New Third Board

New Third Board — это внебиржевой рынок ценных бумаг для малых и средних предприятий (МСП) в Китайской Народной Республике, официально именуемый Национальной системой торговли акциями и котировками (NEEQ, National Equities Exchange and Quotations). Система была создана в 2006 году как альтернатива основным фондовым биржам (Шанхайской и Шэньчжэньской) для компаний, не соответствующих строгим требованиям листинга на них. New Third Board представляет собой ключевой элемент китайской финансовой инфраструктуры, направленный на поддержку инновационных стартапов и предприятий малого бизнеса.

История

Предпосылки создания

До появления New Third Board в Китае существовали две основные площадки для торговли акциями: Шанхайская фондовая биржа (основана в 1990 году) и Шэньчжэньская фондовая биржа (основана в 1991 году). Обе биржи предъявляли высокие требования к эмитентам, включая минимальный размер уставного капитала, прибыльность и прозрачность отчётности. Малые и средние предприятия, особенно в высокотехнологичных секторах, не могли выполнить эти условия, что ограничивало их доступ к публичному финансированию.

Создание и развитие

В 2006 году Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая (CSRC) инициировала создание системы NEEQ, первоначально называвшейся «Третьей доской» (Third Board). Первоначально система работала в тестовом режиме в Пекине, обслуживая компании из Чжунгуаньцюньской зоны развития высоких технологий. В 2013 году система была расширена на всю страну и получила официальное название «Национальная система торговли акциями и котировками» (NEEQ). В 2014 году была запущена торговая платформа, позволяющая проводить сделки в режиме реального времени.

Реформы и текущее состояние

В 2016 году CSRC провела реформу, разделив компании на NEEQ на три уровня в зависимости от их размера и ликвидности: базовый, инновационный и селективный. В 2020 году была запущена «Пилотная программа реформ» для селективного уровня, которая позволила компаниям с высокими показателями переходить на основную биржу (Шэньчжэньскую) через упрощённую процедуру. По состоянию на 2023 год на NEEQ зарегистрировано более 12 000 компаний, а совокупный объём торгов превышает 200 миллиардов юаней (около 28 миллиардов долларов США) в год.

Классификация

По уровням листинга

Система NEEQ делит компании на три уровня, каждый из которых имеет свои требования к раскрытию информации и ликвидности:

• Базовый уровень — для компаний с минимальными требованиями к отчётности и низкой ликвидностью. Предназначен для стартапов и микропредприятий.
• Инновационный уровень — для компаний, демонстрирующих устойчивый рост и соответствующих более строгим критериям (например, минимальная выручка 50 миллионов юаней за последние два года).
• Селективный уровень — для наиболее зрелых компаний, которые могут претендовать на переход на основную биржу. Требования включают минимальную рыночную капитализацию 200 миллионов юаней и положительную прибыль за последние два года.

По отраслевой принадлежности

Компании на NEEQ представлены в широком спектре отраслей, включая:

• Высокие технологии (программное обеспечение, биотехнологии, полупроводники)
• Производство (электроника, оборудование, потребительские товары)
• Услуги (финансы, логистика, образование)
• Сельское хозяйство (агротехнологии, переработка)

Устройство и механизмы

Организационная структура

NEEQ управляется компанией «Национальная система торговли акциями и котировками» (NEEQ Co., Ltd.), которая является дочерним предприятием CSRC. Система имеет центральный офис в Пекине и региональные представительства в крупных городах Китая (Шанхай, Шэньчжэнь, Гуанчжоу). Регулирование деятельности NEEQ осуществляется CSRC, а также местными комиссиями по ценным бумагам.

Процедура листинга

Для включения в NEEQ компания должна:

1. Пройти аудит финансовой отчётности аккредитованным аудитором.
2. Подготовить проспект эмиссии, содержащий информацию о бизнесе, финансовых показателях и рисках.
3. Пройти проверку со стороны NEEQ Co., Ltd. на соответствие требованиям уровня.
4. Зарегистрировать эмиссию в CSRC.
5. Разместить акции через систему торгов.

Средний срок процедуры составляет от 3 до 6 месяцев.

