Федеральный закон № 156-ФЗ¶

Федеральный закон № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» — это нормативный правовой акт Российской Федерации, устанавливающий правовые, экономические и организационные основы деятельности инвестиционных фондов, а также регулирующий отношения, связанные с управлением, доверительным управлением имуществом таких фондов и контролем за их деятельностью. Принят Государственной Думой 11 октября 2001 года, одобрен Советом Федерации 17 октября 2001 года, подписан Президентом Российской Федерации 29 ноября 2001 года и вступил в силу 1 января 2002 года. Закон является ключевым документом, определяющим функционирование рынка коллективных инвестиций в России.

¶История принятия

Необходимость принятия отдельного закона об инвестиционных фондах возникла в связи с развитием рыночной экономики в России в 1990-е годы и потребностью в создании правовых механизмов для привлечения сбережений населения и организаций на финансовый рынок. До 2001 года деятельность инвестиционных фондов регулировалась Указом Президента Российской Федерации от 26 июля 1995 года № 765 «О дополнительных мерах по повышению эффективности инвестиционной политики Российской Федерации» и рядом ведомственных нормативных актов Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ). Однако эти нормы не обеспечивали должного уровня защиты прав инвесторов и не учитывали специфику паевых инвестиционных фондов (ПИФов).

Разработка законопроекта велась Министерством финансов России и ФКЦБ при участии профессиональных участников рынка ценных бумаг. 11 октября 2001 года закон был принят Государственной Думой, а 29 ноября подписан Президентом. Закон ввел четкое разграничение между акционерными инвестиционными фондами (АИФ) и паевыми инвестиционными фондами (ПИФ), а также установил обязательную лицензирующую деятельность управляющих компаний и специализированных депозитариев.

¶Основные понятия и термины

Закон определяет ключевые термины, используемые в сфере инвестиционных фондов.

¶Инвестиционный фонд

Инвестиционный фонд — это находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, управление которым осуществляет управляющая компания. Инвестиционные фонды создаются для коллективного инвестирования средств в ценные бумаги и иные активы.

¶Акционерный инвестиционный фонд (АИФ)

Акционерный инвестиционный фонд — это открытое акционерное общество, исключительным предметом деятельности которого является инвестирование имущества в ценные бумаги и иные объекты, предусмотренные законом. Фирменное наименование такого общества должно содержать слова «акционерный инвестиционный фонд» или «инвестиционный фонд». АИФ не вправе осуществлять иные виды предпринимательской деятельности.

¶Паевой инвестиционный фонд (ПИФ)

Паевой инвестиционный фонд — это обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителями доверительного управления (пайщиками), и приращенного в процессе такого управления имущества. ПИФ не является юридическим лицом. Право на долю в имуществе фонда удостоверяется ценной бумагой — инвестиционным паем.

¶Инвестиционный пай

Инвестиционный пай — это именная ценная бумага, удостоверяющая долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления, а также право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления. Инвестиционные паи не имеют номинальной стоимости и выпускаются в бездокументарной форме.

¶Виды инвестиционных фондов

Закон № 156-ФЗ выделяет несколько типов паевых инвестиционных фондов в зависимости от возможности выкупа паев.

¶Открытый ПИФ

Инвестор имеет право в любой рабочий день предъявить управляющей компании инвестиционные паи к погашению и получить денежную компенсацию, соответствующую стоимости пая на дату погашения. Такие фонды вкладывают средства в высоколиквидные активы, например, в акции и облигации крупных эмитентов, а также в денежные средства на счетах.

¶Интервальный ПИФ

Право погашения паев предоставляется инвестору не ежедневно, а в определенные законом сроки — интервалы, которые устанавливаются правилами доверительного управления фонда (например, один раз в квартал или в полгода). Это позволяет управляющей компании инвестировать в менее ликвидные, но потенциально более доходные активы.

¶Закрытый ПИФ (ЗПИФ)

Паи такого фонда не могут быть погашены до окончания срока его действия (за исключением случаев, предусмотренных законом). Закрытые ПИФы создаются для долгосрочных инвестиций, в том числе в недвижимость, венчурные проекты, долевое строительство и другие неликвидные или долгосрочные активы. Контроль за деятельностью закрытого фонда осуществляется через общее собрание владельцев паев.

