Проприетарная торговая компания

Проприетарная торговая компания (от англ. proprietary trading firm, prop firm) — это финансовое учреждение, основной деятельностью которого является торговля финансовыми инструментами (акциями, облигациями, валютами, фьючерсами, опционами, криптовалютами) исключительно за собственный счёт, а не за счёт средств клиентов. В отличие от брокеров или управляющих компаний, проп-фирмы не привлекают внешние депозиты и не оказывают брокерских услуг; их доход формируется за счёт прибыли от собственных торговых операций и, в ряде случаев, за счёт комиссионных отчислений от результатов работы нанятых трейдеров.

История

Прообразы проприетарных торговых компаний возникли в середине XX века в крупных инвестиционных банках и брокерских домах, где существовали отделы, торгующие на собственный капитал банка. Однако в качестве самостоятельных юридических лиц проп-фирмы начали активно формироваться в 1980-х годах, особенно в США и Великобритании, после дерегуляции финансовых рынков. В 1990-х годах, с развитием электронных торговых платформ и снижением комиссий, количество таких компаний резко возросло.

В 2000-х годах, после финансового кризиса 2008 года и принятия закона Додда — Франка в США (2010), регулирование банковской деятельности ужесточилось. В частности, «Правило Волкера» (Volcker Rule) запретило банкам, принимающим депозиты, осуществлять проприетарную торговлю за свой счёт в значительных объёмах. Это привело к тому, что многие трейдеры покинули банки и основали независимые проп-фирмы. В 2010-е годы проп-фирмы получили широкое распространение в России и странах СНГ, где они часто работают в формате «офисов трейдинга» (trading desks) или онлайн-платформ.

Модели работы

Проприетарные торговые компании могут функционировать по нескольким основным моделям:

Традиционная модель (собственный капитал)

Компания использует собственный капитал (средства учредителей, акционеров или привлечённые кредиты) для торговли. Трейдеры, работающие в такой фирме, являются наёмными сотрудниками и получают заработную плату и/или процент от прибыли (обычно 30–50 %). Риски полностью ложатся на компанию. Эта модель характерна для крупных банковских структур и старых инвестиционных домов.

Модель «оценки трейдеров» (prop trading challenge)

Наиболее распространённая в 2020-е годы модель, особенно в онлайн-сегменте. Компания предлагает трейдерам пройти платный экзамен (челлендж), в ходе которого необходимо выполнить определённые условия (например, заработать 10 % от начального капитала, не превысив дневной или общий лимит убытков). В случае успеха трейдер получает доступ к торговле на виртуальном счёте с реальным капиталом компании. Прибыль делится между трейдером и компанией (обычно 70–80 % у трейдера, 20–30 % у фирмы). Убытки трейдера не превышают суммы уплаченной за экзамен, а компания несёт риск потерь на реальном рынке. Эта модель популярна среди частных трейдеров и часто критикуется за высокий процент отсева (до 90–95 % участников не проходят экзамен).

Гибридная модель

Компания сочетает торговлю на собственный капитал и привлечение средств через экзамены. Часть трейдеров может работать на условиях найма, часть — по модели «челленджа». Некоторые проп-фирмы также предоставляют трейдерам кредитное плечо (леверидж) от брокеров.

Особенности деятельности

Риск-менеджмент

Проприетарные компании уделяют исключительное внимание управлению рисками, так как потери напрямую уменьшают их капитал. Типичные меры включают:

• жёсткие лимиты на дневной и общий убыток (drawdown limits);
• ограничения на размер позиции и кредитное плечо;
• автоматическое закрытие позиций при нарушении лимитов;
• разделение счетов на «демо-счета» (для экзаменов) и «реальные счета» (для торговли на капитал компании).

Технологии

Современные проп-фирмы активно используют алгоритмическую и высокочастотную торговлю (HFT). Для этого они арендуют серверы в дата-центрах бирж, используют низкоуровневые протоколы (FIX, Binary) и собственные торговые роботы. В России ряд проп-фирм специализируется на арбитражных стратегиях на Московской бирже и Санкт-Петербургской бирже.

