ChiNext¶

ChiNext — это сегмент фондового рынка Шэньчжэньской фондовой биржи (SZSE), ориентированный на финансирование быстрорастущих инновационных и высокотехнологичных компаний. Созданный по образцу американского Nasdaq, ChiNext предоставляет доступ к публичному рынку для предприятий малого и среднего размера, работающих в таких сферах, как информационные технологии, биотехнологии, зелёная энергетика и новые материалы. Сегмент был запущен 30 октября 2009 года и стал частью стратегии Китая по развитию национальной инновационной экономики.

¶История создания

Идея создания специализированной площадки для высокотехнологичных компаний в Китае возникла в начале 2000-х годов. В 2004 году на Шэньчжэньской бирже был запущен сегмент SME (Small and Medium Enterprises), однако он не полностью удовлетворял потребности инновационных стартапов. После долгих обсуждений и подготовки, 23 марта 2009 года Государственный совет КНР утвердил создание ChiNext. Первые 28 компаний провели первичное публичное размещение (IPO) 30 октября 2009 года, собрав в общей сложности около 15,5 миллиардов юаней (около 2,3 миллиардов долларов США).

Первоначально ChiNext рассматривался как экспериментальная площадка. В первые годы существования сегмент столкнулся с критикой из-за высокой волатильности и случаев корпоративных нарушений. Однако со временем правила были ужесточены, а ликвидность выросла. К 2020 году капитализация ChiNext превысила 1 триллион долларов США, что сделало его одним из крупнейших в мире рынков для акций роста.

¶Правила листинга

Для включения в ChiNext компании должны соответствовать определённым критериям, которые менее строги, чем для основной доски Шэньчжэньской биржи, но жёстче, чем для альтернативных площадок вроде STAR Market (Шанхай). Основные требования:

• Финансовые показатели: компания должна иметь чистую прибыль за последние два года не менее 10 миллионов юаней в сумме, или положительный денежный поток от операционной деятельности за последние три года не менее 50 миллионов юаней, или выручку за последний год не менее 100 миллионов юаней.
• Рыночная капитализация: минимальный порог — 500 миллионов юаней после IPO.
• Корпоративное управление: обязательное наличие независимых директоров, аудиторского комитета и системы внутреннего контроля.
• Отраслевая направленность: приоритет отдаётся компаниям из сферы «новой экономики» — ИТ, биотехнологии, возобновляемая энергия, передовое производство.

Листинг на ChiNext осуществляется по системе регистрации (registration-based IPO system), введённой в 2020 году. Это ускорило процесс и снизило административные барьеры по сравнению с предыдущей системой одобрения.

¶Структура и участники

¶Индексы

Основным индексом сегмента является ChiNext Index (код: 399006), который включает все акции, торгуемые на площадке. Индекс рассчитывается с 1 июня 2010 года с базовым значением 1000 пунктов. Он волатилен: в 2015 году индекс достигал пика около 4000 пунктов, а в 2018 году падал ниже 1200 пунктов. Также существуют отраслевые индексы, например ChiNext 50 (включает 50 крупнейших по капитализации компаний).

¶Инвесторы

До 2016 года доступ к ChiNext для розничных инвесторов был ограничен: требовался опыт торговли не менее двух лет и минимальный баланс счёта в 500 000 юаней. В 2016 году порог был снижен до 100 000 юаней, а в 2020 году — полностью отменён для большинства инвесторов. Однако иностранные инвесторы могут торговать акциями ChiNext через программы Stock Connect (Шэньчжэнь-Гонконг) с 2016 года.

¶Эмитенты

По состоянию на 2023 год на ChiNext было зарегистрировано более 1200 компаний. Среди наиболее известных эмитентов:

• Contemporary Amperex Technology Co. Limited (CATL) — крупнейший в мире производитель литий-ионных аккумуляторов для электромобилей. Акции CATL входят в число наиболее торгуемых на ChiNext.
• East Money Information Co. — поставщик финансовых данных и онлайн-брокерских услуг.
• Beijing Sinnet Technology Co. — оператор центров обработки данных и облачных услуг.

