Джоэл Штерн¶

Джоэл Штерн (англ. Joel Stern; 1 февраля 1941, Нью-Йорк — 15 ноября 2022, там же) — американский экономист, специалист в области корпоративных финансов, один из создателей концепции экономической добавленной стоимости (EVA) и основатель консалтинговой компании Stern Stewart & Co.

¶Биография

Джоэл Штерн родился 1 февраля 1941 года в Нью-Йорке в еврейской семье. Окончив среднюю школу, он поступил в Университет Карнеги — Меллона, где в 1963 году получил степень бакалавра наук по промышленному администрированию. В 1964 году Штерн получил степень магистра делового администрирования (MBA) в Чикагском университете, где на его формирование как экономиста оказали влияние идеи Милтона Фридмана и представителей чикагской школы экономики.

Свою карьеру Штерн начал в 1964 году в банке Chase Manhattan Bank, где работал в отделе корпоративных финансов. В 1968 году он перешёл в консалтинговую компанию McKinsey & Company, где занимался вопросами оценки эффективности компаний и стратегического планирования. В 1982 году совместно с Г. Беннеттом Стюартом III (англ. G. Bennett Stewart III) основал компанию Stern Stewart & Co., которая специализировалась на консалтинге в области управления стоимостью компании.

Штерн активно выступал с лекциями и публиковал статьи в ведущих экономических изданиях, включая The Wall Street Journal, Harvard Business Review и Journal of Applied Corporate Finance. Он также преподавал в ряде бизнес-школ, включая Колумбийский университет и Лондонскую школу бизнеса.

¶Концепция экономической добавленной стоимости (EVA)

Основной вклад Джоэла Штерна в экономическую науку связан с разработкой и популяризацией показателя экономической добавленной стоимости (EVA, от англ. Economic Value Added). Концепция была впервые представлена в 1989 году в статье «EVA: A New Way to Measure Performance» в журнале Harvard Business Review.

¶Суть показателя

Экономическая добавленная стоимость представляет собой показатель, отражающий разницу между чистой операционной прибылью компании после уплаты налогов (NOPAT) и стоимостью всего использованного капитала (как собственного, так и заёмного). Формула расчёта EVA:

EVA = NOPAT − (WACC × Invested Capital)

где:

• NOPAT — чистая операционная прибыль после уплаты налогов;
• WACC — средневзвешенная стоимость капитала;
• Invested Capital — инвестированный капитал.

В отличие от традиционных бухгалтерских показателей (чистая прибыль, рентабельность активов), EVA учитывает стоимость капитала и показывает, создаёт ли компания стоимость для акционеров сверх требуемой доходности.

¶Критика концепции

Концепция EVA подвергалась критике по нескольким направлениям. Во-первых, расчёт EVA требует значительного количества корректировок бухгалтерской отчётности (до 160 различных корректировок, по оценкам Stern Stewart & Co.), что усложняет его применение. Во-вторых, показатель ориентирован на краткосрочные результаты и может стимулировать менеджмент к сокращению инвестиций в долгосрочные проекты. В-третьих, EVA не учитывает нематериальные активы и интеллектуальный капитал компании.

¶Компания Stern Stewart & Co.

Компания Stern Stewart & Co., основанная в 1982 году, стала одним из ведущих консультантов в области управления стоимостью. Штаб-квартира компании располагалась в Нью-Йорке, а офисы — в Лондоне, Сиднее, Токио и других городах мира. Компания разработала ряд инструментов и методик, включая:

• Система управления стоимостью (Value Based Management, VBM) — подход, при котором все решения компании оцениваются с точки зрения их влияния на стоимость.
• Показатель рыночной добавленной стоимости (Market Value Added, MVA) — разница между рыночной капитализацией компании и инвестированным капиталом.
• Программы мотивации на основе EVA — системы вознаграждения менеджеров, привязанные к достижению целевых значений EVA.

Stern Stewart & Co. работала с крупнейшими корпорациями мира, включая Coca-Cola, Siemens, AT&T, Diageo и другие. В России компания имела партнёрские отношения с рядом консалтинговых фирм, однако прямого представительства не открывала.

¶Влияние и наследие

Концепция EVA, разработанная Джоэлом Штерном, оказала значительное влияние на корпоративные финансы и практику управления компаниями. По данным исследований, к началу 2000-х годов более 300 крупных компаний мира внедрили системы управления на основе EVA. Показатель используется в аналитических отчётах инвестиционных банков и рейтинговых агентств.

Штерн также известен как автор термина «экономическая прибыль» (economic profit), который часто используется как синоним EVA. В 1990-е годы он активно пропагандировал идею, что традиционные бухгалтерские показатели (прибыль на акцию, рентабельность собственного капитала) вводят инвесторов в заблуждение, поскольку не учитывают стоимость капитала.

¶Интересные факты

• Джоэл Штерн был известен своим острым стилем общения и часто критиковал традиционные методы оценки эффективности компаний. В одном из интервью он назвал бухгалтерскую прибыль «величайшим обманом в истории финансов».
• Компания Stern Stewart & Co. зарегистрировала торговую марку EVA, что вызвало критику со стороны академического сообщества, поскольку многие считали показатель общедоступным инструментом.
• В 2000 году Штерн был включён в список «100 самых влиятельных людей в области корпоративных финансов» по версии журнала CFO Magazine.

¶Источники

• Stern, J. M., Stewart, G. B., & Chew, D. H. (1995). The EVA Financial Management System. Journal of Applied Corporate Finance, 8(2), 32-46.
• Stern, J. M., & Shiely, J. S. (2001). The EVA Challenge: Implementing Value-Added Change in an Organization. John Wiley & Sons.
• Ehrbar, A. (1998). EVA: The Real Key to Creating Wealth. John Wiley & Sons.
• Некролог в The Wall Street Journal, 17 ноября 2022 года.
• Материалы сайта Stern Stewart & Co. (архивные версии).