Опция — вид производного финансового инструмента¶
Опция — производный финансовый инструмент (дериватив), дающий покупателю право, но не обязательство, купить или продать базовый актив по заранее установленной цене в определённый срок или в течение определённого периода. Продавец опции, напротив, принимает на себя обязательство совершить сделку при исполнении опции покупателем. Опции применяются на биржевых и внебиржевых рынках, в том числе на Московской бирже, и используются для хеджирования рисков, спекуляций и построения сложных инвестиционных стратегий.
¶Основные понятия
Опция имеет ряд ключевых характеристик, определяющих её экономический смысл:
- Базовый актив — товар, акция, облигация, индекс, валюта или другой инструмент, на который опция даёт право;
- Цена исполнения (страйк, strike price) — цена, по которой владелец опции может купить (для колл-опции) или продать (для пут-опции) базовый актив;
- Дата исполнения (экспирация) — срок, до которого действует право покупателя; для европейских опций исполнение возможно только в дату экспирации, для американских — в любой момент до неё;
- Премия — цена опции, которую платит покупатель продавцу за право;
- Контрактный объём — количество базового актива, приходящегося на один опционный контракт.
¶Классификация
¶По праву покупателя
- Колл-опция (call option) — даёт право купить базовый актив по цене исполнения. Покупатель колл-опции заинтересован в росте цены актива: если рыночная цена превышает страйк, опцию исполняют, фиксируя прибыль.
- Пут-опция (put option) — даёт право продать базовый актив по цене исполнения. Покупатель пут-опции заинтересован в падении цены актива.
¶По стилю исполнения
- Европейская опция — исполняется только в дату экспирации. Такой формат распространён на биржевых рынках акций и индексов.
- Американская опция — может быть исполнена в любой день до даты экспирации. Типична для опционов на отдельные акции.
- Бермудская опция — исполняется в заранее определённые даты в течение срока действия.
¶По характеру прав
- Покупательная (европейская) опция — право покупки актива.
- Продажная опция — права продажи актива.
- Беспоставочная (барьерная) опция — исполняется только при достижении базовым активом определённого ценового уровня (барьера).
- Двоичная (бинарная) опция — выплачивает фиксированную сумму, если при экспирации выполняется заранее заданное условие по цене актива, и ничего не выплачивает в противном случае.
¶Ценообразование
Стоимость опции складывается из внутренней и временной стоимости. Внутренняя стоимость — это разница между текущей рыночной ценой базового актива и ценой исполнения (для «в деньгах» — in the money). Временная стоимость отражает вероятность благоприятного изменения цены до экспирации и убывает по мере приближения срока (временной распад, time decay).
На премию влияют:
- соотношение рыночной цены актива и страйка;
- время до экспирации;
- волатильность базового актива (ключевой фактор, оцениваемый по моделям Блэка — Шоулза и Кокса — Росса — Рубинштейна);
- процентные ставки;
- дивиденды по акциям.
¶Опционные стратегии
Опции позволяют формировать комбинации с управляемым профилем риска и прибыли:
- Покрытый колл — продажа колл-опции на уже имеющиеся акции для получения премии;
- Защищённый пут — покупка пут-опции на актив для ограничения убытков при падении;
- Стрэддл — одновременная покупка колл- и пут-опций с одинаковым страйком и сроком, рассчитанная на сильное движение цены в любую сторону;
- Стрэнгл — аналог стрэддла, но со страйками, различающимися по цене;
- Бабочка — комбинация из трёх позиций с разными страйками, приносящая прибыль при умеренном движении цены;
- Вертикальный спред — покупка и продажа опций одного типа с разными страйками;
- Горизонтальный (календарный) спред — комбинация опций с разными датами экспирации.
¶Применение
Основные функции опционов на рынке:
- Хеджирование — страхование портфеля от неблагоприятного движения цен. Владелец акций может купить пут-опции, ограничив потери при падении рынка.
- Спекуляция — получение прибыли от движения цены базового актива с использованием кредитного эффекта: премия опции существенно меньше стоимости самого актива.
- Генерация дохода — продажа опционов «без покрытия» для получения премии (стратегия с неограниченным риском) или стратегии «покрытый колл».
- Оценка рыночных ожиданий — по ценам опционов рассчитываются показатели, отражающие ожидания инвесторов, например индекс страха VIX, вычисляемый на основе опционов на индекс S&P 500.
¶Опционный рынок в России
В России торговля опционами ведётся на Московской бирже. Биржевые опционы на акции, валютные пары, нефть и индекс RTS доступны физическим и юридическим лицам. Регулирование рынка производных финансовых инструментов осуществляется Банком России в рамках федерального законодательства о рынке ценных бумаг и клиринговой деятельности. Внебиржевые опционы заключаются по соглашению сторон и регулируются Гражданским кодексом РФ.
¶Риски
Опционная торговля связана с существенными рисками. Покупатель опции рискует потерять всю уплаченную премию, если условие исполнения не выполнится. Продавец опции без покрытия несёт потенциально неограниченный убыток (для колл-опции) или крупные потери (для пут-опции). Сложные опционные стратегии требуют понимания временной стоимости, волатильности и чувствительности премии к изменению параметров (греки: дельта, гамма, тета, вега).
Источники:
- Блэк Ф., Шоулз М. «Цена опционов и корпоративные обязательства»
- Халл Дж. «Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты»
- Мэйерс Т. «Финансовые производные: аналитический подход»
- Материалы Московской биржи по опционным контрактам
- Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ)
- Информационно-правовые системы «КонсультантПлюс», «Гарант»