Индекс JPX-Nikkei Index 400

Индекс JPX-Nikkei Index 400 — это фондовый индекс, рассчитываемый совместно Japan Exchange Group (JPX) и компанией Nikkei Inc., который включает в себя 400 акционерных компаний, отобранных по критериям высокой рентабельности собственного капитала (ROE), операционной прибыли и рыночной капитализации, а также по показателям корпоративного управления. Индекс был запущен в 2014 году в рамках государственной программы стимулирования экономического роста Японии, направленной на повышение доходности японских компаний и привлечение иностранных инвестиций.

История

Предпосылки создания

К началу 2010-х годов японский фондовый рынок столкнулся с рядом структурных проблем: многие компании десятилетиями держали на балансах крупные объёмы денежных средств и ценных бумаг, не направляя их на развитие или выплату дивидендов. Средняя рентабельность собственного капитала (ROE) японских корпораций составляла около 5–6 %, что значительно уступало показателям американских (около 15 %) и европейских компаний. Это отталкивало иностранных инвесторов, которые предпочитали рынки с более высокой доходностью.

В 2012 году премьер-министр Синдзо Абэ инициировал программу экономических реформ, известную как «Абэномика», которая включала три «стрелы»: денежное смягчение, фискальное стимулирование и структурные реформы. Третья «стрела» предусматривала меры по повышению эффективности корпоративного сектора, в том числе через создание индекса, ориентированного на доходность и качество управления.

Запуск и развитие

Индекс JPX-Nikkei Index 400 был впервые опубликован 7 января 2014 года. Его база расчёта — 400 компаний, отобранных из числа акций, торгуемых на Токийской фондовой бирже (TSE). В отличие от традиционных индексов, таких как Nikkei 225 (взвешенный по цене) или TOPIX (взвешенный по капитализации), JPX-Nikkei 400 использует методологию отбора на основе фундаментальных показателей, а не только рыночной стоимости.

Ключевым критерием включения стала трёхлетняя средняя рентабельность собственного капитала (ROE) — компания должна была демонстрировать стабильно высокий ROE, что стимулировало менеджмент к повышению эффективности. Дополнительно учитывались операционная прибыль (не менее трёх лет подряд) и рыночная капитализация (не менее 100 миллиардов иен на момент отбора).

Влияние на корпоративное поведение

Введение индекса оказало заметное влияние на японские компании. Многие из них, стремясь попасть в состав индекса или сохранить в нём место, начали активнее увеличивать дивиденды, выкупать собственные акции и сокращать перекрёстное владение акциями (кэйрэцу). По данным JPX, за первые пять лет существования индекса доля компаний, входящих в него, увеличивших ROE выше 10 %, выросла с 15 % до 35 %. Индекс также стал ориентиром для создания биржевых инвестиционных фондов (ETF) и паевых инвестиционных фондов, ориентированных на японские акции.

Методология расчёта

Критерии отбора

Отбор компаний в состав индекса проводится ежегодно в августе на основе данных за предыдущий финансовый год. Основные критерии:

• Рентабельность собственного капитала (ROE) — среднее значение за три последних финансовых года. Компании ранжируются по этому показателю, и отбираются те, кто входит в верхнюю часть списка.
• Операционная прибыль — компания должна показывать положительную операционную прибыль как минимум за три последних года.
• Рыночная капитализация — на момент отбора капитализация должна превышать 100 миллиардов иен (около 900 миллионов долларов США по курсу 2024 года).
• Корпоративное управление — учитывается наличие независимых директоров, раскрытие информации, политика в отношении дивидендов и выкупа акций. Компании с низкими оценками по управлению могут быть исключены даже при высоких финансовых показателях.

Взвешивание

Индекс взвешивается по рыночной капитализации, скорректированной на коэффициент free-float (доля акций в свободном обращении). Максимальный вес одной компании не может превышать 10 % от общей капитализации индекса. Пересмотр весов происходит ежеквартально.

Формула расчёта

Значение индекса рассчитывается как сумма произведений цен акций на количество акций в свободном обращении, делённая на делитель, который корректируется при изменениях в составе индекса или корпоративных событиях (дробление, консолидация, выплата дивидендов). Базовое значение индекса на момент запуска было установлено на уровне 10 000 пунктов.

Состав и структура

Отраслевое распределение

По состоянию на 2024 год наибольший вес в индексе имеют компании секторов:

• Промышленность — около 25 % (включая машиностроение, электронику, автомобилестроение).
• Финансы — около 20 % (банки, страховые компании, брокерские фирмы).
• Потребительские товары — около 15 % (продукты питания, розничная торговля, бытовая техника).
• Информационные технологии — около 12 % (программное обеспечение, полупроводники, интернет-услуги).
• Здравоохранение — около 8 % (фармацевтика, медицинское оборудование).

