Джон Гутфройнд

Джон Гутфройнд (англ. John Gutfreund; 21 сентября 1928, Нью-Йорк — 9 июня 2016, там же) — американский финансист, инвестиционный банкир, бывший генеральный директор и председатель совета директоров инвестиционного банка Salomon Brothers (ныне часть Citigroup). Гутфройнд считается одной из ключевых фигур в истории Уолл-стрит, известен как создатель современного рынка ипотечных ценных бумаг и как руководитель, при котором Salomon Brothers достиг пика могущества, но также столкнулся с крупнейшим скандалом, связанным с манипуляциями на рынке казначейских облигаций США.

Ранние годы и образование

Джон Гутфройнд родился в еврейской семье в Нью-Йорке. Его отец, Морис Гутфройнд, был бухгалтером, мать, Эстер, — домохозяйкой. Джон учился в государственной школе, затем окончил среднюю школу в Бруклине. В 1949 году он получил степень бакалавра искусств по английской литературе в Оберлин-колледже (Огайо). После окончания колледжа Гутфройнд поступил на службу в армию США, где служил в качестве клерка в финансовом отделе. Демобилизовавшись в 1951 году, он устроился на работу в Salomon Brothers на должность клерка по учёту ценных бумаг.

Карьера в Salomon Brothers

Начало работы и рост

Salomon Brothers был основан в 1910 году и к середине XX века превратился в один из ведущих инвестиционных банков Уолл-стрит, специализирующийся на торговле облигациями. Гутфройнд начал с самых низов — работал в отделе учёта, затем перешёл в торговый зал. Он быстро проявил способности к анализу рынка и торговле, особенно в секторе государственных и корпоративных облигаций. К 1960-м годам Гутфройнд стал одним из ведущих трейдеров банка по казначейским облигациям США.

В 1963 году он был назначен партнёром фирмы. В 1970-е годы, после смерти основателя Уильяма Саломона, Гутфройнд стал одним из ключевых управляющих партнёров. В 1978 году он был избран председателем совета директоров, а в 1981 году — генеральным директором Salomon Brothers. Под его руководством банк превратился из партнёрства в публичную корпорацию (акции были размещены на Нью-Йоркской фондовой бирже в 1981 году).

Создание рынка ипотечных ценных бумаг

Наиболее значительным вкладом Гутфройнда в развитие финансовой системы стало создание рынка ипотечных ценных бумаг (mortgage-backed securities, MBS). В начале 1970-х годов правительство США через агентства Ginnie Mae, Fannie Mae и Freddie Mac начало выпускать ценные бумаги, обеспеченные пулами ипотечных кредитов. Однако эти бумаги были неликвидны и сложны для торговли.

Гутфройнд, осознав потенциал этого инструмента, в 1977 году инициировал создание в Salomon Brothers отдела по торговле ипотечными ценными бумагами. Он привлёк к работе математиков и экономистов, в том числе будущего нобелевского лауреата Майрона Шоулза. Команда разработала методы оценки сложных ипотечных бумаг, включая модели досрочного погашения кредитов. В 1981 году Salomon Brothers выпустил первый крупный транш ценных бумаг, обеспеченных ипотеками, на сумму 1 миллиард долларов. Этот шаг заложил основу для многотриллионного рынка ипотечных ценных бумаг, который впоследствии стал одной из причин финансового кризиса 2008 года.

Расцвет и стиль управления

В 1980-е годы Salomon Brothers под руководством Гутфройнда стал одним из самых прибыльных и агрессивных инвестиционных банков мира. Банк доминировал в торговле облигациями, особенно казначейскими, и активно расширял деятельность в сфере слияний и поглощений, а также в торговле производными финансовыми инструментами. Гутфройнд был известен своим жёстким, конкурентным стилем управления, который часто описывали как «культуру бонусов» — трейдеры получали огромные вознаграждения за успешные сделки, но могли быть немедленно уволены за неудачи. Сам Гутфройнд заработал состояние, оцениваемое в сотни миллионов долларов.

Скандал с казначейскими облигациями (1991)

В 1991 году Salomon Brothers оказался в центре крупнейшего скандала на Уолл-стрит. Выяснилось, что трейдеры банка, в том числе Пол Мозер, систематически нарушали правила Министерства финансов США при проведении аукционов по размещению казначейских облигаций. В частности, они подавали заявки от имени клиентов без их согласия и превышали установленные лимиты на покупку облигаций на одном аукционе. Целью было получение контроля над рынком и манипулирование ценами.

Когда нарушения были раскрыты, разразился скандал. Министерство финансов пригрозило лишить Salomon Brothers права участвовать в аукционах, что означало бы фактическое банкротство банка. Гутфройнд, который, по его собственным словам, узнал о нарушениях с опозданием, был обвинён в недостаточном контроле и в попытке скрыть масштаб проблемы от регуляторов. В августе 1991 года он был вынужден уйти в отставку с постов председателя и генерального директора. На его место пришёл Уоррен Баффетт, крупный акционер банка, который провёл реструктуризацию и восстановил репутацию фирмы.

После Salomon Brothers

После ухода из Salomon Brothers Гутфройнд отошёл от активной финансовой деятельности. Он занимался благотворительностью, в частности, поддерживал Оберлин-колледж и Музей современного искусства в Нью-Йорке. В 1990-е годы он также участвовал в нескольких небольших инвестиционных проектах, но не вернулся к крупной публичной деятельности. В 2000-е годы его здоровье ухудшилось, он страдал от болезни Паркинсона. Джон Гутфройнд скончался 9 июня 2016 года в возрасте 87 лет от осложнений, вызванных этой болезнью.

Наследие и критика

Джон Гутфройнд остаётся противоречивой фигурой в истории финансов. С одной стороны, он признаётся пионером, который создал новый класс активов — ипотечные ценные бумаги, что позволило миллионам американцев получить доступ к жилищному кредитованию и стимулировало развитие рынка капитала. Многие экономисты считают его одним из главных новаторов Уолл-стрит второй половины XX века.

С другой стороны, его наследие тесно связано с двумя негативными явлениями:

1. Культура безудержного риска. Агрессивный стиль управления, ориентированный исключительно на краткосрочную прибыль и огромные бонусы, стал образцом для многих инвестиционных банков. Критики утверждают, что именно такая культура привела к финансовому кризису 2008 года.
2. Роль в кризисе 2008 года. Созданный Гутфройндом рынок ипотечных ценных бумаг впоследствии был заполнен низкокачественными кредитами (subprime mortgages), которые были упакованы в сложные структурированные продукты. Когда пузырь на рынке недвижимости лопнул, эти бумаги обесценились, что спровоцировало глобальный финансовый кризис. Хотя сам Гутфройнд ушёл из бизнеса задолго до этих событий, его инновации стали основой для системы, которая в конечном счёте дала сбой.

Скандал 1991 года также нанёс серьёзный удар по репутации Уолл-стрит и привёл к ужесточению регулирования рынка казначейских облигаций. Сам Гутфройнд в интервью после отставки признавал, что его главной ошибкой было недостаточное внимание к внутреннему контролю и корпоративному управлению.

Источники

• Michael Lewis, «Liar’s Poker: Rising Through the Wreckage on Wall Street» (1989)
• John Brooks, «The Go-Go Years: The Drama and Crashing Finale of Wall Street’s Bullish 60s» (1973)
• «The Salomon Brothers Scandal: A Case Study in Corporate Governance» (Harvard Business School, 1992)
• Некролог в The New York Times (10 июня 2016)
• Некролог в The Wall Street Journal (10 июня 2016)