Dow Jones Industrial Average

Dow Jones Industrial Average (DJIA, Dow Jones) — один из старейших и наиболее известных фондовых индексов в мире, отражающий динамику курсов акций 30 крупнейших промышленных и непромышленных компаний США. Индекс рассчитывается на основе цен акций входящих в него компаний, взвешенных по стоимости (price-weighted), а не по рыночной капитализации. DJIA является барометром состояния американской экономики и широко используется инвесторами и аналитиками для оценки общей тенденции фондового рынка.

История

Создание и первые годы

Индекс был создан 26 мая 1896 года Чарльзом Доу (Charles Dow), сооснователем компании Dow Jones & Company и редактором газеты The Wall Street Journal. Первоначально в него входили акции 12 крупных промышленных компаний, преимущественно железнодорожных и производственных. На момент запуска значение индекса составляло 40,94 пункта. Первый состав включал такие компании, как American Cotton Oil, American Sugar, American Tobacco, Chicago Gas, Distilling & Cattle Feeding, General Electric, Laclede Gas, National Lead, North American, Tennessee Coal & Iron, U.S. Leather и U.S. Rubber.

Расширение и эволюция

В 1916 году состав индекса был расширен до 20 компаний, а в 1928 году — до 30, что остаётся стандартом по сей день. В 1929 году был введён метод расчёта с использованием делителя (divisor), который корректируется при дроблении акций, выплате дивидендов или замене компаний, чтобы сохранить непрерывность индекса. В 1932 году индекс достиг исторического минимума в 41,22 пункта в разгар Великой депрессии. В 1972 году DJIA впервые превысил отметку в 1000 пунктов, а в 1999 году — 10 000 пунктов. В 2017 году индекс впервые закрылся выше 20 000 пунктов, а в 2020 году — выше 30 000 пунктов.

Значимые события

• Чёрный понедельник (19 октября 1987 года): DJIA обрушился на 22,6% (508 пунктов) за один день — крупнейшее падение в процентах в истории.
• Финансовый кризис 2008 года: Индекс потерял более 50% своей стоимости с октября 2007 по март 2009 года, достигнув минимума в 6547 пунктов.
• Пандемия COVID-19 (2020 год): В марте 2020 года DJIA упал на 12,9% за один день (самое большое падение в пунктах на тот момент), но к концу года восстановился и обновил исторические максимумы.

Методология расчёта

Принцип взвешивания по цене

В отличие от большинства современных индексов (например, S&P 500), DJIA является индексом, взвешенным по цене акции. Это означает, что компании с более высокой ценой акции имеют большее влияние на движение индекса, независимо от их рыночной капитализации. Например, если акция компании A стоит 300 долларов, а акция компании B — 30 долларов, то изменение цены на 1 доллар для компании A повлияет на индекс в 10 раз сильнее, чем аналогичное изменение для компании B.

Делитель индекса

Для обеспечения непрерывности при дроблении акций, выплате дивидендов или замене компаний используется специальный делитель (Dow Divisor). Первоначально индекс рассчитывался как простая сумма цен акций, делённая на количество компаний. Однако после дроблений акций делитель стал меньше 30 и постоянно корректируется. По состоянию на 2024 год делитель составлял примерно 0,1517. Формула расчёта:

DJIA = (Сумма цен акций всех 30 компаний) / Делитель

Критика методологии

• Недостаточная репрезентативность: Взвешивание по цене может искажать реальную картину рынка, так как компания с высокой ценой акции, но малой капитализацией, может оказывать непропорционально большое влияние.
• Малый размер выборки: 30 компаний из тысяч публичных американских компаний не могут полностью отражать состояние всей экономики.
• Отсутствие дивидендов: DJIA не учитывает дивидендные выплаты, что занижает общую доходность инвестиций по сравнению с индексами, учитывающими дивиденды (например, Dow Jones Total Stock Market Index).

Состав индекса

Критерии отбора

Компании для включения в DJIA отбираются редакторами The Wall Street Journal на основе следующих критериев:

• Высокая репутация и устойчивое положение в отрасли.
• Долгая история роста и выплаты дивидендов.
• Значительный интерес со стороны инвесторов.
• Представительство ключевых секторов экономики США (кроме транспорта и коммунальных услуг, для которых существуют отдельные индексы Dow Jones).

