MSCI

MSCI (от англ. Morgan Stanley Capital International) — американская компания, специализирующаяся на предоставлении инвестиционных аналитических инструментов, включая фондовые индексы, портфельный анализ и управление рисками. MSCI является одним из ведущих мировых поставщиков индексов для институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, паевые инвестиционные фонды и хедж-фонды. Индексы MSCI используются в качестве бенчмарков (эталонных показателей) для оценки эффективности инвестиционных портфелей, а также в качестве основы для создания биржевых инвестиционных фондов (ETF) и деривативов.

История

Компания была основана в 1969 году как подразделение инвестиционного банка Morgan Stanley. Первоначально она называлась Capital International и занималась созданием индексов для международных рынков акций. В 1986 году Morgan Stanley приобрёл контрольный пакет акций, и компания была переименована в Morgan Stanley Capital International (MSCI). В 2007 году MSCI была выделена из Morgan Stanley в самостоятельную публичную компанию, акции которой торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером MSCI.

Ключевым этапом развития стало расширение индексной базы в 1990-х и 2000-х годах, когда MSCI начала включать в свои индексы акции компаний из развивающихся стран, включая Россию, Китай, Бразилию и Индию. В 2010-х годах компания активно внедряла методологию учёта факторов устойчивого развития (ESG — экологические, социальные и управленческие критерии), что привело к созданию серии индексов MSCI ESG.

Индексы MSCI

Основной продукт компании — семейство фондовых индексов, которые охватывают различные сегменты глобального рынка акций. Индексы MSCI делятся на несколько категорий.

По географическому охвату

• MSCI World — индекс акций компаний из 23 развитых стран (США, Япония, Великобритания, Германия, Франция и др.). Включает около 1600 крупнейших компаний.
• MSCI Emerging Markets — индекс акций компаний из 24 развивающихся стран (Китай, Индия, Бразилия, Россия до марта 2022 года, ЮАР и др.). Включает около 1400 компаний.
• MSCI Frontier Markets — индекс акций компаний из стран с наименее развитыми фондовыми рынками (Вьетнам, Нигерия, Аргентина, Кувейт и др.).
• MSCI ACWI (All Country World Index) — объединяет MSCI World и MSCI Emerging Markets, охватывая акции компаний из 47 стран. Является одним из самых широких глобальных индексов.

По размеру компаний

• MSCI Large Cap — акции крупнейших компаний (обычно первые 70 % рыночной капитализации в каждой стране).
• MSCI Mid Cap — акции компаний средней капитализации (следующие 15 %).
• MSCI Small Cap — акции небольших компаний (последние 15 %).

По отраслям и факторам

• MSCI Sector Indices — индексы по отраслям экономики (например, MSCI World Information Technology, MSCI World Energy).
• MSCI Factor Indices — индексы, ориентированные на определённые инвестиционные факторы: стоимость (Value), рост (Growth), низкая волатильность (Low Volatility), качество (Quality) и дивидендная доходность (Dividend Yield).
• MSCI ESG Indices — индексы, включающие компании с высокими рейтингами по критериям устойчивого развития (ESG). Например, MSCI ESG Leaders Index, MSCI SRI (Socially Responsible Investing) Index.

Методология расчёта

Индексы MSCI рассчитываются по методологии взвешивания по рыночной капитализации с учётом free-float (доли акций, доступных для свободного обращения). Это означает, что вес каждой компании в индексе пропорционален её рыночной стоимости, скорректированной на долю акций, которые могут быть куплены инвесторами. Методология пересматривается ежеквартально (в феврале, мае, августе, ноябре), а также проводятся ежегодные ребалансировки.

Для индексов MSCI используется система классификации отраслей GICS (Global Industry Classification Standard), разработанная совместно MSCI и Standard & Poor’s. GICS делит компании на 11 секторов, 24 отраслевые группы, 69 отраслей и 158 подотраслей.

Применение

Индексы MSCI выполняют несколько ключевых функций:

• Бенчмаркинг: институциональные инвесторы сравнивают доходность своих портфелей с доходностью соответствующего индекса MSCI (например, пенсионный фонд, инвестирующий в развивающиеся рынки, может использовать MSCI Emerging Markets как эталон).
• Пассивное инвестирование: на основе индексов MSCI создаются ETF (биржевые инвестиционные фонды), которые отслеживают их состав и динамику. Крупнейшие ETF на базе MSCI включают iShares MSCI World ETF и iShares MSCI Emerging Markets ETF.
• Производные финансовые инструменты: фьючерсы и опционы на индексы MSCI торгуются на ведущих биржах, таких как ICE (Intercontinental Exchange) и Eurex.
• Анализ рисков: MSCI предоставляет инструменты для оценки рыночного, кредитного и климатического рисков, а также для стресс-тестирования портфелей.

MSCI и Россия

До 2022 года Россия входила в состав индекса MSCI Emerging Markets. В марте 2022 года, после начала полномасштабного вооружённого конфликта на Украине и введения международных санкций, MSCI исключила российские акции из всех своих индексов. Решение было обосновано недоступностью российского рынка для иностранных инвесторов из-за введённых ограничений на движение капитала. С тех пор российские компании не включаются в расчёт индексов MSCI, что привело к значительному снижению объёмов торгов по российским акциям на международных площадках.

Критика

Деятельность MSCI подвергается критике по нескольким направлениям:

• Влияние на рынки: решения MSCI о включении или исключении стран и компаний из индексов могут вызывать значительные движения капитала. Например, включение акций китайской компании в MSCI Emerging Markets в 2018 году привело к притоку миллиардов долларов от пассивных инвесторов. Критики утверждают, что это делает MSCI «неофициальным регулятором» глобальных финансовых потоков.
• Прозрачность методологии: хотя MSCI публикует детальные правила расчёта, некоторые инвесторы считают, что процесс принятия решений по включению/исключению компаний недостаточно прозрачен, особенно в части оценки факторов ESG.
• Проблемы с ESG: рейтинги MSCI ESG нередко подвергаются сомнению из-за расхождений между оценками компании и реальной практикой (например, высокая оценка компаний, замешанных в экологических скандалах). В 2022 году MSCI была оштрафована Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) за ошибки в расчёте ESG-рейтингов некоторых фондов.
• Доминирование на рынке: MSCI, наряду с S&P Dow Jones Indices и FTSE Russell, контролирует значительную долю мирового рынка индексных продуктов. Это вызывает опасения по поводу монополизации и недостатка конкуренции.

Интересные факты

• MSCI рассчитывает более 200 тысяч индексов в день, включая специализированные индексы для отдельных стран, отраслей и стратегий.
• В 2020 году MSCI запустила индекс MSCI Climate Action Index, который включает компании, активно снижающие выбросы парниковых газов.
• Акции самой MSCI входят в состав индекса S&P 500, что делает её одновременно и составителем индексов, и объектом индексации.

Источники

• MSCI Inc. Annual Report 2023.
• «The Role of Index Providers in Global Financial Markets» — Journal of Financial Economics, 2021.
• «MSCI and the Rise of Passive Investing» — Financial Times, 2019.
• Официальный сайт MSCI: msci.com.
• «SEC Fines MSCI for Errors in ESG Ratings» — Reuters, 2022.