T+1

T+1 — это стандартный расчётный цикл по сделкам с ценными бумагами, при котором дата исполнения обязательств сторон (поставка ценных бумаг и оплата) наступает на один рабочий день после даты заключения сделки (даты торгов). Буква «T» обозначает день совершения сделки (trade date), а «+1» — количество рабочих дней, через которые происходит расчёт.

История и развитие

Система расчётов T+1 пришла на смену более длительным циклам, которые исторически использовались на фондовых рынках. В XX веке в США и других странах расчёт по сделкам с акциями мог занимать до пяти рабочих дней (T+5). Это было связано с необходимостью физической передачи бумажных сертификатов акций и обработки документов вручную. С развитием электронных систем учёта и клиринга расчётные циклы постепенно сокращались.

В 1995 году в США был введён стандарт T+3 (расчёт на третий рабочий день после сделки), который просуществовал более двух десятилетий. В 2017 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) утвердила переход на T+2, который вступил в силу в сентябре того же года. Следующим шагом стало внедрение T+1: в мае 2024 года США, Канада и Мексика перешли на этот стандарт для большинства сделок с акциями, облигациями и биржевыми инвестиционными фондами (ETF). В Индии и Китае T+1 используется с 2023 года.

Механизм работы

При заключении сделки в день T (например, в понедельник) расчёт по ней происходит на следующий рабочий день (T+1, то есть во вторник). Если день T+1 выпадает на выходной или праздничный день, расчёт переносится на ближайший следующий рабочий день. В день расчёта продавец обязан передать ценные бумаги покупателю, а покупатель — перевести денежные средства продавцу. Этот процесс включает несколько этапов:

• Подтверждение сделки — стороны сверяют условия сделки (цену, количество бумаг, дату расчёта).
• Клиринг — расчётный центр (центральный контрагент) определяет чистые обязательства участников, зачитывая встречные требования.
• Поставка против платежа — одновременный перевод ценных бумаг и денег через депозитарий и расчётный банк.

Сравнение с другими циклами

Применение на разных рынках

США и Канада

С 28 мая 2024 года в США и Канаде действует T+1 для сделок с акциями, облигациями, ETF и некоторыми видами паевых инвестиционных фондов. Исключение составляют опционы и фьючерсы, для которых сохраняется T+1 или T+2 в зависимости от контракта. Переход был мотивирован снижением рисков контрагента и повышением эффективности рынка.

Европейский союз

В Европе переход на T+1 планируется на 2027 год. В настоящее время (2025 год) большинство сделок с акциями в ЕС исполняется по стандарту T+2. Европейская комиссия и центральные депозитарии ценных бумаг (CSDR) разрабатывают нормативную базу для сокращения цикла.

Россия

На Московской бирже расчёты по сделкам с акциями и облигациями в основном осуществляются в режиме T+1 (для сделок с центральным контрагентом) или T+2 (для сделок без центрального контрагента). С 2023 года Банк России обсуждает возможность перехода на T+1 для всех биржевых сделок, но окончательное решение не принято. Внебиржевые сделки и сделки с иностранными ценными бумагами могут иметь другие сроки расчёта.

Азия

• Индия — с января 2023 года все акции на Национальной фондовой бирже (NSE) и Бомбейской фондовой бирже (BSE) торгуются с расчётом T+1.
• Китай — на Шанхайской и Шэньчжэньской биржах действует T+1 для акций, но для некоторых инструментов (например, облигаций) возможен T+0.
• Япония — сохраняется T+2 для большинства акций, переход на T+1 обсуждается.

Преимущества и недостатки

Преимущества

• Снижение кредитного риска — чем короче период между сделкой и расчётом, тем меньше вероятность неисполнения обязательств одной из сторон.
• Повышение ликвидности — средства и ценные бумаги быстрее возвращаются в оборот, что увеличивает объёмы торгов.
• Сокращение операционных издержек — меньше времени требуется на обработку и сверку данных.
• Уменьшение волатильности — сокращается время, в течение которого рыночные цены могут измениться до расчёта.

Недостатки

• Необходимость быстрой обработки — участники рынка должны иметь высокоавтоматизированные системы для подтверждения сделок и передачи инструкций в течение одного дня.
• Проблемы с международными сделками — при торговле через границы разница в часовых поясах может затруднить выполнение расчётов в срок.
• Риск ошибок — при сжатых сроках возрастает вероятность технических сбоев и человеческих ошибок.

Влияние на участников рынка

Переход на T+1 потребовал от участников рынка (брокеров, депозитариев, банков) модернизации IT-инфраструктуры, изменения внутренних регламентов и обучения персонала. Особенно сложным этот процесс оказался для небольших компаний и международных инвесторов, которые вынуждены синхронизировать операции в разных часовых поясах. В США и Канаде после внедрения T+1 в мае 2024 года наблюдался временный рост числа отказов в расчётах (failures), который затем стабилизировался.

Перспективы

В будущем возможно дальнейшее сокращение расчётных циклов до T+0 (расчёт в день сделки) или даже до непрерывного расчёта в реальном времени. Технологии распределённого реестра (блокчейн) и цифровые валюты центральных банков (CBDC) могут ускорить этот процесс. Однако полный переход на T+0 потребует кардинального изменения инфраструктуры рынка и согласования нормативных требований в глобальном масштабе.