Переходные риски¶

Переходные риски — это категория финансовых и нефинансовых рисков, возникающих в процессе перехода к низкоуглеродной экономике и обществу с устойчивым развитием. Они связаны с изменениями в законодательстве, технологиях, рыночных предпочтениях и репутации компаний, которые происходят в ответ на необходимость смягчения последствий изменения климата и адаптации к ним. В отличие от физических рисков (например, ущерб от наводнений или засух), переходные риски являются следствием действий человека и институтов, направленных на преобразование экономики.

¶Классификация переходных рисков

Переходные риски принято делить на несколько основных категорий, которые могут действовать как по отдельности, так и в совокупности.

¶Политические и правовые риски

Эта группа рисков связана с изменениями в государственном регулировании, направленными на снижение выбросов парниковых газов и стимулирование «зелёной» экономики. К ним относятся:

Введение углеродного налога или системы торговли квотами на выбросы. Увеличение стоимости выбросов CO₂ может существенно повысить операционные расходы для энергоёмких отраслей (металлургия, цементная промышленность, химическое производство).
Жёсткие экологические стандарты и нормативы. Требования к энергоэффективности зданий, транспорта и промышленного оборудования, а также запреты на использование определённых технологий или веществ.
Судебные иски и претензии. Компании могут быть привлечены к ответственности за недостоверное раскрытие информации о климатических рисках или за ущерб, причинённый окружающей среде.
Изменение земельного и лесного законодательства. Ограничения на вырубку лесов или требования к рекультивации земель могут затронуть сельское хозяйство и лесопромышленный комплекс.

¶Технологические риски

Данная категория связана с появлением и распространением новых, более эффективных и экологичных технологий, которые делают устаревшими существующие производственные мощности и бизнес-модели. Примеры:

Замещение ископаемого топлива возобновляемыми источниками энергии (ВИЭ). Резкое снижение стоимости солнечной и ветровой энергии делает угольные и газовые электростанции экономически невыгодными.
Развитие электромобилей и водородного транспорта. Это создаёт риск обесценивания активов, связанных с добычей и переработкой нефти, а также с производством двигателей внутреннего сгорания.
Внедрение технологий улавливания и хранения углерода (CCS). Хотя эти технологии пока дороги, их обязательное применение может изменить экономику промышленных предприятий.
Цифровизация и «умные» сети. Новые системы управления спросом на энергию и распределённой генерации могут снизить потребность в традиционных централизованных мощностях.

¶Рыночные риски

Эти риски возникают из-за изменения потребительских предпочтений, поведения инвесторов и конъюнктуры рынка. Включают:

Изменение спроса на продукцию. Снижение потребления угля, нефти, пластика и других товаров с высоким углеродным следом. Рост спроса на экологически чистые товары и услуги.
Переоценка стоимости активов. Инвесторы всё чаще учитывают климатические риски при оценке компаний, что приводит к «обезуглероживанию» портфелей и снижению капитализации «коричневых» секторов.
Появление «зелёных» финансовых инструментов. Рост рынка «зелёных» облигаций, ESG-рейтингов и требований к раскрытию нефинансовой информации создаёт давление на компании, не соответствующие новым стандартам.
Изменение цепочек поставок. Требования к низкоуглеродному следу от крупных розничных сетей и производителей могут вынудить поставщиков из развивающихся стран перестраивать производство.

¶Репутационные риски

Эта группа рисков связана с восприятием компании обществом, клиентами, сотрудниками и СМИ. Включает:

Негативное освещение в СМИ и социальных сетях. Компании, обвиняемые в «гринвошинге» (greenwashing — введение в заблуждение относительно экологичности продукции) или в недостаточных усилиях по декарбонизации, могут столкнуться с бойкотом.
Потеря доверия инвесторов и партнёров. Крупные институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании) всё чаще исключают из своих портфелей компании, не соответствующие климатическим целям Парижского соглашения.
Проблемы с наймом и удержанием персонала. Молодые специалисты нередко отказываются работать в компаниях с плохой экологической репутацией.
Давление со стороны активистов и неправительственных организаций. Протесты, кампании по дезинвестиции и судебные иски могут нанести серьёзный урон бренду.

