MSCI ESG Ratings

MSCI ESG Ratings — это система оценки публичных компаний и ценных бумаг по критериям экологического, социального и корпоративного управления (ESG), разработанная и поддерживаемая американской инвестиционной компанией MSCI Inc. (организация признана иноагентом и нежелательной организацией в РФ). Рейтинги предназначены для институциональных инвесторов, управляющих активами и финансовых аналитиков, стремящихся оценить устойчивость и долгосрочные риски бизнеса, связанные с нефинансовыми факторами. Оценка охватывает тысячи компаний по всему миру и выражается в буквенной шкале от AAA (лидер) до CCC (отстающий).

История и развитие

Система MSCI ESG Ratings возникла в результате эволюции подходов к социально ответственному инвестированию (SRI) и интеграции ESG-факторов в традиционный финансовый анализ. В 2010 году MSCI Inc. приобрела компанию RiskMetrics Group, которая, в свою очередь, ранее купила Innovest Strategic Value Advisors — одного из пионеров в области ESG-исследований. На базе накопленных данных и методологий MSCI начала разработку собственной рейтинговой системы.

С 2013 года MSCI ESG Ratings стали публиковаться в открытом доступе для широкого круга участников рынка, что способствовало их популяризации и превращению в один из наиболее влиятельных стандартов в индустрии. В последующие годы методика неоднократно обновлялась: расширялся охват отраслей, уточнялись критерии оценки, вводились новые показатели, такие как анализ климатических рисков и оценка цепочек поставок.

На 2024 год MSCI ESG Ratings охватывают более 8 500 эмитентов (включая дочерние компании) и свыше 680 000 ценных бумаг, преимущественно акций и облигаций. Рейтинги используются в качестве основы для создания ESG-индексов MSCI (например, MSCI World ESG Leaders Index) и для конструирования инвестиционных портфелей.

Методология оценки

MSCI ESG Ratings основывается на анализе публично доступной информации: годовых отчётов, данных о корпоративном управлении, отчётов об устойчивом развитии, материалов СМИ, государственных баз данных, а также информации от неправительственных организаций. Оценка проводится по трём ключевым направлениям (pillars), каждое из которых включает несколько тематических категорий (themes).

Экологический столп (Environmental)

Оценивает воздействие компании на окружающую среду и её способность управлять экологическими рисками. Включает следующие темы:

• Изменение климата (выбросы парниковых газов, стратегия декарбонизации)
• Природные ресурсы (водопользование, биоразнообразие)
• Загрязнение и отходы (утилизация, токсичные выбросы)
• Экологические возможности (продукты и услуги, способствующие «зелёному» переходу)

Социальный столп (Social)

Фокусируется на отношениях компании с ключевыми заинтересованными сторонами: сотрудниками, клиентами, обществом, поставщиками. Включает темы:

• Человеческий капитал (условия труда, текучесть кадров, охрана труда)
• Ответственность за продукт (безопасность продукции, маркировка, защита данных)
• Взаимодействие с сообществом (социальные лицензии, местное развитие)
• Права человека (соблюдение стандартов в цепочке поставок)

Столп корпоративного управления (Governance)

Анализирует структуру и практики управления компанией, включая:

• Структура совета директоров (независимость, разнообразие, компетентность)
• Оплата труда руководства (связь с долгосрочными целями, прозрачность)
• Права акционеров (равное отношение, защита миноритариев)
• Деловая этика (антикоррупционные меры, налоговая прозрачность)

Процесс присвоения рейтинга

Каждая компания получает оценку по каждой теме от 0 до 10. Затем эти оценки агрегируются с учётом весов, зависящих от отраслевой принадлежности. Для разных отраслей значимость отдельных тем различна: например, для нефтегазового сектора ключевыми являются экологические показатели, а для финансового — корпоративное управление и социальные аспекты.

Итоговый рейтинг (от AAA до CCC) присваивается на основе процентильного распределения компаний в каждой отрасли. Лидерами (AAA, AA) считаются компании, которые демонстрируют превосходное управление наиболее существенными ESG-рисками и возможностями. Средний уровень (A, BBB, BB) — компании, соответствующие отраслевым стандартам. Отстающие (B, CCC) — компании, подверженные высоким нефинансовым рискам и неспособные адекватно ими управлять.