¶Применение и значение

¶Для экономики Китая

ChiNext выполняет несколько ключевых функций в китайской экономике:

• Финансирование инноваций: сегмент предоставляет капитал для компаний, которые не могут получить банковские кредиты из-за отсутствия залога или короткой кредитной истории. В 2022 году через IPO на ChiNext было привлечено около 200 миллиардов юаней.
• Стимулирование НИОКР: многие эмитенты направляют значительную часть выручки на исследования и разработки. По данным SZSE, средний показатель R&D-расходов компаний ChiNext составляет около 5% от выручки, что выше среднего по китайскому рынку.
• Создание рабочих мест: компании сегмента обеспечивают занятость для сотен тысяч высококвалифицированных специалистов.

¶Для инвесторов

ChiNext предлагает возможность участия в росте китайских технологических компаний, но сопряжён с высоким риском. Волатильность индекса значительно выше, чем у основных индексов Шанхайской и Шэньчжэньской бирж. Например, в 2022 году ChiNext Index потерял около 30% стоимости из-за ужесточения регулирования в технологическом секторе Китая.

¶Критика и ограничения

Несмотря на успехи, ChiNext подвергается критике по нескольким направлениям:

• Высокая волатильность и спекулятивность: из-за преобладания розничных инвесторов цены акций часто отрываются от фундаментальных показателей. В 2015 году индекс вырос более чем вдвое за несколько месяцев, а затем обвалился на 50%.
• Корпоративные скандалы: в первые годы существования ChiNext несколько компаний были уличены в фальсификации финансовой отчётности. Например, в 2013 году компания Hunan Er-Kang Pharmaceutical была оштрафована за завышение прибыли.
• Регуляторные риски: китайское правительство периодически ужесточает контроль над технологическими компаниями, что приводит к резким падениям котировок. В 2021 году после введения новых правил для образовательных технологий акции многих компаний ChiNext потеряли более 50% стоимости.
• Ограниченная ликвидность: хотя объём торгов на ChiNext значителен, некоторые акции имеют низкую ликвидность, что затрудняет выход из позиций для крупных инвесторов.

¶Сравнение с другими площадками

ChiNext занимает промежуточное положение: он менее строг, чем основная доска SZSE, но более консервативен, чем STAR Market, который не требует прибыли для листинга. В отличие от Nasdaq, ChiNext имеет жёсткие ограничения на дневные колебания цен (20% вверх или вниз), что снижает краткосрочную волатильность, но ограничивает рыночную эффективность.

¶Перспективы развития

В 2023 году Китай объявил о планах дальнейшей либерализации ChiNext. В частности, рассматривается снижение порога прибыли для некоторых категорий компаний и расширение списка отраслей, допущенных к листингу. Ожидается, что ChiNext станет ключевой площадкой для привлечения капитала в рамках стратегии «Китай 2025», направленной на развитие высокотехнологичного производства.

Однако сегмент сталкивается с вызовами: замедление экономического роста Китая, геополитическая напряжённость и конкуренция со стороны STAR Market могут ограничить его рост. Тем не менее, ChiNext остаётся важным элементом китайской финансовой системы, обеспечивая доступ к капиталу для тысяч инновационных компаний.

¶Источники

• Shenzhen Stock Exchange. «ChiNext Market Overview». 2023.
• China Securities Regulatory Commission. «Rules for the Listing of Securities on ChiNext». 2020.
• Bloomberg. «China’s ChiNext Index: A Decade of Volatility and Growth». 2019.
• Reuters. «ChiNext Market: A Guide to China’s Nasdaq». 2022.
• National Bureau of Statistics of China. «Data on R&D Expenditure of Listed Companies». 2021.