Юридический статус

В большинстве юрисдикций проприетарные торговые компании не являются лицензируемыми финансовыми организациями, если они не привлекают средства клиентов. Однако в ряде стран (например, в США) они могут подлежать регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) или Национальной фьючерсной ассоциации (NFA), если торгуют определёнными инструментами. В России проп-фирмы часто регистрируются как ООО или ИП и не требуют лицензии Банка России, если не осуществляют брокерскую или дилерскую деятельность. Однако с 2021 года ЦБ РФ ужесточил контроль за деятельностью, напоминающей привлечение средств для торговли, что привело к закрытию ряда мелких проп-офисов.

Критика и риски

Деятельность проприетарных торговых компаний вызывает неоднозначную реакцию в профессиональном сообществе и среди регуляторов:

• Высокий риск банкротства. Неудачные сделки могут привести к потере всего капитала компании. Известны случаи краха крупных проп-фирм (например, банкротство MF Global в 2011 году, хотя оно было связано не только с проп-трейдингом).
• Модель «челленджа» как лотерея. Критики утверждают, что большинство участников экзаменов не обладают достаточными навыками и теряют деньги на оплате взносов, а компания зарабатывает на массовом отсеве. Некоторые проп-фирмы обвиняются в недобросовестной рекламе и скрытых условиях (например, завышенные комиссии за вывод прибыли).
• Конфликт интересов. В традиционных банках проп-трейдинг может вступать в конфликт с интересами клиентов банка, что и стало причиной ограничений по «Правилу Волкера».
• Регуляторные риски. В ряде стран (например, в Китае и Индии) проприетарная торговля для небанковских организаций запрещена или сильно ограничена. В России в 2022–2023 годах ряд проп-фирм столкнулись с проблемами из-за блокировок счетов в иностранных брокерах и санкционных ограничений.

Известные проприетарные компании

• Jane Street Capital — один из крупнейших мировых проп-трейдеров, специализирующийся на ETF и облигациях, с ежедневным объёмом торгов в десятки миллиардов долларов.
• DRW Trading — чикагская фирма, работающая на рынках фьючерсов и опционов.
• Optiver — нидерландская компания, один из лидеров в маркет-мейкинге и HFT.
• Tower Research Capital — американская фирма, основанная бывшими трейдерами Citadel.
• FTMO — чешская проп-фирма, работающая по модели «челленджа», одна из крупнейших в мире по числу клиентов (более 100 000 трейдеров).

В России известны такие компании, как «Альфа-Трейдинг» (дочерняя структура Альфа-Банка, закрыта в 2022 году), «БКС-Трейдинг» (подразделение БКС), а также ряд мелких онлайн-проп-фирм, работающих на Forex и криптовалютах.

Перспективы

С развитием криптовалютных рынков и децентрализованных бирж (DEX) появились проп-фирмы, специализирующиеся на торговле цифровыми активами. Они используют те же принципы: собственный капитал, жёсткий риск-менеджмент, алгоритмические стратегии. Однако рынок криптовалют отличается высокой волатильностью и отсутствием централизованного регулирования, что увеличивает риски. В 2023–2024 годах в ряде стран (включая Россию) обсуждается введение лицензирования для проп-фирм, работающих с криптовалютами, что может изменить ландшафт индустрии.

Источники

• Hull, J. C. (2018). Options, Futures, and Other Derivatives (10th ed.). Pearson. — Глава 1: «Введение в производные финансовые инструменты».
• Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act (2010). — Раздел 619 (Volcker Rule).
• Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC). — «Proprietary Trading: Frequently Asked Questions».
• Банк России. (2021). Обзор практики регулирования деятельности проприетарных трейдеров. — Аналитическая записка.
• FTMO. (2023). Официальный сайт: Условия экзаменов и торговли. — ftmo.com.
• «Jane Street: A Trader’s Perspective». — Wall Street Journal, 2019.