Экологические, социальные и управленческие рейтинги

ESG-рейтинг (от англ. Environmental, Social, Governance — экологические, социальные и управленческие аспекты) — это инструмент оценки деятельности компании, региона или финансового инструмента по трём ключевым направлениям: воздействие на окружающую среду (E), социальная ответственность (S) и качество корпоративного управления (G). ESG-рейтинги присваиваются специализированными рейтинговыми агентствами и используются инвесторами, банками и государственными органами для принятия решений о финансировании, инвестировании и регулировании. В отличие от традиционных финансовых рейтингов, ESG-оценка учитывает нефинансовые факторы, которые могут влиять на долгосрочную устойчивость и репутацию объекта.

История возникновения

Концепция учёта нефинансовых факторов в инвестиционной деятельности начала формироваться во второй половине XX века. В 1970-е годы, на фоне роста экологического движения и социальных протестов, появились первые «этические» или «социально ответственные» инвестиционные фонды, которые отказывались от вложений в компании, связанные с табачной промышленностью, оружием или апартеидом. Однако системный подход к оценке устойчивости сложился лишь в 1990-е годы.

В 1997 году была основана Глобальная инициатива по отчётности (GRI), разработавшая первые стандарты нефинансовой отчётности. В 2000 году ООН запустила программу «Глобальный договор», призывающую бизнес соблюдать принципы в области прав человека, труда, окружающей среды и борьбы с коррупцией. В 2006 году были опубликованы «Принципы ответственного инвестирования» (PRI), поддержанные ООН, которые обязали подписавшие их инвестиционные организации учитывать ESG-факторы в своей деятельности.

Термин «ESG» впервые был использован в 2004 году в отчёте «Who Cares Wins» (Who Cares Wins — инициатива ООН, не признана нежелательной в РФ), подготовленном по инициативе бывшего генерального секретаря ООН Кофи Аннана. В отчёте обосновывалась необходимость включения экологических, социальных и управленческих критериев в финансовый анализ для повышения устойчивости рынков. С 2010-х годов ESG-рейтинги стали массово применяться крупнейшими инвестиционными банками, пенсионными фондами и суверенными фондами благосостояния.

Критерии оценки

ESG-рейтинг строится на анализе трёх групп факторов, каждая из которых включает десятки конкретных показателей. Вес каждой группы в итоговой оценке может варьироваться в зависимости от методологии конкретного агентства.

Экологические факторы (E)

Оценивают воздействие деятельности компании на окружающую среду. Ключевые показатели:

Выбросы парниковых газов (Scope 1, 2, 3) — прямые и косвенные выбросы CO₂ и других парниковых газов.
Энергоэффективность — потребление энергии на единицу продукции, доля возобновляемых источников.
Управление отходами — объём образования отходов, доля переработки, утилизация опасных отходов.
Водопользование — забор и сброс воды, очистка сточных вод.
Биоразнообразие — воздействие на экосистемы, наличие программ по сохранению видов.
Экологическая политика — наличие сертификатов (ISO 14001), публичных целей по снижению выбросов.

Социальные факторы (S)

Оценивают отношения компании с сотрудниками, клиентами, поставщиками и местными сообществами. Ключевые показатели:

Условия труда — уровень травматизма, текучесть кадров, наличие профсоюзов.
Оплата труда и равенство — соотношение зарплат мужчин и женщин, минимальная зарплата, бонусы.
Обучение и развитие — расходы на обучение, программы повышения квалификации.
Безопасность продукции — качество товаров, отзывы, жалобы потребителей.
Взаимодействие с сообществами — благотворительность, инвестиции в местную инфраструктуру, соблюдение прав коренных народов.
Права человека — политика в отношении детского и принудительного труда, цепочки поставок.

Управленческие факторы (G)

Оценивают качество корпоративного управления, прозрачность и соблюдение этических норм. Ключевые показатели:

Структура совета директоров — независимость членов, разделение ролей CEO и председателя, доля женщин.
Вознаграждение менеджмента — привязка к долгосрочным целям, раскрытие информации.
Права акционеров — процедуры голосования, защита миноритарных акционеров.
Прозрачность и отчётность — наличие нефинансовой отчётности (GRI, SASB), аудит.
Борьба с коррупцией — кодексы этики, антикоррупционные процедуры, случаи нарушений.
Налоговая политика — раскрытие информации о налогах, уход от налогообложения.

