Привилегированные акции

Привилегированные акции — это акции, которые, в отличие от обыкновенных, предоставляют их владельцам преимущественное право на получение фиксированного дивиденда и преимущественное право на получение части имущества компании при её ликвидации, но, как правило, не дают права голоса на общем собрании акционеров (за исключением случаев, прямо предусмотренных законом или уставом). Привилегированные акции занимают промежуточное положение между обыкновенными акциями и облигациями, сочетая черты долевого и долгового инструмента.

Правовая природа и статус

Привилегированные акции являются частью уставного капитала акционерного общества. Их выпуск регламентируется законодательством о ценных бумагах и уставом компании. В отличие от держателей обыкновенных акций, владельцы привилегированных акций не участвуют в управлении обществом — они не имеют права голоса при выборе совета директоров, утверждении сделок и других вопросах, кроме случаев, когда решается вопрос об изменении устава, затрагивающем права владельцев привилегированных акций, или о реорганизации/ликвидации общества.

В российском праве (ГК РФ, ст. 32 ФЗ «Об акционерных обществах») номинальная стоимость размещённых привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала общества. Дивиденд по привилегированным акциям может быть как фиксированным (определённым в уставе в твёрдой денежной сумме или в процентах к номиналу), так и определяться по иным правилам (например, в процентах от чистой прибыли).

Виды привилегированных акций

Привилегированные акции классифицируются по нескольким признакам.

По возможности накопления дивидендов

• Кумулятивные — по таким акциям невыплаченный (или выплаченный не полностью) дивиденд накапливается и подлежит выплате в будущем до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям. Если дивиденды не выплачены за несколько периодов, акционеры-владельцы кумулятивных привилегированных акций часто получают право голоса до момента полного погашения задолженности.
• Некумулятивные — в случае невыплаты или неполной выплаты дивиденда в каком-либо периоде задолженность не накапливается, и обязательство по выплате за этот период аннулируется. Владельцы таких акций теряют право на дивиденд за прошлые периоды.

По возможности участия в дополнительных выплатах

• Участвующие привилегированные акции — дают право на получение не только фиксированного дивиденда, но и дополнительного дивиденда (вместе с обыкновенными акциями) при распределении чистой прибыли сверх установленной суммы.
• Неучаствующие привилегированные акции — ограничиваются только фиксированным дивидендом, дополнительного участия в распределении прибыли не предусматривают.

По возможности конвертации

• Конвертируемые привилегированные акции — могут быть обменены на обыкновенные акции того же эмитента (или на привилегированные акции другого типа) по заранее установленному коэффициенту и в определённый срок. Условия конвертации (сроки, цена, коэффициент) фиксируются в уставе.
• Неконвертируемые привилегированные акции — не подлежат обмену на акции другого типа.

По срокам обращения

• Бессрочные (вечные) привилегированные акции — не имеют установленной даты погашения; существуют, пока существует эмитент.
• Срочные привилегированные акции — имеют фиксированный срок обращения, по истечении которого либо погашаются по номиналу, либо конвертируются в обыкновенные акции.

По иным признакам

• Привилегированные акции с плавающим дивидендом — размер дивиденда привязывается к какой-либо переменной (к ключевой ставке центрального банка, к индексу инфляции и т. п.).
• Привилегированные акции с правом выкупа (отзывные) — эмитент имеет право выкупить их у держателей по определённой цене в установленный срок.
• Привилегированные акции с правом голоса на определённых условиях — в соответствии с законодательством, владельцы привилегированных акций получают право голоса, если решается вопрос о реорганизации или ликвидации общества, а также об изменении устава, ограничивающем их права. В некоторых юрисдикциях (например, в США) такие акции могут иметь право голоса с самого момента выпуска.

Дивиденды по привилегированным акциям

Дивиденд по привилегированным акциям выплачивается из чистой прибыли общества. Размер дивиденда устанавливается уставом. Если устав предусматривает фиксированный дивиденд, то он выплачивается в первую очередь по отношению к дивидендам по обыкновенным акциям. В случае, когда прибыли недостаточно для выплаты дивидендов по всем типам акций, в первую очередь удовлетворяются требования владельцев привилегированных акций. Невыплаченный дивиденд по кумулятивным привилегированным акциям накапливается; по некумулятивным — не накапливается.