Текущий состав (на 2024 год)

В индекс входят такие известные компании, как:

• Apple Inc. (технологии)
• Microsoft Corporation (технологии)
• The Boeing Company (авиастроение)
• Coca-Cola Company (напитки)
• Goldman Sachs Group (финансы)
• Johnson & Johnson (фармацевтика)
• McDonald's Corporation (общественное питание)
• Nike Inc. (спортивные товары)
• Visa Inc. (финансовые услуги)
• Walmart Inc. (розничная торговля)

Замены компаний

Замена компаний в индексе происходит редко, обычно в случае банкротства, слияния или значительного изменения бизнес-модели. Например, в 2020 году Exxon Mobil была заменена на Salesforce, а в 2021 году — Honeywell International была заменена на Amgen. Каждое изменение тщательно обосновывается редакцией The Wall Street Journal.

Применение и значение

Индикатор рынка

DJIA является одним из наиболее цитируемых фондовых индексов в мире. Его ежедневные изменения широко освещаются в СМИ и используются как индикатор общего настроения инвесторов. Рост индекса часто воспринимается как признак экономического оптимизма, а падение — как сигнал тревоги.

Инвестиционные инструменты

Хотя напрямую инвестировать в DJIA невозможно, существуют производные финансовые инструменты:

• Фьючерсы на DJIA (торгуются на Чикагской товарной бирже, CME).
• Биржевые инвестиционные фонды (ETF): Например, SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA), который отслеживает динамику индекса.
• Опционы на DJIA.

Ограничения как индикатора

• Не учитывает инфляцию: Номинальные значения индекса могут расти, но реальная покупательная способность может снижаться.
• Не отражает малый и средний бизнес: Индекс фокусируется только на крупных корпорациях.
• Влияние отдельных компаний: Из-за взвешивания по цене одна компания может существенно искажать общую картину.

Критика

Методологическая несостоятельность

Многие экономисты и финансовые аналитики критикуют DJIA за устаревшую методологию взвешивания по цене. В 1990-х годах профессор Джереми Сигел (Jeremy Siegel) из Уортонской школы бизнеса назвал индекс «неправильным» (incorrect) и предложил перейти на взвешивание по рыночной капитализации. Однако редакция The Wall Street Journal сохраняет текущий метод по историческим причинам.

Политическая ангажированность

Отбор компаний в индекс иногда подвергается критике за субъективность. Например, в 2018 году замена General Electric на Walgreens Boots Alliance вызвала споры, так как GE была одним из основателей индекса. Некоторые обвиняют редакцию в предвзятости в пользу определённых секторов или компаний.

Недостаточная диверсификация

30 компаний не могут адекватно представлять экономику США, состоящую из тысяч публичных компаний. В отличие от S&P 500, который охватывает 500 крупнейших компаний, DJIA даёт лишь узкое представление о рынке.

Интересные факты

• Самое большое дневное падение в пунктах (абсолютное): 16 марта 2020 года — 2997 пунктов (12,9%) на фоне пандемии COVID-19.
• Самое большое дневное падение в процентах: 19 октября 1987 года — 22,6% (508 пунктов).
• Самое большое дневное ралли в пунктах: 24 марта 2020 года — 2113 пунктов (11,4%).
• Долгожитель индекса: Компания General Electric входила в индекс с 1907 по 2018 год (111 лет), за исключением краткого периода в 1896–1907 годах.
• Первое закрытие выше 1000 пунктов: 14 ноября 1972 года.
• Первое закрытие выше 10 000 пунктов: 29 марта 1999 года.
• Первое закрытие выше 20 000 пунктов: 25 января 2017 года.
• Первое закрытие выше 30 000 пунктов: 24 ноября 2020 года.

Источники

• Dow Jones & Company. «The Dow Jones Industrial Average: A History». The Wall Street Journal.
• Jeremy Siegel. «Stocks for the Long Run». McGraw-Hill, 2014.
• «Dow Jones Industrial Average: Definition, History, and How It Works». Investopedia.
• «The Dow Jones Industrial Average: A Primer». Federal Reserve Bank of St. Louis.
• «How the Dow Jones Industrial Average Works». The Balance.