Бессрочные фьючерсы

Бессрочные фьючерсы (англ. perpetual futures, perpetual swaps) — это производный финансовый инструмент, разновидность фьючерсного контракта, который, в отличие от традиционных фьючерсов, не имеет фиксированной даты экспирации (исполнения). Бессрочные фьючерсы позволяют трейдерам спекулировать на изменении цены базового актива (криптовалюты, товара, индекса) без необходимости физической поставки актива или закрытия позиции в определённую дату. Основным механизмом, обеспечивающим привязку цены бессрочного фьючерса к цене базового актива на спот-рынке, является система периодических выплат, известная как «ставка финансирования» (funding rate).

История

Концепция бессрочных фьючерсов была впервые предложена и реализована в 2016 году криптовалютной биржей BitMEX. Разработчики стремились создать инструмент, который сочетал бы преимущества маржинальной торговли (кредитное плечо) с удобством бессрочного удержания позиций, что было невозможно с классическими фьючерсами, требующими постоянного перекатывания (rollover) контрактов. Идея быстро получила распространение в криптовалютной индустрии, где волатильность активов и круглосуточный режим торговли делали традиционные срочные контракты менее практичными.

К 2017–2018 годам бессрочные фьючерсы стали стандартным инструментом на большинстве крупных криптовалютных бирж, включая Binance, Bybit, OKX, Deribit и Kraken. Позднее, с развитием децентрализованных финансов (DeFi), появились децентрализованные версии бессрочных фьючерсов, работающие на блокчейнах (например, dYdX, Perpetual Protocol), что позволило отказаться от централизованного посредника.

Механизм работы

Отсутствие экспирации

Основное отличие бессрочных фьючерсов от обычных заключается в отсутствии даты расчёта. Позиция может удерживаться неограниченно долго, пока у трейдера достаточно средств на счёте для поддержания маржинальных требований.

Ставка финансирования (Funding Rate)

Для предотвращения значительного расхождения цены бессрочного фьючерса с ценой базового актива на спот-рынке используется механизм ставки финансирования. Это периодические (обычно каждые 8 часов, но может варьироваться) денежные переводы между держателями длинных (лонг) и коротких (шорт) позиций.

• Принцип работы: Если цена бессрочного фьючерса выше цены спот (контанго), то держатели длинных позиций платят держателям коротких позиций. Это стимулирует открытие коротких позиций и закрытие длинных, что толкает цену фьючерса вниз, к споту. Если цена фьючерса ниже спота (бэквордация), то держатели коротких позиций платят держателям длинных, стимулируя рост цены.
• Расчёт: Ставка финансирования обычно выражается в процентах от размера позиции и может быть как фиксированной, так и переменной, зависящей от разницы между ценой фьючерса и индексной ценой спот-рынка. В периоды высокой волатильности ставка может значительно увеличиваться, делая удержание позиции дорогим.

Маржинальная торговля и кредитное плечо

Бессрочные фьючерсы почти всегда торгуются с использованием кредитного плеча (левериджа). Трейдер вносит лишь часть стоимости контракта (маржу), а биржа предоставляет остальные средства. Размер кредитного плеча может варьироваться от 1x до 100x и более, в зависимости от биржи и актива. Это позволяет увеличивать как потенциальную прибыль, так и убытки.

Ликвидация

Если убытки по позиции достигают определённого порога (обычно, когда маржа падает ниже поддерживающего уровня), биржа принудительно закрывает позицию (ликвидирует её), чтобы предотвратить убытки, превышающие депозит трейдера. Механизмы ликвидации могут различаться: частичная ликвидация, полная ликвидация или использование страхового фонда биржи.

