

В 1966 году журнал Fortune опубликовал статью «The Jones Nobody Keeps Up With», в которой впервые публично описал стратегию Джонса. Статья вызвала огромный интерес: за 10 лет (1956–1965) фонд A.W. Jones & Co. показал доходность в 670% против 358% у лучшего взаимного фонда того времени (Dreyfus Fund). После публикации многие управляющие начали копировать модель Джонса, что привело к быстрому росту индустрии хедж-фондов.

В 1970-е годы, несмотря на успех, Джонс столкнулся с конкуренцией и ужесточением регулирования. В 1974 году он передал управление фондом своему партнёру, но оставался генеральным партнёром до 1984 года. Фонд A.W. Jones & Co. просуществовал до 2000 года, когда был закрыт из-за изменения рыночных условий и структуры активов.

Личная жизнь

Альфред Джонс был женат дважды. Первая жена — Мэри Элизабет Картер (ум. 1947), вторая — Элизабет «Бетти» Джонс (ум. 2010). У него было четверо детей. Джонс увлекался парусным спортом и альпинизмом. Он умер 2 июня 1989 года в Уэст-Палм-Бич (Флорида) в возрасте 88 лет.

Социологические исследования

Параллельно с финансовой деятельностью Джонс вёл социологические исследования. Его докторская диссертация «Life, Liberty and Property» (1941) представляла собой эмпирическое исследование социальной стратификации в небольшом американском городе. Джонс опросил жителей, чтобы выяснить, как они воспринимают социальные различия и как эти различия влияют на их жизненные шансы. Работа была положительно оценена социологами того времени, в частности, Робертом Линдом, и считается одним из ранних примеров использования качественных методов в изучении классов.

В 1940-е годы Джонс также писал статьи для журналов Fortune и Harper’s, посвящённые экономическим и социальным проблемам, в том числе вопросам бедности, занятости и социальной мобильности.

Вклад в развитие хедж-фондов

Альфред Уинслоу Джонс считается «отцом-основателем» индустрии хедж-фондов. Его модель партнёрства с вознаграждением за результат (performance fee) и стратегия «длинные/короткие позиции» с плечом стали стандартом для тысяч хедж-фондов по всему миру. Ключевые элементы его подхода, сохранившиеся до XXI века:

• Партнёрская структура: генеральный партнёр (управляющий) и ограниченные партнёры (инвесторы).
• Вознаграждение управляющего: 20% от прибыли (часто с «барьерной ставкой» — минимальной доходностью, после которой начисляется бонус).
• Гибкость стратегии: возможность как длинных, так и коротких позиций, использование производных инструментов и кредитного плеча.
• Прозрачность для инвесторов: регулярная отчётность, но непубличность стратегии.

Несмотря на то, что в 1949 году термин «хедж-фонд» ещё не существовал (он вошёл в обиход в 1960-е годы), именно структура Джонса стала прототипом для этого класса инвестиционных инструментов.

Критика и наследие

Деятельность Джонса не была лишена критики. Некоторые экономисты и регуляторы указывали на риски, связанные с использованием кредитного плеча и коротких продаж, особенно в периоды рыночной волатильности. Кроме того, модель вознаграждения (20% от прибыли) подвергалась критике за то, что она стимулирует управляющих к принятию чрезмерных рисков.

Тем не менее, наследие Джонса в финансовой индустрии огромно. По данным на 2023 год, глобальная индустрия хедж-фондов управляет активами на сумму более 4 триллионов долларов США. Многие крупнейшие хедж-фонды (например, Renaissance Technologies, Bridgewater Associates, Citadel) используют принципы, заложенные Джонсом. Его имя также носит премия «Alfred W. Jones Award», присуждаемая Ассоциацией хедж-фондов (Hedge Fund Association) за вклад в развитие отрасли.

Источники

• Jones, A. W. (1941). Life, Liberty and Property: A Study of Social Stratification. University of Pennsylvania Press.
• Loomis, C. J. (1966). «The Jones Nobody Keeps Up With». Fortune, April 1966.
• Mallaby, S. (2010). More Money Than God: Hedge Funds and the Making of a New Elite. Penguin Press.
• Lack, S. (2012). The Hedge Fund Mirage: The Illusion of Big Money and Why It’s Too Good to Be True. Wiley.
• «Alfred Winslow Jones». Encyclopedia Britannica (онлайн-версия).