Брокерская деятельность

Брокерская деятельность — это предпринимательская деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, от имени и за счёт клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счёт клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Брокерская деятельность является одним из ключевых видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, наряду с дилерской деятельностью, деятельностью по управлению ценными бумагами, депозитарной и клиринговой деятельностью.

История

Зарождение брокерства

Прообразы брокерской деятельности существовали ещё в Средневековье. В XII—XIII веках в итальянских городах-государствах (Венеция, Генуя, Флоренция) появились маклеры — посредники, которые сводили продавцов и покупателей товаров, векселей и долговых обязательств. В Амстердаме в начале XVII века, с появлением первой в мире фондовой биржи (Амстердамская фондовая биржа, основана в 1602 году), возникла потребность в профессиональных посредниках для торговли акциями Голландской Ост-Индской компании. Эти посредники, называвшиеся «куртье» (фр. courtier), брали комиссию за исполнение поручений.

Развитие в XIX—XX веках

В XIX веке с ростом числа акционерных обществ и железнодорожных облигаций брокерская деятельность стала массовой. В США в 1792 году было подписано «Соглашение под платаном» (Buttonwood Agreement), которое заложило основы Нью-Йоркской фондовой биржи (NYSE) и установило фиксированные комиссионные для брокеров. В XX веке с появлением телефонной и телеграфной связи, а затем и электронных торговых систем, брокерская деятельность перестала быть исключительно «паркетной» (торговля в зале биржи) и перешла в удалённый формат.

Брокерская деятельность в России

В Российской империи брокерская деятельность регулировалась «Уставом о биржах» (1830-е годы). После революции 1917 года фондовый рынок был ликвидирован, и брокерская деятельность прекратилась. Возрождение началось в 1990-е годы с созданием первых бирж (Московская межбанковская валютная биржа, ММВБ, 1992 год; Российская торговая система, РТС, 1995 год). В 1996 году был принят Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ), который впервые законодательно определил брокерскую деятельность. С 2000-х годов начался бум интернет-трейдинга, что сделало брокерские услуги доступными для частных инвесторов.

Правовое регулирование

В Российской Федерации

Основным нормативным актом является Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (статья 3). Брокерская деятельность подлежит обязательному лицензированию. Лицензию выдаёт Банк России (Центральный банк РФ). Лицензиат обязан:

• соблюдать нормативы достаточности собственных средств;
• вести внутренний учёт и отчётность;
• обеспечивать конфиденциальность информации о клиентах;
• информировать клиентов о рисках.

Клиентские средства (денежные средства и ценные бумаги) должны храниться отдельно от собственных средств брокера (на специальных брокерских счетах и счетах депо). Брокер не имеет права использовать активы клиента без его согласия (за исключением случаев, предусмотренных договором).

Международное регулирование

В каждой стране действуют свои регуляторы: в США — Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC), в Великобритании — Управление по финансовому регулированию и надзору (FCA), в странах Европейского союза — национальные регуляторы в рамках директив MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive). Международные стандарты деятельности брокеров разрабатываются Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO).

Виды брокерской деятельности

По типу клиента

• Брокерское обслуживание юридических лиц — включает размещение эмиссионных ценных бумаг, консультации по корпоративным финансам, сделки с крупными пакетами акций.
• Брокерское обслуживание физических лиц — ориентировано на частных инвесторов, включает интернет-трейдинг, доступ к биржевым торгам, маржинальную торговлю.

По способу исполнения поручений

• Агентская модель — брокер действует от имени и за счёт клиента (классический договор поручения). Все права и обязанности по сделке возникают у клиента.
• Комиссионная модель — брокер действует от своего имени, но за счёт клиента (договор комиссии). Брокер становится стороной сделки, но все финансовые результаты передаются клиенту.
• Доверительное управление — брокер (или управляющая компания) получает право самостоятельно принимать решения о покупке и продаже ценных бумаг в рамках инвестиционной декларации. Этот вид деятельности лицензируется отдельно.

По типу инструментов

• Фондовый брокер — работает с акциями, облигациями, паями ПИФов.
• Срочный брокер — специализируется на фьючерсах и опционах (производные финансовые инструменты).
• Валютный брокер — предоставляет доступ к рынку FOREX (в России деятельность форекс-дилеров регулируется отдельно).
• Универсальный брокер — предоставляет доступ ко всем перечисленным рынкам.

Функции брокера

1. Исполнение поручений клиента — приём и передача на биржу заявок на покупку/продажу ценных бумаг.
2. Учёт и хранение активов — ведение внутреннего учёта ценных бумаг и денежных средств клиента, взаимодействие с депозитарием.
3. Клиринг и расчёты — обеспечение исполнения сделок (перевод денег и ценных бумаг).
4. Информационно-аналитическая поддержка — предоставление клиенту рыночных данных, аналитических обзоров, рекомендаций.
5. Маржинальное кредитование — предоставление клиенту заёмных средств (денег или ценных бумаг) для совершения сделок (срочные сделки с повышенным риском).
6. Налоговое администрирование — исчисление и уплата налога на доходы физических лиц (НДФЛ) с доходов клиента от операций с ценными бумагами (в РФ — налоговый агент).