Методологии присвоения

Не существует единой универсальной методологии ESG-рейтинга. Крупнейшие рейтинговые агентства — MSCI, Sustainalytics (принадлежит Morningstar), S&P Global, Moody’s, Fitch, ISS ESG — используют собственные методики, которые различаются по набору показателей, весам и способам расчёта. Это приводит к существенным расхождениям в оценках одной и той же компании разными агентствами.

Основные этапы присвоения рейтинга:

Сбор данных — из публичных отчётов компании, анкет, новостей, баз данных (например, CDP по климату).
Анализ и взвешивание — каждому показателю присваивается вес в зависимости от отрасли. Например, для нефтегазового сектора экологические факторы имеют больший вес, чем для IT-компаний.
Оценка и шкала — результаты сводятся в баллы или буквенные рейтинги (от AAA до CCC у MSCI, от 0 до 100 у Sustainalytics).
Публикация и мониторинг — рейтинг обновляется ежегодно или при существенных событиях (скандалы, аварии, слияния).

Применение

ESG-рейтинги используются в нескольких ключевых областях:

Инвестирование — институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании) включают ESG-рейтинги в процесс принятия решений. Высокий рейтинг может означать более низкий риск и привлекать «зелёные» инвестиции.
Банковское кредитование — банки учитывают ESG-рейтинг при выдаче кредитов, предлагая более низкие ставки компаниям с высокими показателями устойчивости.
Корпоративное управление — компании используют ESG-рейтинги для выявления слабых мест, улучшения отчётности и повышения привлекательности для инвесторов.
Государственное регулирование — в ряде стран (ЕС, Великобритания, Япония) ESG-отчётность становится обязательной для публичных компаний. Центральные банки включают ESG-факторы в макропруденциальный надзор.
Рейтинг регионов и стран — некоторые агентства (например, S&P Global) присваивают ESG-рейтинги государствам и регионам, оценивая их экологическую политику, социальную стабильность и качество управления.

Критика и ограничения

ESG-рейтинги подвергаются критике по нескольким причинам:

Отсутствие стандартизации — разные агентства дают противоположные оценки одной и той же компании, что подрывает доверие к рейтингам. Например, компания Tesla может получить высокий рейтинг от одного агентства и низкий от другого из-за разного учёта социальных факторов.
Субъективность — методологии включают экспертные оценки, что вносит субъективный элемент. Веса показателей могут быть произвольными.
Недостаток данных — многие компании, особенно в развивающихся странах, не раскрывают полную нефинансовую информацию. Агентства вынуждены использовать оценки и допущения.
«Гринвошинг» — компании могут манипулировать показателями, улучшая формальные критерии без реальных изменений. Например, публикация отчёта об устойчивости без внедрения экологических программ.
Конфликт интересов — рейтинговые агентства часто предоставляют консультационные услуги тем же компаниям, которые они оценивают, что может влиять на объективность.
Фокус на крупных компаниях — малый и средний бизнес редко получает ESG-рейтинги из-за высокой стоимости оценки и недостатка данных.

ESG-рейтинги в России

В России ESG-повестка начала активно развиваться с 2019–2020 годов. Крупнейшие российские компании (ПАО «Газпром», ПАО «Норникель», ПАО «Сбербанк», ПАО «Лукойл») публикуют нефинансовую отчётность и получают рейтинги от международных агентств. В 2021 году Банк России опубликовал рекомендации по учёту ESG-факторов в корпоративном управлении. В 2022–2023 годах, после введения санкций, многие международные агентства приостановили или прекратили присвоение рейтингов российским компаниям. В ответ российские рейтинговые агентства (АКРА, «Эксперт РА», НРА) начали разрабатывать собственные ESG-методологии. В 2023 году «Эксперт РА» запустил ESG-рейтинг для российских компаний, а АКРА — для регионов. В России также действует «Национальный ESG-рейтинг», разработанный при поддержке Минэкономразвития.

Источники

Отчёт «Who Cares Wins» (2004), UN Global Compact.
Принципы ответственного инвестирования (PRI), UNEP FI, 2006.
Стандарты Глобальной инициативы по отчётности (GRI), 1997–2023.
Методологии MSCI ESG Ratings, Sustainalytics, S&P Global ESG Scores.
«ESG-рейтинг: что это такое и как его присваивают», Банк России, 2022.
«Национальный ESG-рейтинг», Минэкономразвития РФ, 2023.
«ESG-рейтинги в России: текущее состояние и перспективы», АКРА, 2023.

BFOmetr — база данных и аналитика по компаниям России.

На главную BFOmetr →