Классификация

Бессрочные фьючерсы можно классифицировать по нескольким признакам:

• По базовому активу:
• Криптовалютные: Наиболее распространённый тип. Контракты на Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL) и другие альткойны.
• Товарные: На золото, нефть, серебро (встречаются реже, обычно на регулируемых биржах).
• Фондовые индексы: На S&P 500, Nasdaq (также редки в бессрочном формате).
• По форме расчёта:
• Расчётные (Quanto): Цена контракта и маржа номинированы в одной валюте (например, USD), а базовый актив — в другой (например, BTC). Прибыль/убыток рассчитывается в валюте маржи.
• Инверсные (Inverse): Маржа и прибыль/убыток номинированы в базовом активе (например, BTC). Например, для контракта на BTC/USD маржа вносится в BTC, а прибыль/убыток также в BTC.
• Линейные (Linear): Маржа и прибыль/убыток номинированы в стейблкоинах (например, USDT, USDC) или фиатной валюте. Наиболее популярный тип.
• По типу биржи:
• Централизованные (CEX): Управляются компанией (Binance, Bybit). Высокая ликвидность, низкие спреды, но централизованный риск.
• Децентрализованные (DEX): Управляются смарт-контрактами на блокчейне (dYdX, GMX). Пользователи сохраняют контроль над средствами, но ликвидность может быть ниже, а комиссии за газ — выше.

Характеристики

• Бессрочность: Отсутствие даты истечения.
• Кредитное плечо: Возможность торговли с заёмными средствами.
• Ставка финансирования: Механизм привязки к спот-цене.
• Индексная цена: Цена, используемая для расчёта PnL и ликвидации, часто является средневзвешенной ценой на нескольких крупных спот-биржах.
• Маржа: Начальная (для открытия позиции) и поддерживающая (минимальная для удержания позиции).

Применение и значение

Бессрочные фьючерсы являются одним из основных инструментов для:

1. Спекуляции: Трейдеры используют их для получения прибыли от движения цены актива в любую сторону (как на повышение, так и на понижение) с использованием кредитного плеча.
2. Хеджирования: Держатели криптовалют могут открывать короткие позиции по бессрочным фьючерсам, чтобы застраховаться от падения цены своего портфеля.
3. Арбитража: Трейдеры могут использовать разницу между ценой бессрочного фьючерса и спот-цены для получения безрисковой прибыли (например, cash-and-carry арбитраж).
4. Управления рисками: Институциональные инвесторы используют бессрочные фьючерсы для точной настройки экспозиции к активу без необходимости физической покупки или продажи.

Однако, из-за высокого кредитного плеча и волатильности криптовалют, бессрочные фьючерсы несут значительные риски, включая полную потерю капитала при ликвидации. Они часто критикуются за то, что способствуют чрезмерной спекуляции и волатильности на рынке.

Критика

• Высокий риск: Кредитное плечо многократно увеличивает убытки, что приводит к частым ликвидациям.
• Манипуляции рынком: Существуют опасения, что крупные игроки («киты») могут манипулировать ставкой финансирования или ценой для принудительной ликвидации позиций мелких трейдеров.
• Регуляторная неопределённость: Во многих юрисдикциях, включая Россию, статус криптовалютных деривативов остаётся неопределённым или запрещённым. Торговля ими может быть сопряжена с юридическими рисками.
• Централизация рисков: Крупные централизованные биржи, такие как Binance, Bybit, OKX, являются основными площадками для торговли бессрочными фьючерсами. Взломы, технические сбои или банкротства таких платформ (как в случае с FTX) могут привести к потере средств пользователей.

Интересные факты

• Бессрочные фьючерсы на Bitcoin часто торгуются с премией к спот-цене (контанго) из-за ожиданий будущего роста и высокой популярности длинных позиций.
• Механизм ставки финансирования был вдохновлён системой «плавающего курса» (floating rate) на некоторых традиционных биржах, но адаптирован для бессрочных контрактов.
• Объём торговли бессрочными фьючерсами на криптовалютных биржах часто превышает объём торговли на спот-рынке в несколько раз.

Источники

• BitMEX. "Perpetual Contracts Guide." (2016).
• Binance. "What are Perpetual Futures Contracts?" (2020).
• Bybit. "Perpetual Futures: A Complete Guide." (2021).
• CoinDesk. "What Are Perpetual Futures?" (2022).
• Investopedia. "Perpetual Futures." (2023).
• Документация децентрализованных бирж (dYdX, Perpetual Protocol).