Американский опцион

Американский опцион — это вид биржевого или внебиржевого опционного контракта, который предоставляет его покупателю (держателю) право, но не обязанность, купить (в случае опциона колл) или продать (в случае опциона пут) базовый актив по заранее оговорённой цене (страйку) в любой день до даты истечения контракта включительно. Отличительной особенностью американского опциона является возможность его досрочного исполнения в любой момент срока действия, что отличает его от европейского опциона, который может быть исполнен только в дату экспирации.

История и происхождение

Опционы как финансовые инструменты имеют долгую историю, восходящую к Древней Греции, где философ Фалес Милетский, по преданию, использовал подобие опционного контракта для покупки оливковых прессов. Однако современная форма опционов, включая американский тип, начала формироваться в XIX веке. Первые организованные торги опционами появились в США в 1973 году с основанием Чикагской биржи опционов (CBOE). Именно на этой бирже были стандартизированы условия контрактов, включая возможность досрочного исполнения, что и закрепило за американским опционом его название.

Термин «американский» не связан с географическим происхождением инструмента, а является исторически сложившимся обозначением типа расчётов. Аналогично, «европейский» опцион не обязательно торгуется в Европе. В США и других странах (включая Россию) на биржевом рынке преобладают именно американские опционы, в то время как европейские чаще встречаются на внебиржевом рынке и в структурированных продуктах.

Классификация и виды

Американские опционы делятся на два основных типа в зависимости от права, которое они предоставляют:

• Опцион колл (call option) — даёт право купить базовый актив по фиксированной цене. Покупатель колла рассчитывает на рост цены актива.
• Опцион пут (put option) — даёт право продать базовый актив по фиксированной цене. Покупатель пута рассчитывает на падение цены актива.

Кроме того, опционы классифицируются по базовому активу:

• Фондовые опционы — на акции отдельных компаний.
• Индексные опционы — на фондовые индексы (например, S&P 500).
• Фьючерсные опционы — на фьючерсные контракты (например, на нефть или золото).
• Валютные опционы — на курсы валют.
• Товарные опционы — на сырьевые товары (зерно, металлы).

Устройство и характеристики

Каждый американский опционный контракт имеет следующие ключевые параметры:

• Страйк (цена исполнения) — цена, по которой держатель может купить или продать базовый актив.
• Дата истечения (экспирация) — последний день, когда опцион может быть исполнен.
• Премия — цена, уплачиваемая покупателем продавцу (надписателю) за приобретение опциона.
• Размер контракта — количество базового актива, которое охватывает один опцион (например, 100 акций для фондовых опционов).

Главная характеристика американского опциона — возможность досрочного исполнения. Это означает, что держатель может в любой торговый день до истечения срока действия подать заявку на исполнение контракта. Продавец (надписатель) опциона обязан выполнить обязательства, если держатель решает воспользоваться своим правом.

Ценообразование

Цена (премия) американского опциона определяется несколькими факторами:

• Внутренняя стоимость — разница между текущей рыночной ценой базового актива и страйком (для опциона в деньгах). Если опцион вне денег, внутренняя стоимость равна нулю.
• Временная стоимость — часть премии, отражающая вероятность того, что опцион станет в деньгах до истечения срока. Чем больше времени до экспирации, тем выше временная стоимость.
• Волатильность — чем выше колебания цены базового актива, тем дороже опцион.
• Безрисковая процентная ставка — влияет на стоимость денег во времени.
• Дивиденды — для опционов на акции: выплата дивидендов снижает цену коллов и повышает цену путов.

Для оценки американских опционов используются модели, учитывающие возможность досрочного исполнения, например, биномиальная модель Кокса-Росса-Рубинштейна или модель Блэка-Шоулза с модификациями. В отличие от европейских опционов, американские не имеют аналитического решения в закрытой форме (кроме частных случаев), поэтому для их оценки применяются численные методы.

Применение и значение

Американские опционы широко используются участниками финансового рынка для различных целей:

Хеджирование рисков

Инвесторы и компании используют опционы для защиты от неблагоприятного изменения цен. Например, владелец портфеля акций может купить американский опцион пут, чтобы зафиксировать минимальную цену продажи. Возможность досрочного исполнения позволяет гибко реагировать на изменения рыночной ситуации.

Спекуляция

Трейдеры покупают и продают опционы для получения прибыли от изменения цен базовых активов. Американские опционы предоставляют больше возможностей для стратегий, связанных с временем и волатильностью, чем европейские.

Арбитраж

Из-за возможности досрочного исполнения американские опционы могут создавать арбитражные ситуации, особенно в случае выплаты дивидендов или изменения процентных ставок. Трейдеры могут использовать стратегии, такие как «конверсия» или «реверсия», для получения безрисковой прибыли.

Создание сложных стратегий

Американские опционы являются строительными блоками для многих сложных стратегий, таких как спреды, стреддлы, стрэнглы и баттерфляи. Возможность досрочного исполнения добавляет дополнительный уровень сложности, но и расширяет спектр возможных комбинаций.

Критика и ограничения

Несмотря на широкое распространение, американские опционы имеют ряд недостатков и критических замечаний:

• Сложность оценки — из-за возможности досрочного исполнения ценообразование американских опционов требует более сложных математических моделей, что увеличивает вычислительные затраты и риск ошибок.
• Риск досрочного исполнения — для продавца (надписателя) опциона существует риск того, что держатель исполнит контракт в невыгодный момент. Это особенно актуально для опционов колл перед выплатой дивидендов или для опционов пут при резком падении цены.
• Премия выше — американские опционы обычно дороже европейских аналогов из-за дополнительной гибкости, что может быть невыгодно для покупателя, если досрочное исполнение не планируется.
• Ограниченная ликвидность — для некоторых базовых активов (особенно внебиржевых) ликвидность американских опционов может быть ниже, чем у европейских, что усложняет их покупку и продажу.
• Регуляторные риски — в некоторых юрисдикциях (например, в России) торговля опционами регулируется строгими правилами, а сами опционы могут быть признаны производными финансовыми инструментами с повышенным риском. В России торговля опционами осуществляется на Московской бирже (MOEX) и Санкт-Петербургской бирже, где преобладают американские опционы на фьючерсы и акции.

Интересные факты

• На Чикагской бирже опционов (CBOE) более 90% всех торгуемых опционов являются американскими.
• Американские опционы на акции обычно имеют срок действия от нескольких дней до нескольких лет, но стандартные контракты истекают в третью пятницу месяца.
• В 2023 году объём торгов американскими опционами на CBOE превысил 5 миллиардов контрактов, что делает их одним из самых популярных производных инструментов в мире.
• Возможность досрочного исполнения американских опционов может быть использована для получения дивидендного дохода: держатель колла может исполнить опцион перед датой отсечки, чтобы получить дивиденды, если они превышают временную стоимость опциона.
• В России американские опционы на фьючерсы (например, на фьючерс на индекс РТС) торгуются на Московской бирже с 2015 года, а на акции — с 2020 года.

Источники

• Hull, J. C. (2018). Options, Futures, and Other Derivatives. Pearson.
• Cox, J. C., Ross, S. A., & Rubinstein, M. (1979). Option Pricing: A Simplified Approach. Journal of Financial Economics.
• CBOE (Chicago Board Options Exchange). Options Basics.
• Московская биржа (MOEX). Спецификации опционных контрактов.
• Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ, 1996).