Большая сделка¶

Большая сделка — неформальное название крупной сделки по приобретению компанией «Яндекс» (в 2024 году переименована в Nebius Group) контрольного пакета акций (100 %) банка «Тинькофф» (в 2022 году переименован в «Т-Банк»), объявленной 22 сентября 2020 года. Сумма сделки составила 5,48 миллиарда долларов США и была признана крупнейшей в истории российской интернет-отрасли и одной из крупнейших на российском рынке слияний и поглощений (M&A) в 2020 году. Сделка не была завершена: 15 октября 2020 года стороны объявили об отказе от её реализации по взаимному согласию, назвав причиной неопределённость рыночных и регуляторных условий.

¶Предпосылки

К 2020 году компания «Яндекс» уже обладала рядом финансовых сервисов, включая «Яндекс.Деньги» (с 2018 года — совместное предприятие со Сбербанком), «Яндекс.Маркет» (совместное предприятие со Сбербанком) и «Яндекс.Такси» (с собственной платёжной инфраструктурой). Однако в 2020 году стратегия «Яндекса» изменилась: компания стремилась расширить присутствие в сфере финансовых технологий (финтеха) и создать собственную экосистему, независимую от партнёрства со Сбербанком. В июне 2020 года «Яндекс» объявил о намерении выкупить долю Сбербанка в совместных предприятиях («Яндекс.Деньги» и «Яндекс.Маркет»), что было завершено в августе 2020 года.

Банк «Тинькофф» на тот момент являлся одним из крупнейших частных банков России, ориентированным на розничных клиентов и малый бизнес, с сильным цифровым брендом и собственной экосистемой финансовых продуктов (кредитные карты, дебетовые карты, вклады, инвестиции, страхование). Основатель банка Олег Тиньков (в 2022 году признан иноагентом в РФ) в 2020 году находился в процессе лечения лейкемии и рассматривал возможность продажи своего пакета акций (около 40 %). Сделка с «Яндексом» позволяла ему получить ликвидность и передать управление технологической компании.

¶Условия сделки

22 сентября 2020 года «Яндекс» объявил о подписании обязывающего соглашения о приобретении 100 % акций банка «Тинькофф» (АО «Тинькофф Банк»). Условия включали:

• Сумма: 5,48 миллиарда долларов США, из которых 4,57 миллиарда — денежные средства, а 0,91 миллиарда — акции «Яндекса» класса А (около 5,4 % от общего числа акций).
• Форма оплаты: смешанная — денежные средства и акции «Яндекса».
• Структура: приобретение 100 % акций банка у всех акционеров, включая основателя Олега Тинькова (около 40 %), а также миноритарных акционеров (в том числе фондов Baring Vostok, Goldman Sachs и других).
• Оценка банка: сделка оценивала «Тинькофф» в 5,48 миллиарда долларов (полная стоимость предприятия, EV), что соответствовало примерно 3,8 капитала банка на конец 2019 года.
• Планируемое завершение: первый квартал 2021 года, при условии получения одобрения от регулирующих органов (Центральный банк РФ, Федеральная антимонопольная служба, правительственная комиссия по контролю за иностранными инвестициями).

¶Реакция рынка и экспертов

Объявление сделки вызвало неоднозначную реакцию на финансовых рынках. Акции «Яндекса» на NASDAQ 22 сентября 2020 года упали на 5,7 % (до 69,5 доллара), а акции TCS Group (холдинга «Тинькофф») на Лондонской фондовой бирже выросли на 8,5 % (до 29,5 доллара за GDR). Аналитики отмечали, что «Яндекс» переплачивает за банк, учитывая его рыночную капитализацию на момент объявления (около 4,5 миллиарда долларов). С другой стороны, сделка рассматривалась как стратегически логичная: «Яндекс» получал доступ к 10 миллионам клиентов банка, лицензии на банковскую деятельность и инфраструктуру для развития финтех-сервисов.

