Lehman Brothers

Lehman Brothers Holdings Inc. — американский инвестиционный банк, основанный в 1850 году и являвшийся одним из крупнейших финансовых конгломератов мира. Банк специализировался на инвестиционно-банковских услугах, торговле ценными бумагами, управлении активами и операциях с недвижимостью. 15 сентября 2008 года Lehman Brothers подал заявление о банкротстве, что стало крупнейшим банкротством в истории США и ключевым событием мирового финансового кризиса 2008 года.

История

Основание и ранние годы (1850–1920-е)

Компания была основана в 1850 году в Монтгомери, штат Алабама, братьями Генри, Эмануэлем и Майером Леманами, эмигрантами из Германии. Первоначально фирма называлась Lehman Brothers и занималась торговлей хлопком, бакалеей и другими товарами. В 1858 году, после переезда в Нью-Йорк, компания открыла офис на Уолл-стрит. В 1870-х годах Lehman Brothers начала участвовать в андеррайтинге облигаций и акций, постепенно трансформируясь из торговой компании в инвестиционный банк.

Расширение и партнёрства (1920-е–1980-е)

В 1920-х годах банк активно участвовал в финансировании промышленных компаний, включая автомобильную и авиационную отрасли. В 1929 году, после краха фондового рынка, Lehman Brothers сумел выжить благодаря консервативной политике управления рисками. В 1970-х годах банк стал одним из пионеров в области слияний и поглощений (M&A). В 1984 году Lehman Brothers был приобретён компанией American Express, но в 1994 году был выделен в самостоятельную структуру в результате обратного выкупа.

Период роста и кризис (1990-е–2008)

В 1990-х и начале 2000-х годов Lehman Brothers активно расширял операции на рынках ипотечных ценных бумаг, включая субстандартные ипотечные кредиты. Банк стал одним из крупнейших эмитентов обеспеченных долговых обязательств (CDO) и ипотечных облигаций. К 2007 году активы Lehman Brothers составляли около 691 миллиарда долларов. Однако с началом кризиса на рынке жилья в США банк понёс огромные убытки из-за обесценения ипотечных активов.

Банкротство (2008)

В 2008 году Lehman Brothers столкнулся с острой нехваткой ликвидности. Попытки найти покупателя (включая переговоры с Bank of America и Barclays) не увенчались успехом. 15 сентября 2008 года банк подал заявление о банкротстве по главе 11 Кодекса США о банкротстве, имея долг в размере 613 миллиардов долларов. Это банкротство стало крупнейшим в истории США, превысив предыдущий рекорд Enron (2001). Решение правительства США не спасать Lehman Brothers (в отличие от Bear Stearns и AIG) вызвало широкие дискуссии и критику.

Причины краха

Чрезмерная зависимость от ипотечных ценных бумаг

Lehman Brothers активно инвестировал в субстандартные ипотечные кредиты и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS). К 2007 году банк владел портфелем коммерческой недвижимости и ипотечных активов на сумму более 85 миллиардов долларов, что составляло значительную часть его капитала.

Высокий уровень заимствований

Банк использовал агрессивную стратегию финансового рычага (левериджа). На момент банкротства коэффициент заёмных средств к собственному капиталу превышал 30:1. Это означало, что даже небольшое снижение стоимости активов могло привести к неплатёжеспособности.

Недостаток ликвидности

В отличие от коммерческих банков, Lehman Brothers не имел доступа к депозитам и полагался на краткосрочное финансирование на рынке репо. После краха Bear Stearns в марте 2008 года кредиторы стали требовать большего обеспечения, что привело к кризису ликвидности.

Ошибки в управлении рисками

Руководство банка, в частности генеральный директор Ричард Фулд, игнорировало предупреждения о рисках, связанных с ипотечным рынком. Банк не хеджировал свои позиции в достаточной мере и продолжал наращивать долю рискованных активов даже после первых признаков кризиса.

Последствия

Финансовый кризис 2008 года

Банкротство Lehman Brothers спровоцировало панику на мировых финансовых рынках. Индекс Dow Jones упал на 504 пункта (4,4%) в день объявления о банкротстве. Кредитные рынки заморозились, что привело к кризису ликвидности по всему миру. Правительства многих стран были вынуждены проводить масштабные вливания капитала в банковские системы.

Регуляторные изменения

Крах Lehman Brothers стал катализатором реформы финансового регулирования. В США был принят Закон Додда — Франка (2010), который ужесточил требования к капиталу банков, ввёл ограничения на торговлю за счёт собственных средств (правило Волкера) и создал механизмы для упорядоченной ликвидации системно значимых финансовых институтов.

Судебные разбирательства

После банкротства начались многочисленные судебные процессы. В 2012 году Lehman Brothers завершил процедуру банкротства, выплатив кредиторам около 65 миллиардов долларов. В 2015 году бывший аудитор банка, компания Ernst & Young, согласилась выплатить 99 миллионов долларов для урегулирования претензий.

Влияние на рынок труда

Банкротство привело к массовым увольнениям: около 26 000 сотрудников Lehman Brothers по всему миру потеряли работу. Многие из них были вынуждены искать работу в других финансовых институтах или менять сферу деятельности.

Критика и уроки

Критика действий правительства США

Решение Министерства финансов и Федеральной резервной системы не спасать Lehman Brothers подверглось критике. Некоторые экономисты, включая Нуриэля Рубини, утверждали, что это решение усугубило кризис. Другие, напротив, считали, что спасение создало бы моральный риск и поощрило бы рискованное поведение банков.

Недостатки корпоративного управления

Крах Lehman Brothers выявил серьёзные недостатки в системе корпоративного управления. Совет директоров не осуществлял эффективного контроля за деятельностью менеджмента. Компенсационные схемы поощряли краткосрочную прибыль в ущерб долгосрочной стабильности.

Роль рейтинговых агентств

Рейтинговые агентства (Moody’s, S&P, Fitch) присваивали ценным бумагам Lehman Brothers высокие рейтинги (AA) вплоть до самого банкротства. Это вызвало критику их методологии и конфликта интересов, так как эмитенты платили за рейтинги.

Интересные факты

• В 2007 году Lehman Brothers занимал четвёртое место среди инвестиционных банков США по объёму выручки после Goldman Sachs, Morgan Stanley и Merrill Lynch.
• Ричард Фулд, генеральный директор банка с 1994 по 2008 год, получил компенсацию в размере около 500 миллионов долларов за 14 лет работы, несмотря на банкротство.
• После банкротства активы Lehman Brothers были приобретены различными компаниями, включая Barclays (североамериканский инвестиционно-банковский бизнес) и Nomura Holdings (азиатский и европейский бизнес).
• В 2010 году была выпущена книга «Too Big to Fail» (автор — Эндрю Росс Соркин), а затем снят одноимённый телефильм HBO, детально описывающие события вокруг банкротства.

Источники

• Соркин, Э. Р. «Too Big to Fail: The Inside Story of How Wall Street and Washington Fought to Save the Financial System—and Themselves». — Viking, 2009.
• Отчёт Комиссии по расследованию финансового кризиса (Financial Crisis Inquiry Report). — US Government Printing Office, 2011.
• Валл, Л. «Lehman Brothers: A History of the Rise and Fall». — Palgrave Macmillan, 2013.
• Материалы дела о банкротстве Lehman Brothers Holdings Inc. (Case No. 08-13555, United States Bankruptcy Court, Southern District of New York).