¶Управление инвестиционным фондом

Закон устанавливает строгую трехуровневую систему управления активами фонда, направленную на минимизацию рисков недобросовестного использования средств инвесторов.

¶Управляющая компания

Основным звеном является управляющая компания — юридическое лицо, имеющее лицензию на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами. Управляющая компания принимает решения о приобретении и продаже активов, ведет учет имущества и рассчитывает стоимость чистых активов (СЧА) и стоимость инвестиционного пая. Она действует на основании правил доверительного управления фонда, которые регистрируются в Банке России.

¶Специализированный депозитарий

Функции хранения активов и контроля за распоряжением ими переданы специализированному депозитарию. Он ведет учет прав на ценные бумаги, входящие в состав фонда, и обязан давать согласие на любые операции с ними. Депозитарий также контролирует соблюдение управляющей компанией требований закона и правил доверительного управления. Средства на счетах фонда не могут быть использованы без санкции депозитария, что предотвращает хищения и несанкционированные сделки.

¶Специализированный регистратор

Специализированный регистратор ведет реестр владельцев инвестиционных паев, фиксируя переход прав на них от одного лица к другому. Это обеспечивает прозрачность структуры собственности и защиту прав пайщиков.

¶Требования к составу и структуре активов

Закон № 156-ФЗ и нормативные акты Банка России устанавливают жесткие требования к тому, в какие активы могут инвестироваться средства фонда. Цель таких ограничений — защитить инвесторов от чрезмерных рисков и обеспечить диверсификацию вложений.

Для открытых и интервальных ПИФов установлены ограничения на долю отдельных ценных бумаг одного эмитента в активах (обычно не более 15-20% от СЧА), а также на долю неликвидных активов. Запрещено инвестирование в производные финансовые инструменты с высоким уровнем риска без специального указания в правилах фонда. Для закрытых ПИФов, наоборот, предусмотрены более широкие возможности для инвестиций в недвижимость и доли в уставных капиталах обществ.

¶Контроль и ответственность

Надзор за соблюдением закона осуществляет Центральный банк Российской Федерации (Банк России). Он регистрирует правила доверительного управления, выдает и отзывает лицензии управляющим компаниям, депозитариям и регистраторам. Банк России вправе проводить проверки и применять санкции, вплоть до дисквалификации должностных лиц и отзыва лицензий.

Закон предусматривает материальную ответственность управляющей компании, специализированного депозитария и регистратора за убытки, причиненные инвесторам в результате нарушения закона или правил доверительного управления. Управляющая компания обязана страховать свою профессиональную ответственность.

¶Значение закона

Федеральный закон № 156-ФЗ имеет фундаментальное значение для развития рынка коллективных инвестиций в России. Он:

• создал правовую основу для привлечения капитала через паевые инвестиционные фонды, что стало альтернативой банковским вкладам и прямым вложениям в ценные бумаги;
• обеспечил защиту прав мелких инвесторов за счет разделения функций управления, хранения и учета активов;
• способствовал развитию инфраструктуры финансового рынка (управляющих компаний, депозитариев, регистраторов);
• позволил реализовать масштабные инвестиционные проекты, в том числе в сфере недвижимости и долевого строительства, через механизм закрытых ПИФов.

¶Критика

В процессе применения закона выявлялись отдельные недостатки и пробелы. Критиковалась сложность процедуры регистрации правил фонда и получения лицензий, а также недостаточная прозрачность структуры активов закрытых ПИФов для их пайщиков. Некоторые эксперты отмечали, что закон не в полной мере решает проблему конфликта интересов между управляющей компанией и инвесторами, особенно в закрытых фондах. Впоследствии в закон были внесены многочисленные поправки, направленные на повышение прозрачности и усиление контроля со стороны Банка России.

¶Источники

• Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (в действующей редакции).
• Положение Банка России от 07.08.2017 № 596-П «О порядке расчета стоимости чистых активов...».
• Научно-практический комментарий к Федеральному закону «Об инвестиционных фондах» / под ред. В.А. Белова. — М.: Статут, 2020.
• Рынок ценных бумаг: учебник / под ред. Н.И. Берзона. — М.: Юрайт, 2021.