¶Связь с физическими рисками и управление

Переходные риски тесно связаны с физическими климатическими рисками. Например, если правительство вводит строгие нормы выбросов (переходный риск), это может стимулировать компанию инвестировать в энергоэффективность, что одновременно снижает её уязвимость к росту цен на энергию (физический риск). И наоборот, если компания игнорирует переходные риски и не адаптируется, она может столкнуться с резким обесцениванием активов (так называемые «брошенные активы» — stranded assets) в момент, когда регулирование станет жёстким.

Для управления переходными рисками компании и финансовые организации используют:

Сценарный анализ и стресс-тестирование. Оценка устойчивости бизнеса при различных сценариях климатической политики (например, быстрый переход к углеродной нейтральности к 2050 году или сохранение текущих тенденций).
Интеграция ESG-факторов в стратегию. Включение климатических критериев в процесс принятия инвестиционных решений, кредитования и андеррайтинга.
Раскрытие информации. Публикация отчётов в соответствии с рекомендациями Целевой группы по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом (TCFD) или стандартами МСФО (IFRS S2).
Диверсификация и «зелёные» инвестиции. Переориентация капитала на низкоуглеродные технологии и проекты.

¶Примеры переходных рисков в разных отраслях

¶Энергетика

Для угольной генерации переходные риски включают: рост цен на углеродные квоты в Европейской системе торговли выбросами (EU ETS), снижение стоимости солнечной энергии, закрытие угольных электростанций по решению правительств (например, в Германии и Великобритании), а также репутационные потери из-за участия в проектах по добыче угля.

¶Автомобильная промышленность

Переходные риски для производителей автомобилей с двигателями внутреннего сгорания: запрет на продажу новых бензиновых и дизельных автомобилей в ряде стран (ЕС с 2035 года, Китай — в перспективе), рост популярности электромобилей, необходимость инвестиций в новые технологии и переобучение персонала, а также судебные иски от акционеров, требующих более быстрого перехода.

¶Финансовый сектор

Банки и страховые компании сталкиваются с рисками, связанными с кредитованием «грязных» отраслей. Пример: если банк выдал крупный кредит угольной компании, а та обанкротилась из-за ужесточения климатической политики, банк понесёт убытки. Кроме того, регуляторы (например, Банк России) требуют от банков оценивать и раскрывать климатические риски, что может привести к увеличению резервов.

¶Критика и ограничения концепции

Концепция переходных рисков подвергается критике по нескольким направлениям. Во-первых, сложность количественной оценки: в отличие от традиционных финансовых рисков, климатические сценарии имеют долгосрочный горизонт и высокую степень неопределённости. Во-вторых, существует риск «зелёного протекционизма» — когда развитые страны вводят углеродные налоги на импорт (например, механизм трансграничного углеродного регулирования CBAM в ЕС), что может быть воспринято как торговый барьер. В-третьих, некоторые эксперты отмечают, что фокус на переходных рисках может отвлекать внимание от физических рисков, которые уже сейчас наносят значительный ущерб.

Тем не менее, концепция переходных рисков прочно вошла в практику корпоративного управления и финансового регулирования. Она является ключевым элементом рекомендаций TCFD, стандартов МСФО и методологий ESG-рейтингования. В России Банк России в 2022 году выпустил рекомендации для публичных акционерных обществ по учёту климатических рисков, включая переходные.

¶Источники

Рекомендации Целевой группы по раскрытию финансовой информации, связанной с климатом (TCFD), 2017.
Доклад Межправительственной группы экспертов по изменению климата (МГЭИК) «Изменение климата 2021: основы физической науки».
Материалы Банка России «Рекомендации по учёту климатических рисков для публичных акционерных обществ», 2022.
Стандарт МСФО (IFRS) S2 «Раскрытие информации, связанной с климатом», 2023.
Публикации Всемирного экономического форума (WEF) по глобальным рискам.