Торговые механизмы

Торги на NEEQ проводятся в режиме «сделок с фиксированной ценой» (Fixed Price Trading) и «сделок с переговорами» (Negotiated Trading). В отличие от основных бирж, где сделки совершаются непрерывно, на NEEQ торги проходят в определённые временные интервалы (например, с 9:30 до 11:30 и с 13:00 до 15:00 по пекинскому времени). Минимальный лот составляет 1000 акций, что ограничивает участие розничных инвесторов.

Применение и значение

Для компаний

New Third Board предоставляет малым и средним предприятиям доступ к публичному финансированию без необходимости соответствовать строгим требованиям основной биржи. Это позволяет:

• Привлекать капитал через первичное размещение акций (IPO) и дополнительные эмиссии.
• Повышать узнаваемость бренда и доверие со стороны партнёров.
• Использовать акции как инструмент для слияний и поглощений.
• Получать налоговые льготы, предусмотренные для публичных компаний в Китае.

Для инвесторов

Система предлагает доступ к быстрорастущим компаниям, которые могут стать «единорогами» (стартапами с оценкой более 1 миллиарда долларов). Однако инвесторы сталкиваются с высокими рисками, включая низкую ликвидность, ограниченную информацию и возможность банкротства эмитентов. В связи с этим CSRC ограничивает участие розничных инвесторов, требуя минимального опыта торговли (не менее 2 лет) и финансового порога (не менее 5 миллионов юаней на счёте).

Для экономики Китая

New Third Board играет важную роль в реализации государственной политики по поддержке инноваций и предпринимательства. Система способствует:

• Перетоку капитала в высокотехнологичные сектора.
• Созданию рабочих мест и развитию региональных экономик.
• Увеличению налоговой базы за счёт роста публичных компаний.
• Снижению зависимости от банковского кредитования, которое традиционно доминирует в Китае.

Критика

Недостатки и ограничения

Несмотря на успехи, New Third Board подвергается критике по нескольким направлениям:

• Низкая ликвидность — большинство компаний на базовом уровне имеют минимальный объём торгов, что затрудняет выход инвесторов.
• Информационная асимметрия — многие компании не раскрывают полную финансовую информацию, что увеличивает риск мошенничества.
• Регуляторные издержки — процедура листинга требует значительных затрат на аудит и юридическое сопровождение, что может быть непосильным для микропредприятий.
• Конкуренция с другими площадками — появление в 2019 году «Стартовой доски» (ChiNext) на Шэньчжэньской бирже, предназначенной для инновационных компаний, привело к оттоку качественных эмитентов с NEEQ.

Сравнение с аналогами

New Third Board часто сравнивают с американским внебиржевым рынком OTC Markets Group и британским AIM (Alternative Investment Market). В отличие от OTC Markets, NEEQ имеет более строгие требования к листингу и регулируется государственным органом. По сравнению с AIM, NEEQ менее ликвидна и имеет меньшую капитализацию, но охватывает большее количество компаний (в 2023 году на AIM было зарегистрировано около 1000 компаний, на NEEQ — более 12 000).

Интересные факты

• Название «New Third Board» происходит от того, что система была третьей по счёту после Шанхайской и Шэньчжэньской бирж.
• В 2021 году на NEEQ была зарегистрирована компания «ByteDance» (материнская компания TikTok) — организация признана нежелательной в РФ, — однако её акции не торговались публично, и листинг был скорее символическим.
• Крупнейшая сделка на NEEQ была заключена в 2020 году, когда компания «Huawei Technologies» приобрела пакет акций производителя чипов «SMIC» на сумму 1,5 миллиарда юаней (около 210 миллионов долларов).

Источники

• Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая (CSRC). «Отчёт о развитии NEEQ за 2023 год».
• Национальная система торговли акциями и котировками (NEEQ). «Правила листинга и торговли» (редакция 2022 года).
• Всемирный банк. «Финансирование малых и средних предприятий в Китае: роль внебиржевых рынков» (2021).
• Экономический журнал «China Finance». «New Third Board: десять лет развития» (2016).
• Аналитический отчёт «Deloitte». «Рынок капитала Китая: обзор NEEQ» (2023).