Крупнейшие компоненты

Среди крупнейших компаний, входящих в индекс, традиционно присутствуют:

• Toyota Motor Corporation — крупнейший автопроизводитель мира, стабильно демонстрирующий высокий ROE (около 12–15 %).
• Sony Group Corporation — многопрофильная корпорация, лидер в области электроники, развлечений и финансовых услуг.
• Mitsubishi UFJ Financial Group — крупнейший банк Японии.
• Keyence Corporation — производитель датчиков и оборудования для автоматизации, известный высочайшей рентабельностью (ROE более 20 %).
• Nintendo Co., Ltd. — разработчик видеоигр и игровых консолей.

Сравнение с другими японскими индексами

JPX-Nikkei 400 отличается от Nikkei 225 тем, что не включает компании с низкой рентабельностью, даже если они крупные и ликвидные. От TOPIX его отличает целенаправленный отбор, а не включение всех доступных акций.

Применение

Инвестиционные продукты

На основе JPX-Nikkei 400 выпускаются биржевые инвестиционные фонды (ETF) и индексные паевые фонды. Крупнейшие провайдеры — Nomura Asset Management, Daiwa Asset Management, Nikko Asset Management. Совокупные активы под управлением фондов, отслеживающих индекс, по состоянию на 2023 год превышали 5 триллионов иен (около 35 миллиардов долларов США).

Индикатор для иностранных инвесторов

Индекс часто используется международными инвесторами как бенчмарк для оценки эффективности японского рынка. По данным JPX, доля иностранных инвесторов в акциях, входящих в индекс, составляет около 35 %, что выше, чем в среднем по рынку (около 30 %).

Корпоративное управление

Включение в индекс служит сигналом для рынка о высоком качестве управления компанией. Многие японские компании публикуют в отчётах информацию о том, что они входят в JPX-Nikkei 400, что повышает их привлекательность для инвесторов.

Критика

Ограниченность методологии

Критики отмечают, что ориентация исключительно на ROE может стимулировать компании к краткосрочным мерам (например, чрезмерный выкуп акций) в ущерб долгосрочным инвестициям в НИОКР или развитие персонала. Некоторые компании искусственно завышают ROE за счёт увеличения долговой нагрузки.

Недостаточная диверсификация

Поскольку отбор основан на финансовых показателях, в индексе оказываются в основном крупные, зрелые компании с устоявшимся бизнесом. Малые и средние предприятия, которые могут демонстрировать высокий потенциал роста, часто не попадают в индекс из-за недостаточной капитализации.

Субъективность в оценке управления

Критерии корпоративного управления, используемые при отборе, не всегда объективны. Например, наличие независимых директоров не гарантирует их реального влияния на решения менеджмента. Кроме того, методология не учитывает такие аспекты, как экологическая и социальная ответственность (ESG), которые становятся всё более важными для инвесторов.

Интересные факты

• В 2015 году, через год после запуска, индекс вырос на 25 %, что значительно опередило рост TOPIX (около 10 %) и Nikkei 225 (около 12 %), что подтвердило интерес инвесторов к качественным компаниям.
• В 2020 году, во время пандемии COVID-19, индекс показал меньшее падение по сравнению с TOPIX, так как в его составе было меньше компаний из сильно пострадавших секторов (авиаперевозки, гостиничный бизнес).
• В 2023 году в состав индекса была включена компания Rakuten Group (организация признана нежелательной на территории РФ? — нет, Rakuten — японская компания, не связанная с экстремистскими или террористическими организациями, запрещёнными в РФ; упоминание в рамках энциклопедической статьи не требует пометок), что стало первым случаем включения крупной интернет-компании, не имеющей традиционного промышленного профиля.
• Индекс используется Банком Японии в рамках программы покупки ETF для стимулирования рынка — в 2022 году объём покупок ETF, привязанных к JPX-Nikkei 400, составил около 1,5 триллиона иен.

Источники

• Japan Exchange Group. «JPX-Nikkei Index 400 Methodology Guide». 2023.
• Nikkei Inc. «History of the JPX-Nikkei Index 400». 2022.
• Nomura Research Institute. «Impact of the JPX-Nikkei 400 on Corporate Behavior». 2021.
• Банк Японии. «Отчёт о покупке ETF за 2022 год». 2023.
• «Абэномика: три года реформ». — Журнал «Эксперт», 2015, № 12.
• «Японский фондовый рынок: структурные изменения». — Вестник Московского университета, серия «Экономика», 2020, № 4.