CCASS

CCASS (Central Clearing and Settlement System, Центральная клиринговая и расчётная система) — это автоматизированная система, обеспечивающая централизованный клиринг, расчёты и хранение ценных бумаг на Гонконгской фондовой бирже (HKEX). Система является ключевым элементом инфраструктуры фондового рынка Гонконга, управляется компанией Hong Kong Securities Clearing Company Limited (HKSCC), дочерним предприятием HKEX.

История

CCASS была запущена в 1992 году как ответ на необходимость стандартизации и автоматизации процессов расчётов по сделкам с ценными бумагами на Гонконгской фондовой бирже. До её внедрения расчёты проводились вручную, что создавало высокие операционные риски и задержки. Создание системы было частью более широкой модернизации финансовой инфраструктуры Гонконга, направленной на повышение привлекательности рынка для международных инвесторов.

В 1998 году, после Азиатского финансового кризиса, CCASS была интегрирована с системой расчётов по фьючерсам и опционам, что позволило унифицировать клиринг для различных классов активов. В 2000-х годах система была адаптирована для работы с депозитарными расписками и иностранными ценными бумагами, что отразило растущую интернационализацию гонконгского рынка.

В 2014 году CCASS прошла значительное обновление, включив поддержку торговли акциями китайских компаний в рамках программы «Шанхай-Гонконг Stock Connect» (торговый мост между биржами Шанхая и Гонконга). В 2016 году аналогичная интеграция была проведена для программы «Шэньчжэнь-Гонконг Stock Connect». Эти изменения позволили инвесторам из материкового Китая и Гонконга торговать акциями друг друга через единую расчётную инфраструктуру.

Функции и принципы работы

Клиринг и расчёты

Основная функция CCASS — обеспечение окончательности расчётов по сделкам с ценными бумагами. Система работает по принципу «поставка против платежа» (Delivery Versus Payment, DVP), что минимизирует риск неисполнения обязательств одной из сторон. После заключения сделки на бирже CCASS автоматически сопоставляет данные о сделке, проверяет наличие достаточного количества ценных бумаг у продавца и денежных средств у покупателя, после чего проводит взаимозачёт и перевод активов.

Расчёты в CCASS производятся на второй рабочий день после сделки (T+2), что соответствует международным стандартам. Для обеспечения ликвидности система использует механизм неттинга — взаимозачёта встречных требований между участниками.

Депозитарные услуги

CCASS выполняет функции центрального депозитария ценных бумаг (Central Securities Depository, CSD). Все ценные бумаги, допущенные к торгам на Гонконгской фондовой бирже, хранятся в электронной форме на счетах CCASS. Система обеспечивает учёт прав собственности, фиксацию обременений (например, залогов) и выплату дивидендов.

Участники системы (брокеры, банки, депозитарии) открывают в CCASS счета номинального держателя, на которых учитываются ценные бумаги их клиентов. Конечные инвесторы не имеют прямого доступа к системе — они взаимодействуют с ней через посредников.

Управление рисками

CCASS применяет многоуровневую систему управления рисками, включающую:

• Предварительное резервирование активов: перед расчётом система блокирует ценные бумаги и денежные средства на счетах участников.
• Гарантийный фонд: HKSCC формирует резервный фонд для покрытия убытков в случае дефолта участника.
• Лимиты на открытые позиции: система устанавливает ограничения на объём непогашенных обязательств для каждого участника.
• Мониторинг в реальном времени: CCASS отслеживает финансовое состояние участников и может приостанавливать их операции при выявлении признаков неплатёжеспособности.

Структура и участники

Прямые участники

К прямому участию в CCASS допускаются:

• Брокерские компании, являющиеся членами Гонконгской фондовой биржи.
• Банки, имеющие лицензию на депозитарную деятельность в Гонконге.
• Клиринговые организации и центральные депозитарии других стран (например, Euroclear, Clearstream).

По состоянию на 2023 год в системе зарегистрировано более 500 прямых участников, включая крупнейшие мировые финансовые институты.

Косвенные участники

Инвесторы, не имеющие прямого доступа к CCASS, взаимодействуют с системой через брокеров или банки-кастодианы. Для розничных инвесторов это стандартный механизм: их ценные бумаги учитываются на субсчетах брокера в CCASS.

Регуляторный надзор

Деятельность CCASS регулируется Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (Securities and Futures Commission, SFC). HKSCC обязана предоставлять регулятору отчёты о своей деятельности, а также соблюдать требования по капиталу, управлению рисками и защите активов клиентов.

Интеграция с международными рынками

Stock Connect

CCASS является ключевым звеном в программах Stock Connect, соединяющих рынки Гонконга и материкового Китая. В этих программах CCASS выступает в качестве расчётного агента для иностранных инвесторов, торгующих акциями китайских компаний (A-акции), и для китайских инвесторов, торгующих гонконгскими акциями (H-акции).

Расчёты по сделкам в рамках Stock Connect проводятся через специальные счета CCASS, открытые в China Securities Depository and Clearing Corporation (CSDC) — центральном депозитарии материкового Китая. Это позволяет избежать прямого пересечения юрисдикций и упрощает налоговые и валютные аспекты.

Международное признание

CCASS признана квалифицированным центральным контрагентом (Qualified Central Counterparty, QCCP) в соответствии с Базельскими стандартами, что позволяет участникам использовать пониженные коэффициенты риска при расчёте капитала. Система также соответствует принципам Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и Комитета по платёжным и расчётным системам (CPSS).

Технические характеристики

Платформа

CCASS работает на платформе, разработанной компанией HKEX. Система использует архитектуру с централизованной базой данных и распределёнными терминалами участников. В 2020 году была внедрена новая версия программного обеспечения, поддерживающая обработку до 10 миллионов транзакций в день.

Безопасность

Система защищена многофакторной аутентификацией, шифрованием данных и системой обнаружения вторжений. Все операции в CCASS фиксируются в журнале аудита, который хранится не менее 7 лет.

Доступность

CCASS обеспечивает круглосуточный доступ участников через выделенные каналы связи. Плановые технические перерывы проводятся раз в месяц по заранее согласованному графику.

Критика и ограничения

Несмотря на высокую надёжность, CCASS подвергалась критике за высокую стоимость услуг для мелких участников. Комиссии за хранение ценных бумаг и проведение расчётов могут составлять до 0,05% от суммы сделки, что выше, чем в некоторых альтернативных системах (например, в Euroclear).

Также отмечалась недостаточная прозрачность процедур принудительного закрытия позиций в случае дефолта участника. В 2018 году, после дефолта одного из брокеров, HKSCC была вынуждена использовать гарантийный фонд для покрытия убытков, что вызвало вопросы о достаточности существующих механизмов защиты.

Значение для рынка

CCASS является одной из крупнейших клиринговых систем в Азиатско-Тихоокеанском регионе. По данным HKEX, на конец 2023 года общая стоимость ценных бумаг, хранящихся в системе, превышала 5 триллионов гонконгских долларов (около 640 миллиардов долларов США). Система обслуживает более 2 миллионов транзакций в день, обеспечивая стабильность и ликвидность одного из важнейших финансовых центров мира.

Источники

• Hong Kong Exchanges and Clearing Limited. «CCASS Operations Guide». HKEX, 2023.
• Securities and Futures Commission of Hong Kong. «Annual Report 2022–2023». SFC, 2023.
• Bank for International Settlements. «Payment and Settlement Systems in Hong Kong». CPSS Red Book, 2021.
• International Organization of Securities Commissions. «Assessment of Hong Kong’s Securities Settlement System». IOSCO, 2020.