Дивиденд может быть выражен:

• в процентах к номинальной стоимости (например, 10% от номинала);
• в твёрдой сумме (например, 50 рублей на акцию);
• в процентах от чистой прибыли (например, 5% от чистой прибыли, распределяемой на все привилегированные акции);
• как плавающая ставка (например, ключевая ставка ЦБ + 2%).

Преимущества и недостатки для инвесторов

Преимущества

• Приоритет в получении дохода — дивиденды выплачиваются раньше, чем по обыкновенным акциям.
• Повышенная стабильность выплат — как правило, дивиденды более предсказуемы.
• Приоритет при ликвидации — владельцы привилегированных акций возвращают свои средства в первую очередь после удовлетворения требований кредиторов, но до выплат держателям обыкновенных акций.
• Фиксированный доход — инвестор заранее знает размер дивиденда (если он фиксированный).

Недостатки

• Ограниченный потенциал роста — дивиденды обычно фиксированы и не растут вместе с прибылью компании.
• Отсутствие права голоса — владельцы привилегированных акций не участвуют в управлении обществом в обычных обстоятельствах.
• Риск невыплаты дивидендов — если компания не получает прибыль, дивиденды могут не выплачиваться (особенно по некумулятивным акциям).
• Меньшая ликвидность — объёмы торгов привилегированными акциями на бирже обычно ниже, чем по обыкновенным.

Привилегированные акции в России

На российском фондовом рынке привилегированные акции (часто обозначаемые в биржевых тикерах буквой «п» — например, «Сбербанк-п», «Татнефть-п») являются распространённым инструментом. В соответствии с российским законодательством, номинальная стоимость размещённых привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала. Владельцы привилегированных акций имеют право голоса на общем собрании акционеров при решении вопросов о реорганизации или ликвидации общества, а также в случае задержки выплаты дивидендов (если дивиденд не выплачен или выплачен не полностью, акционеры получают право голоса до момента полной выплаты дивидендов).

Российские привилегированные акции часто являются кумулятивными. Наиболее ликвидные выпуски — привилегированные акции Сбербанка, «Татнефти», «Сургутнефтегаза», «Ростелекома». По некоторым из них дивиденды привязаны к чистой прибыли (например, по акциям «Татнефти» дивиденд составляет 50% от чистой прибыли, делённой на общее количество акций обоих типов).

Привилегированные акции в зарубежных юрисдикциях

В США привилегированные акции (preferred stocks) широко выпускаются финансовыми компаниями, банками и фондами недвижимости (REITs). Они часто являются кумулятивными, могут быть конвертируемыми или отзывными. Дивиденды обычно выплачиваются ежеквартально. На практике привилегированные акции в США нередко рассматриваются как гибридный инструмент — они ближе к облигациям по доходности и риску. В Европе и Азии распространение привилегированных акций менее широкое, чем в США и России; во многих странах они выпускаются в основном в форме привилегированных акций без права голоса, по образцу германских Vorzugsaktien или французских actions de préférence.

Сравнение с обыкновенными акциями и облигациями

Налогообложение

Налогообложение дивидендов по привилегированным акциям зависит от юрисдикции. В России дивиденды по акциям облагаются налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13% (или 15% для доходов, превышающих 5 млн рублей в год). Для юридических лиц — резидентов ставка налога на прибыль с дивидендов составляет 13% (при определённых условиях применяются нулевые ставки). В большинстве стран дивиденды облагаются налогом на доходы, но могут иметь место налоговые льготы для долгосрочных инвесторов.

Перспективы и функции на рынке

Привилегированные акции выполняют роль инструмента со стабильным доходом для консервативных инвесторов, а также как способ финансирования для компаний, не желающих увеличивать долговую нагрузку и давать новым акционерам право голоса. В периоды высокой инфляции привилегированные акции с фиксированным дивидендом могут терять привлекательность, тогда как акции с плавающим дивидендом востребованы в условиях растущих ставок. В целом, привилегированные акции занимают нишу между долговыми и долевыми инструментами, позволяя диверсифицировать портфель с умеренным уровнем риска.