Требования к брокерам

Финансовые нормативы

Брокер обязан поддерживать минимальный размер собственных средств (капитала). В России для брокеров установлен норматив достаточности собственных средств (не менее 50 млн рублей для брокеров, не совмещающих деятельность с дилерской и депозитарной, и не менее 100 млн рублей для универсальных лицензиатов). Брокер также обязан соблюдать нормативы ликвидности и риска.

Квалификационные требования

Руководители и сотрудники брокера должны иметь квалификационные аттестаты (в России — аттестаты ФСФР или Банка России). Сотрудники, непосредственно работающие с клиентами (инвестиционные советники), должны иметь аттестат «Специалист финансового рынка».

Технические требования

Брокер обязан обеспечить:

• бесперебойный доступ к торговой системе;
• защиту персональных данных клиентов;
• фиксацию и хранение всех поручений и сделок (не менее 5 лет);
• наличие системы управления рисками.

Риски брокерской деятельности

1. Рыночный риск — риск убытков из-за неблагоприятного изменения цен на финансовые инструменты.
2. Кредитный риск — риск неисполнения обязательств контрагентом (например, дефолт эмитента облигаций).
3. Операционный риск — риск сбоев в программном обеспечении, ошибок персонала, мошенничества.
4. Правовой риск — риск изменения законодательства, судебных исков со стороны клиентов.
5. Риск ликвидности — невозможность быстро продать актив по рыночной цене.

Для управления рисками брокеры используют системы стоп-лоссов, маржин-коллов (принудительное закрытие позиций при недостатке обеспечения), диверсификацию портфеля, хеджирование.

Брокерская деятельность в интернете

С развитием интернет-технологий в конце 1990-х годов появились онлайн-брокеры (discount brokers). Они предлагают:

• торговлю через веб-терминал или мобильное приложение;
• минимальные комиссии (часто фиксированные или процент от оборота);
• доступ к международным рынкам (через прямые договоры с иностранными биржами или через посредников).

В России крупнейшими онлайн-брокерами являются «Тинькофф Инвестиции», «Сбербанк Инвестиции», «БКС Мир инвестиций», «ВТБ Мои Инвестиции», «Альфа-Инвестиции». Они предоставляют доступ к Московской бирже (MOEX) и Санкт-Петербургской бирже (SPB Exchange), а также к иностранным площадкам (NYSE, NASDAQ, LSE) через договоры с иностранными брокерами.

Критика и проблемы

• Конфликт интересов. Брокер может продвигать клиенту бумаги, в которых он сам заинтересован (например, собственные паи или облигации аффилированных компаний). В России закон требует раскрывать такую информацию, но на практике клиенты не всегда могут её оценить.
• Маржинальная торговля. Предоставление кредитного плеча (заёмных средств) многократно увеличивает риски. В 2020—2022 годах в России участились случаи «маржин-коллов» (принудительное закрытие позиций) у неопытных инвесторов, что привело к убыткам.
• Недостаточная защита прав клиентов. В случае банкротства брокера клиенты могут потерять свои активы (хотя в России действует система страхования на рынке ценных бумаг — компенсации до 1,4 млн рублей через АСВ, но не для всех инструментов).
• Технические сбои. В 2021 году у ряда российских брокеров происходили массовые сбои в торговых системах, что приводило к невозможности совершить сделку в нужный момент.

Интересные факты

• Первый в мире брокерский дом — «Rothschild & Sons» (основан в 1811 году) — начинал с торговли облигациями и векселями.
• В 1990-е годы в России брокерская деятельность часто совмещалась с дилерской и депозитарной, что создавало высокие риски для клиентов. После кризиса 1998 года регулирование было ужесточено.
• В 2020 году, на фоне пандемии COVID-19, количество частных инвесторов на Московской бирже выросло с 2 млн до 10 млн человек, что вызвало резкий рост спроса на брокерские услуги.
• В США существуют «робо-эдвайзеры» (robo-advisors) — автоматизированные сервисы, которые без участия человека управляют портфелем клиента на основе алгоритмов. В России аналогичные услуги предоставляют «Тинькофф Инвестиции» (сервис «Автоследование») и «Сбербанк Инвестиции» (сервис «СберСоветник»).

Источники

1. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (статья 3).
2. Положение Банка России от 27.07.2015 № 481-П «О лицензировании профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг».
3. Указание Банка России от 18.04.2019 № 5127-У «О нормативах достаточности собственных средств профессиональных участников рынка ценных бумаг».
4. «История фондового рынка России» (под ред. В.А. Белова, 2018).
5. «Рынок ценных бумаг» (учебник, под ред. Е.Ф. Жукова, 2020).
6. Официальные данные Московской биржи (MOEX) и Банка России (cbr.ru).