Критика и ограничения

MSCI ESG Ratings, несмотря на широкое распространение, подвергается критике со стороны академических исследователей, регуляторов и участников рынка. Основные претензии включают:

• Субъективность и непрозрачность. Методология MSCI является коммерческой тайной, а веса критериев не раскрываются полностью, что затрудняет независимую верификацию оценок. Критики отмечают, что рейтинги могут отражать не столько реальную устойчивость, сколько соответствие ожиданиям аналитиков MSCI.

• Несоответствие между рейтингами разных агентств. Исследования показывают, что корреляция между ESG-рейтингами MSCI, Sustainalytics, S&P Global и других провайдеров является низкой (коэффициент корреляции около 0,3–0,5). Это означает, что одна и та же компания может получить диаметрально противоположные оценки у разных агентств, что подрывает доверие к системе.

• Конфликт интересов. MSCI одновременно предоставляет рейтинги и консультационные услуги, а также создаёт индексы, на основе которых строятся инвестиционные продукты. Это может создавать стимулы для завышения оценок определённых компаний.

• Ориентация на крупные компании. Методология MSCI исторически лучше адаптирована для оценки крупных публичных корпораций с развитой отчётностью. Малые и средние компании, а также компании из развивающихся стран часто получают более низкие рейтинги из-за недостатка данных, а не из-за реальных ESG-показателей.

• Недостаточный учёт региональных особенностей. Критерии оценки разработаны в основном на основе западных стандартов и могут неадекватно отражать специфику компаний из стран с иными правовыми, культурными и экономическими условиями (например, России, Китая, стран Ближнего Востока).

Влияние на рынок и регулирование

MSCI ESG Ratings оказывают значительное влияние на глобальные финансовые потоки. Многие институциональные инвесторы, включая пенсионные фонды, страховые компании и суверенные фонды, используют эти рейтинги для принятия инвестиционных решений, а также для отчётности перед своими бенефициарами и регуляторами.

В Европейском союзе рейтинги MSCI используются в рамках регламента Sustainable Finance Disclosure Regulation (SFDR), который обязывает участников финансового рынка раскрывать информацию об устойчивости своих продуктов. В США Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) рассматривает вопрос о регулировании ESG-рейтингов, включая требования к прозрачности методологий.

В России деятельность MSCI Inc. признана нежелательной, и её рейтинги не могут использоваться официально. Однако на российском рынке существуют альтернативные системы оценки ESG, разрабатываемые, например, агентством «Эксперт РА» или Национальным рейтинговым агентством (НРА), которые ориентированы на национальные стандарты и законодательство.

Примеры рейтингов

По состоянию на 2024 год, примеры рейтингов MSCI ESG для крупных международных компаний:

• Microsoft (AAA) — лидер по всем трём столпам, особенно в области корпоративного управления и экологической ответственности.
• Toyota Motor (AA) — высокий рейтинг благодаря экологическим инновациям и управлению цепочкой поставок.
• ExxonMobil (B) — отстающий рейтинг из-за высоких выбросов углекислого газа и недостаточной стратегии декарбонизации.
• **Meta (организация признана экстремистской, деятельность запрещена в РФ) Platforms Inc. (организация признана экстремистской и запрещена в РФ) (BBB)** — средний рейтинг с высокими рисками в области защиты данных и управления контентом.

Источники

• MSCI. «MSCI ESG Ratings Methodology». MSCI Inc., 2023.
• Christensen, H. B., Serafeim, G., & Sikochi, A. «Why is corporate virtue in the eye of the beholder? The case of ESG ratings». The Accounting Review, 2022.
• Berg, F., Kölbel, J. F., & Rigobon, R. «Aggregate confusion: The divergence of ESG ratings». Review of Finance, 2022.
• European Securities and Markets Authority (ESMA). «ESG Ratings: Market Structure and Transparency». ESMA Report, 2023.
• «Эксперт РА». «Методология присвоения ESG-рейтингов». Рейтинговое агентство «Эксперт РА», 2024.