Агентские издержки

Агентские издержки — это экономическое понятие, обозначающее затраты, возникающие из-за конфликта интересов между принципалом (собственником, заказчиком) и агентом (исполнителем, менеджером), которому делегированы полномочия по принятию решений. Агентские издержки включают как прямые денежные потери, так и недополученную выгоду, связанные с необходимостью контроля, стимулирования и координации действий агента с интересами принципала. Концепция получила развитие в рамках теории агентских отношений (агентской теории), являющейся разделом институциональной экономики и корпоративных финансов.

История возникновения и развития концепции

Впервые проблема «принципал-агент» была систематически исследована в работах американских экономистов в 1930-х годах. В 1932 году Адольф Берли и Гардинер Минз в книге «Современная корпорация и частная собственность» показали, что в крупных акционерных обществах реальный контроль над управлением осуществляют наёмные менеджеры, чьи интересы могут расходиться с интересами акционеров.

Сам термин агентские издержки (agency costs) ввёл в научный оборот Майкл Дженсен в 1976 году в совместной с Уильямом Меклингом статье «Теория фирмы: управленческое поведение, агентские издержки и структура собственности». Авторы математически обосновали, что менеджеры, не являющиеся полными собственниками фирмы, склонны к оппортунистическому поведению, что порождает издержки для акционеров. Впоследствии теория была расширена на другие сферы: отношения между государством и бюрократией, страхователем и страховщиком, пациентом и врачом.

Классификация агентских издержек

Принято выделять три основные группы агентских издержек:

1. Издержки контроля (мониторинга) принципалом

Затраты на наблюдение за действиями агента, оценку результатов его работы и предотвращение оппортунизма. Включают:

• проведение аудиторских проверок (внешний и внутренний аудит);
• создание систем внутреннего контроля и ревизий;
• формирование комитетов по аудиту и вознаграждениям в составе советов директоров;
• расходы на сбор и анализ информации о поведении менеджеров.

2. Издержки предоставления гарантий агентом (бондирование)

Расходы, которые агент несёт добровольно или вынужденно, чтобы убедить принципала в своей добросовестности. К ним относятся:

• внесение залогов, гарантийных депозитов;
• заключение контрактов с условиями возмещения убытков при нарушении;
• создание собственной системы отчётности и сертификации;
• принятие добровольных ограничений (например, отказ от сделок с самим собой).

3. Остаточные потери (residual loss)

Чистые убытки, которые принципал несёт из-за того, что действия агента всё равно отклоняются от оптимальных (с точки зрения принципала), несмотря на все меры контроля и гарантии. Это разница между максимально возможным результатом (если бы интересы принципала и агента совпадали) и фактическим результатом.

Источники и механизмы возникновения

Основные причины агентских издержек коренятся в фундаментальных допущениях теории:

• Асимметрия информации — агент обладает большей информацией о своих действиях, способностях и результатах, чем принципал. Агент может скрывать низкое качество работы или неоправданный риск.
• Оппортунистическое поведение — стремление агента максимизировать собственную выгоду за счёт принципала. Проявляется в формах:
• «отлынивание» (shirking) — снижение усилий при фиксированной оплате;
• «кэш-флоуинг» (perquisite consumption) — использование корпоративных ресурсов для личного потребления (дорогие офисы, служебные автомобили, командировки);
• «имперская бюрократия» — приоритет роста масштабов компании и числа подчинённых над эффективностью.
• Неполнота контрактов — невозможно предусмотреть в договоре все будущие ситуации, что оставляет агенту свободу для действий, не учтённых условиями.

Способы минимизации агентских издержек

На практике сложилось несколько подходов к снижению агентских издержек:

Стимулирующие контракты

Передача части риска и доходов агенту через опционы на акции, бонусы за достижение KPI (ключевых показателей эффективности), схемы участия в прибыли. Идея — увязать доход агента с финансовыми результатами принципала. Однако чрезмерная привязка к краткосрочным показателям может породить новые риски (например, манипуляцию отчётностью).

Защита прав акционеров

• Разделение полномочий (совет директоров как контролирующий орган);
• Внедрение механизмов голосования «cumulative voting» и «proxy contests»;
• Установление запрета на определённые виды сделок с заинтересованностью (self-dealing).

Репутационные механизмы

Менеджеры, замеченные в оппортунистическом поведении, теряют возможность найти работу в других престижных компаниях. Развитие института деловой репутации (в том числе кредитных рейтингов, рейтингов компаний по корпоративному управлению) служит косвенным сдерживающим фактором.

Корпоративное право и судебная защита

Законодательство о фидуциарных обязанностях директоров (duty of loyalty, duty of care) позволяет акционерам обращаться в суд с исками против менеджеров за нарушение интересов компании. В юрисдикциях с развитой правовой системой это наиболее эффективный способ снижения остаточных потерь.

Примеры в различных сферах

Корпоративное управление

Классический пример: акционеры крупной российской компании «М.Видео» в 2010-х годах неоднократно сталкивались с расхождениями интересов с менеджментом, который увеличивал издержки за счёт открытия убыточных магазинов ради роста числа подчинённых. Совет директоров для снижения агентских издержек внедрил систему опционов для топ-менеджеров, привязанных к рентабельности капитала (ROE).

Государственное управление

В системе государственных закупок агентские издержки проявляются в форме коррупции (чиновник принимает решение в пользу поставщика, дающего взятку), что ведёт к завышению цен и потерям бюджета. Создание единой информационной системы (например, портал «Госзакупки» в РФ) считается инструментом снижения информационной асимметрии и сокращения остаточных потерь.

Медицинские услуги

Врач (агент) может назначать пациенту (принципалу) избыточные диагностические процедуры, чтобы снизить собственный риск судебных исков, либо, наоборот, экономить на лечении, если его гонорар фиксирован. Появление клиник с оплатой по «подушевому тарифу» и систем стандартов лечения направлено на контроль этого конфликта.

Критика и ограничения

Агентский подход подвергается критике за несколько допущений:

• Преувеличение роли оппортунизма: многие менеджеры действуют в интересах компании и без специальных стимулов, исходя из профессиональной этики.
• Избыточный контроль: чрезмерные меры мониторинга могут подавлять инициативу агентов и приводить к бюрократической волоките, что само по себе является формой агентских издержек.
• Сложность измерения: точный подсчёт агентских издержек во многих случаях невозможен, так как альтернативный вариант (оптимальное поведение агента) остаётся гипотетическим.

Тем не менее, концепция агентских издержек остаётся фундаментом для анализа корпоративного управления, регулирования и контрактного права.

Источники

1. Jensen M.C., Meckling W.H. Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure // Journal of Financial Economics. — 1976. — Vol. 3, № 4. — P. 305–360.
2. Berle A.A., Means G.C. The Modern Corporation and Private Property. — New York: Macmillan, 1932.
3. Arrow K.J. The economics of agency // Principals and agents: The structure of business. — 1985. — P. 37–51.
4. Тамбовцев В.Л. Основы институционального проектирования. — М.: Экономический факультет МГУ, 2016. — С. 94–120.