Вторичные инсайдеры

Вторичные инсайдеры — это категория лиц, не являющихся первичными носителями инсайдерской информации (например, руководителями, акционерами или сотрудниками компании), но получающих доступ к конфиденциальным сведениям через первичных инсайдеров или иные каналы, и использующих эту информацию для совершения сделок на финансовых рынках. В отличие от первичных инсайдеров, которые имеют прямой доступ к информации в силу своего служебного положения, вторичные инсайдеры часто действуют опосредованно, получая сведения от родственников, знакомых, партнёров или через утечки данных. Термин широко используется в законодательстве о противодействии инсайдерской торговле (инсайд-трейдингу) и в регуляторной практике финансовых рынков.

Юридическое определение и правовой статус

В большинстве юрисдикций понятие вторичного инсайдера закреплено в законах, регулирующих рынок ценных бумаг. В России, согласно Федеральному закону «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» (№ 224-ФЗ от 27 июля 2010 года), инсайдерская информация определяется как точная и конкретная информация, которая не является общедоступной, раскрытие которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов. К инсайдерам относятся как первичные (эмитенты, управляющие компании, профессиональные участники рынка), так и вторичные — лица, получившие доступ к инсайдерской информации от первичных инсайдеров, а также лица, имеющие доступ к такой информации в силу трудовых, договорных или иных отношений.

Вторичные инсайдеры несут такую же ответственность за неправомерное использование инсайдерской информации, как и первичные. Однако на практике их выявление затруднено, поскольку они часто не имеют прямых связей с эмитентом и действуют через посредников.

Классификация вторичных инсайдеров

По источнику получения информации

• Родственники и близкие лица — супруги, дети, родители, братья и сёстры первичных инсайдеров, которые получают сведения в ходе личного общения.
• Деловые партнёры и контрагенты — лица, взаимодействующие с компанией в рамках договорных отношений (аудиторы, консультанты, юристы, оценщики), которые могут получить доступ к конфиденциальным данным.
• Сотрудники обслуживающих организаций — работники банков, брокерских компаний, депозитариев, которые обрабатывают сделки и могут видеть инсайдерскую информацию.
• Лица, получившие информацию через утечку — хакеры, сотрудники IT-отделов, случайные свидетели, которые могут перехватить данные из корпоративных систем.

По способу использования информации

• Прямые инсайдеры — совершают сделки на основе полученной информации лично или через подставных лиц.
• Косвенные инсайдеры — передают информацию третьим лицам (например, друзьям или профессиональным трейдерам) за вознаграждение или в рамках неформальных отношений.
• Информационные посредники — лица, которые не совершают сделок сами, но распространяют инсайдерскую информацию в закрытых сообществах, на форумах или через мессенджеры.

Механизмы получения и использования информации

Вторичные инсайдеры получают доступ к конфиденциальным сведениям различными путями. Наиболее распространённый канал — личное общение с первичным инсайдером, который может неосознанно или намеренно разгласить информацию. Например, руководитель компании, обсуждая с супругой предстоящее слияние, может сообщить детали, которые затем будут использованы для покупки акций. Другой механизм — использование служебного положения в организациях, обслуживающих сделки. Сотрудник брокерской компании, обрабатывающий крупный заказ, может узнать о готовящемся поглощении и передать информацию третьим лицам.

С развитием цифровых технологий появились новые каналы: утечки баз данных, перехват корпоративной переписки, использование инсайдерских чатов в мессенджерах. В ряде случаев вторичные инсайдеры действуют через сложные схемы, включающие офшорные счета, подставные компании и криптовалютные транзакции, чтобы скрыть своё участие.

Примеры из практики

Одним из наиболее известных примеров вторичного инсайдерства является дело Марты Стюарт (США, 2001–2004). Стюарт, известная предпринимательница и телеведущая, получила от своего брокера информацию о том, что генеральный директор компании ImClone Systems продаёт свои акции. На основе этой информации она продала принадлежавшие ей акции ImClone, избежав убытков после публикации негативных новостей. Хотя Стюарт не была первичным инсайдером, суд признал её виновной в неправомерном использовании инсайдерской информации, а также в даче ложных показаний.

В России громким делом стало дело бывшего главы «Роснано» Леонида Меламеда (2013–2015). Меламед был обвинён в неправомерном использовании инсайдерской информации при покупке акций «Роснано» через подставные компании. Однако в этом случае речь шла скорее о первичном инсайдере, а вторичные инсайдеры фигурировали как посредники.

В 2020 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) оштрафовала группу трейдеров, которые получали информацию от сотрудника компании Equifax, занимавшегося обработкой данных о кибератаке. Трейдеры, не имевшие прямого отношения к Equifax, продали акции компании до публикации новости об утечке данных, что позволило им избежать потерь.

Регулирование и меры противодействия

Законодательство большинства стран предусматривает ответственность за неправомерное использование инсайдерской информации как для первичных, так и для вторичных инсайдеров. В России ответственность установлена статьёй 185.6 Уголовного кодекса РФ (неправомерное использование инсайдерской информации). Наказание включает штрафы до 1 миллиона рублей, принудительные работы или лишение свободы до 6 лет. Административная ответственность предусмотрена Кодексом об административных правонарушениях (статья 15.35).

Для выявления вторичных инсайдеров регуляторы (в России — Банк России, в США — SEC, в Европе — ESMA) используют анализ торговой активности, мониторинг корреляций между сделками и событиями, а также проверку связей между трейдерами и первичными инсайдерами. Внедрение систем автоматизированного мониторинга (например, на основе больших данных и машинного обучения) позволяет выявлять подозрительные паттерны, такие как необычно высокая прибыльность сделок перед публикацией важных новостей.

Компании, в свою очередь, обязаны внедрять внутренние политики по предотвращению инсайдерской торговли, включая ограничения на сделки для сотрудников в периоды «закрытых окон», обязательное декларирование сделок и обучение персонала.

Критика и проблемы применения

Понятие вторичных инсайдеров вызывает ряд сложностей в правоприменении. Во-первых, трудно доказать, что лицо действительно получило инсайдерскую информацию, особенно если передача произошла устно или через неформальные каналы. Во-вторых, грань между законным использованием общедоступной информации и инсайдерской торговлей может быть размыта: например, если трейдер делает выводы на основе анализа рыночных данных, косвенно указывающих на непубличные события. В-третьих, в ряде юрисдикций (например, в некоторых штатах США) существуют различия в толковании того, кто именно считается вторичным инсайдером, что приводит к правовой неопределённости.

Критики также отмечают, что чрезмерно жёсткое регулирование может препятствовать нормальному обмену информацией на рынке и создавать избыточную нагрузку на участников. С другой стороны, сторонники строгих мер указывают, что без преследования вторичных инсайдеров невозможно эффективно бороться с инсайдерской торговлей, так как первичные инсайдеры часто действуют через посредников.

Интересные факты

• В США до 1980-х годов вторичные инсайдеры практически не привлекались к ответственности. Переломным моментом стало дело Chiarella v. United States (1980), когда Верховный суд постановил, что лицо, не являющееся первичным инсайдером, может быть признано виновным, если оно знало, что информация получена от инсайдера.
• В России первое уголовное дело по статье 185.6 УК РФ было возбуждено в 2013 году в отношении сотрудника банка, передавшего информацию о готовящемся повышении ключевой ставки ЦБ РФ.
• По данным SEC, около 30% всех дел об инсайдерской торговле в США связаны с вторичными инсайдерами, причём наиболее часто фигурируют родственники и друзья первичных инсайдеров.
• В 2021 году Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) опубликовало отчёт, согласно которому использование мессенджеров (WhatsApp, Telegram) стало основным каналом передачи инсайдерской информации среди вторичных инсайдеров.

Источники

• Федеральный закон «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком» № 224-ФЗ (2010).
• Уголовный кодекс Российской Федерации, статья 185.6.
• Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях, статья 15.35.
• Дело Chiarella v. United States, 445 U.S. 222 (1980).
• Отчёт ESMA «Insider Trading and Market Manipulation: Trends and Enforcement» (2021).
• Материалы Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) по делу Марты Стюарт (2001–2004).
• Аналитические обзоры Банка России по противодействию инсайдерской торговле (2018–2023).