Однако ряд экспертов высказывали сомнения в синергии: «Яндекс» не имел опыта управления банком, а интеграция двух разных корпоративных культур (технологической и банковской) могла быть сложной. Кроме того, сделка требовала одобрения от Центрального банка РФ, который в 2020 году ужесточал регулирование в отношении крупных сделок в финансовом секторе.

¶Отказ от сделки

15 октября 2020 года, менее чем через месяц после объявления, «Яндекс» и «Тинькофф» объявили о прекращении переговоров и отказе от сделки. Официальная причина — «неопределённость рыночных и регуляторных условий». По неофициальным данным, ключевым препятствием стало несогласие с условиями со стороны основателя банка Олега Тинькова, который потребовал увеличения суммы сделки (до 6–7 миллиардов долларов) или изменения структуры оплаты. «Яндекс» не согласился на пересмотр условий, и стороны разошлись.

Дополнительным фактором могла стать позиция Центрального банка РФ, который выразил обеспокоенность концентрацией рисков в случае объединения крупного банка и крупной технологической компании. Регулятор в тот период разрабатывал концепцию «регулирования экосистем» и требовал от крупных игроков (включая «Яндекс» и Сбербанк) соблюдения дополнительных требований по капиталу и управлению рисками.

¶Последствия

Отказ от сделки привёл к краткосрочному падению акций TCS Group (на 10–15 %) и умеренному росту акций «Яндекса» (на 3–5 %). В долгосрочной перспективе обе компании продолжили развиваться самостоятельно:

• «Яндекс» в 2021–2023 годах запустил собственный банковский сервис «Яндекс.Банк» (на базе лицензии КИВИ Банка, приобретённого в 2021 году), а также развивал платёжные сервисы в рамках «Яндекс.Такси» и «Яндекс.Маркета». В 2024 году компания была реорганизована в международную группу Nebius Group, а российские активы были выделены в отдельную структуру.
• «Тинькофф» (с 2022 года — «Т-Банк») в 2021–2023 годах расширил экосистему, запустил собственный маркетплейс, инвестиционный сервис, страхование и телеком-услуги. В 2023 году банк провёл обратный выкуп акций у миноритариев и стал частной компанией, контролируемой менеджментом.

Сделка «Большая сделка» вошла в историю российского рынка M&A как пример крупной, но несостоявшейся сделки, которая продемонстрировала высокую волатильность и неопределённость в слияниях технологических и финансовых компаний в России.

¶Критика и анализ

Эксперты неоднократно критиковали «Большую сделку» за чрезмерную оценку банка (5,48 миллиарда долларов при собственных средствах около 1,5 миллиарда долларов) и за отсутствие чёткой стратегии интеграции. Некоторые аналитики отмечали, что «Яндекс» мог бы получить аналогичные возможности дешевле, купив меньший банк или построив собственную банковскую инфраструктуру с нуля. Другие указывали, что сделка была выгодна в первую очередь основателю банка, который получил бы ликвидность для личных нужд, а не для развития бизнеса.

С точки зрения корпоративного управления, сделка вызвала вопросы о конфликте интересов: Олег Тиньков одновременно являлся основным акционером банка и членом совета директоров «Яндекса» (до 2020 года). После отмены сделки Тиньков вышел из совета директоров «Яндекса» и продал часть своих акций банка на открытом рынке.

¶Источники

• «Яндекс» и «Тинькофф» объявили о крупнейшей сделке в истории российского интернета. — Forbes Russia, 22 сентября 2020.
• «Яндекс» и «Тинькофф» отказались от сделки. — РБК, 15 октября 2020.
• Почему не состоялась «Большая сделка» Яндекса и Тинькофф. — The Bell, 16 октября 2020.
• Анализ сделки: оценка банка «Тинькофф» в 5,48 млрд долларов. — Frank RG, 23 сентября 2020.
• Регуляторные риски для сделок технологических компаний с банками в России. — ЦБ РФ, Обзор финансовой стабильности, IV квартал 2020.