Инсайдер: понятие и правовой статус¶

Инсайдер — лицо, которое в силу своего служебного положения, профессиональной деятельности или иных обстоятельств обладает доступом к конфиденциальной информации, не опубликованной для широкой публики, и использует её в личных целях или передаёт третьим лицам. В узком юридическом смысле термин применяется на финансовых рынках, где инсайдером признаётся лицо, имеющее доступ к инсайдерской информации — существенной непубличной информации о компании или ценных бумагах, способной повлиять на их рыночную стоимость.

¶Происхождение термина

Слово происходит от английского insider («находящийся внутри», «посвящённый»). Изначально в XIX веке в США термин использовался для обозначения членов закрытых деловых клубов и биржевых кругов, имевших преимущественный доступ к информации о сделках. К началу XX века понятие закрепилось в биржевом лексиконе для описания лиц, извлекавших выгоду из осведомлённости о положении дел в корпорации до публичного раскрытия этих сведений.

¶Инсайдерская информация

Ключевым элементом статуса инсайдера является обладание инсайдерской информацией. К ней относятся точные и конкретные сведения, которые не были распространены или общедоступны и раскрытие которых может существенно повлиять на цены финансовых инструментов. Типичные примеры: данные о предстоящем слиянии или поглощении, о крупном контракте, о финансовых результатах до их официальной публикации, о смене топ-менеджмента, о существенных судебных разбирательствах.

Инсайдерская информация обладает тремя обязательными признаками: точность (конкретность), непубличность (недоступность широкому кругу) и существенность (способность повлиять на решение инвестора и цену актива).

¶Кто признаётся инсайдером

В российском законодательстве (Федеральный закон № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» от 27 июля 2010 года) установлен закрытый перечень категорий инсайдеров. К ним относятся:

• эмитенты и управляющие компании;
• лица, владеющие не менее чем 25 % голосующих акций эмитента;
• члены советов директоров, члены исполнительных органов, а также лица, занимающие должности в органах управления;
• профессиональные участники рынка ценных бумаг и их работники;
• кредитные и страховые организации;
• акционерные инвестиционные фонды;
• организаторы торговли, клиринговые и депозитарные организации;
• аудиторы, оценщики, рейтинговые агентства;
• федеральные органы исполнительной власти, Банк России, государственные внебюджетные фонды;
• информационные агентства, распространяющие информацию об эмитентах.

Инсайдерами признаются не только сами организации и их руководители, но и любые работники, имеющие доступ к инсайдерской информации в силу трудовых обязанностей, а также супруги, родители и дети перечисленных лиц.

¶Ответственность за инсайдерскую торговлю

Использование инсайдерской информации для заключения сделок (инсайдерская торговля) запрещено законом. Запрет распространяется на совершение операций с финансовыми инструментами, а также на передачу инсайдерской информации третьим лицам (за исключением случаев, предусмотренных законом, например, при исполнении служебных обязанностей).

¶Виды ответственности

В России предусмотрена административная и уголовная ответственность. Административная ответственность (статья 15.21 КоАП РФ) наступает за неправомерное использование инсайдерской информации и влечёт штрафы: для граждан — от 3 до 5 тысяч рублей, для должностных лиц — от 30 до 50 тысяч рублей или дисквалификацию до двух лет, для юридических лиц — от 700 тысяч до 1 миллиона рублей.

Уголовная ответственность (статья 185.6 УК РФ) наступает за умышленное неправомерное использование инсайдерской информации, если это причинило крупный ущерб (свыше 3,75 миллиона рублей) или сопряжено с извлечением дохода в крупном размере. Максимальное наказание — до шести лет лишения свободы со штрафом до 500 тысяч рублей.

В США за инсайдерскую торговлю предусмотрены более суровые санкции — до 20 лет тюремного заключения и штрафы в миллионы долларов. Регулирование осуществляет Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC).

¶Механизмы противодействия

Для выявления инсайдерской торговли регуляторы используют системы мониторинга сделок, анализируют аномальные изменения цен и объёмов торгов перед публикацией значимых новостей. В России контроль осуществляет Банк России, который ведёт список инсайдеров, получает от них уведомления о совершённых операциях и проводит проверки.

Эмитенты обязаны вести список инсайдеров, уведомлять их об обязанностях и ограничениях, а также раскрывать существенные факты в установленные сроки. Внедрены требования по контролю за доступом к конфиденциальной информации внутри компаний.

¶Инсайдерство в других сферах

Понятие инсайдера используется и за пределами финансовых рынков. В спорте инсайдером называют лицо, владеющее информацией о договорных матчах, допинговых программах или трансферных планах клубов. В политике — осведомителя о закрытых решениях власти. В бизнесе — сотрудника, использующего служебную информацию о конкурентах или планах компании в личных целях.

В игровой индустрии и киберспорте инсайдерская информация о предстоящих обновлениях, балансе персонажей или стратегиях команд может использоваться для ставок или получения игрового преимущества. В ряде стран организаторы киберспортивных турниров вводят запреты на участие инсайдеров в ставках.

¶Критика и дискуссии

Существует дискуссия о чрезмерной жёсткости регулирования инсайдерской торговли. Часть экономистов (в частности, сторонники теории эффективного рынка) полагает, что торговля на основе инсайдерской информации способствует более точному ценообразованию активов, поскольку информация быстрее отражается в ценах. Противники этой позиции указывают на подрыв доверия к рынку, неравенство участников и ущерб для миноритарных акционеров.

Практика правоприменения в разных странах неоднородна. В США преследование инсайдеров ведётся активно и с применением современных методов анализа данных. В России количество привлечённых к ответственности лиц остаётся небольшим, что связано со сложностью доказывания умысла и установления факта использования информации.

¶Интересные факты

Одним из самых известных случаев инсайдерской торговли стало дело Марты Стюарт, американской телеведущей, осуждённой в 2004 году за продажу акций компании ImClone на основе непубличной информации о решении FDA. Она провела пять месяцев в тюрьме.

В 2011 году в США была раскрыта крупнейшая сеть инсайдеров, в которую входили хедж-фонды Galleon Group и SAC Capital. Основатель SAC Capital Стивен Коэн выплатил рекордный штраф в 1,8 миллиарда долларов.

В России громким делом стало привлечение к ответственности бывшего сотрудника Банка России, передававшего сведения о готовящихся решениях регулятора. Случай получил широкую огласку в 2017 году и привёл к ужесточению внутреннего контроля в мегарегуляторе.

¶Источники

• Федеральный закон № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком»
• Уголовный кодекс РФ, статья 185.6
• Кодекс об административных правонарушениях РФ, статья 15.21
• Положение Банка России о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг